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大跌之后,橡胶反弹行情宣告结束?

2021-05-17 08:38:13    期货日报    宏源期货
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橡胶自4月12日触及13300点低位后,开启了近一个月的反弹行情,最高反弹至14720点。本轮反弹行情的核心原因主要有四点:第一,宏观情绪改善,海外美元、美债收益率走弱,国内黑色系在节后迎来大涨,继续推高工业品市场热情,橡胶跟随;第二,泰国疫情反弹,马来西亚再度封锁,市场担心影响橡胶供应;第三,开割初期,供应有限,仓单维持低位,保税区去库;第四,前期快速下跌后,期现价差缩小,套利盘压力缓解,橡胶迎来技术性修复。

由此可见,橡胶前期反弹更多来自情绪修复和阶段性消息的影响,并非是基本面预期边际改善而驱动的一轮新上涨行情,因此反弹基础不稳。

宏观弱势叠加供需转向宽松,橡胶冲高回落

橡胶期价自5月11日以来连续4日偏弱运行,最大跌幅近1700点。背后原因主要有以下几点:

1.当前商品进入狂热期,全球流动性泛滥影响明显。国内M2、社融均已在去年Q4已确认拐点,M1今年年初确认拐点,国内流动性趋紧。在美国4月CPI同比增长4.2%后,市场担心美联储紧缩政策临近,美元反弹、美债收益率回升,压制市场风险偏好,美股率先开启调整,大宗商品紧随其后。

2.相比于供给受限的黑色,橡胶供需没有出现新的故事,资金关注度低,上涨空间有限,当黑色情绪退潮后,橡胶跟随走弱。

3.供应增长预期仍在加强,云南开割率预计在5月底明显恢复,同时泰国割胶区域人口流动较低,疫情影响有限,另外NOAA预测拉尼娜现象结束,ENSO中性状态将持续整个夏季,物候状况良好,叠加高价刺激,预计全球橡胶供应继续释放。

4.需求进一步走弱,轮胎厂开工率节后虽回升,但仍不及节前水平,库存逐步增压,叠加海外全球汽车及轮胎需求修复明显,后续增速放缓,未来支撑不佳。

5.基差在前期的上涨中扩大,套利盘再次回补,加大盘面下跌压力。

橡胶中期弱势难改

上周五橡胶最低跌破13000点,橡胶短期情绪宣泄基本到位,宏观利空短期已经Price in,考虑当前仓单低位,保税区库存持续去化,以及套利盘的平仓,短期预计进一步下跌空间有限,或开启弱势振荡。

中期而言,橡胶供需矛盾预期进一步强化,预计仍将弱势运行,建议反弹继续做空RU2109:一方面,在物候条件良好和疫情得到控制的情况下,高价或刺激供应逐步释放;另一方面,内需拐点确定,外需支撑减弱;同时,价差仍有收缩空间,且全球流动性拐点临近。做空安全边际以期现价差和技术盘面进行考量。

关注点:国内新仓单注册情况;美国汽车补库情况;浓乳分流情况;全球流动性拐点。

风险点:天气影响超预期,导致供应显著减少。(作者单位:宏源期货)

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