巴西遭遇百年大旱，咖啡涨至5年高位，原糖受益

巴西当局发布水资源紧缺警报状态，并其归类为“严重”情况。这是巴西1910年以来首次触发此类警报。受干旱天气的预期影响，咖啡期货大幅上涨，达到了2016年11月以来的最高点。原糖期货价格同样受益上行。

数据来源：CFC农产品研究

据巴西媒体报道，农业部发布了6月至9月的第一份“紧急干旱警报”，称该国在此期间可能会出现稀少的降雨。由于巴西严重依赖水电站发电，巴西各地的降雨不足损害了他们的农产品、牲畜和发电。巴西严重依赖降雨和水坝灌溉作物，降雨不足将影响该州中部和南部的作物种植。

巴西国家供应总局(Conab)于2021年5月18日首次发布了2021/22年甘蔗产量预估，6.281亿吨，较去年同期下降4%。产量下降的主要原因是该国主要产区东南部的种植面积同比减少3%，即520万公顷。在乙醇方面，2021/22年度出口需求有望保持高位。截至2020/21年3月，尽管这一时期全国乙醇产量有所下降，乙醇出口同比增长55.1%。市场预计制糖率将维持低位。

5月份降雨量低于正常水平，导致未来几个月形势恶化。干燥的天气条件已经损害了巴西的糖和咖啡生产。机构预测，巴西中南部地区在2021/22年白糖产量为3570万吨糖，比前一年下降了7%。此外，雷亚尔对美元的升值将削弱了巴西蔗糖在国际市场上的竞争力并助推国际糖价上行。

数据来源：CFC农产品研究

但2021-2022年度全球原糖供需有望宽松

按Stone X的预计，2021/22年全球糖市场有望从缺口370万吨转变为170万吨的微小盈余。

2021/22年度产量方面，除巴西白糖产量预计减产300余万吨外，全球其他大部分地区有望迎来增产。其中，印度的糖产量将同比增长4.2%，至3200万吨；泰国白糖产量将同比32%，至1000万吨。同时，欧盟和英国的糖产量将大幅增加。整体上看，全球糖产量预计增长3.9%，至1.901亿吨，而需求仅增长0.9%，至1.884亿吨。

未来几年糖消费量将上升，基于几个主要原因：

1. 疫情后居民收入复苏，人均糖消费有望增长；

2. 糖消费大国的人口上升为后期白糖增长提供潜力；

3. 玉米价格上行过后，白糖有望对淀粉糖反替代，增加需求。

机构预期在未来6年里，世界糖消费量将以1%的复合增长率提升，这前期市场对糖消费量悲观看法是有颠覆的。据估计，世界消费量将从目前的1.738亿吨增加到2026/2027年的1.844亿吨。

国内糖价与原糖价格脱钩，补涨时机难寻？

数据来源：CFC农产品研究

内外糖价的相关系数已经从2010-2015年的0.8以上下降到近两年的0.25，内外的脱钩体现的是国内的消费不济和库存积压，尽管进口糖利润窗口缩紧为国产糖提供了很好的去库环境，但是目前由于消费旺季未至，整体的产销数据偏差（销糖率 47.02%上年同期为 54.14%） ，库存压力仍然存在，消费启动仍有待观察。