纯碱：预期兑现，是否缺货？

纯碱5月13日触及涨停后，随市场情绪而回落，尾盘拉回50-60点，表现仍然强势。纯碱远月高升水，需求预期较强，在需求预期影响下，库存变化如何？近期的基本面又如何呢？

上涨原因：近期上涨，一是成本端煤炭的推动，二是需求预期较好，三是商品氛围好。

估值测算：现货端轻碱表现偏弱，重碱持稳，略有小涨20附近。厂家预期6月份重碱提涨100元到2050附近，折盘面06的话，在1980附近，盘面仍略升水。7-9价差在-170附近，09估值更高。

库存预估：轻碱近几周表观需求一直比较低，轻碱库存增加，4-6月本身又处于轻碱的需求淡季，上游在高开工率下，轻碱仍处于累库预期中。轻碱弱势下，重碱产率会相应增加。而重碱本身上中下游都处于高库存中，6-7月有玻璃新产线投产下，供应仍处于充裕阶段，导致高库存无法去化，再加上轻碱端弱势的拖累。

总结：在库存难以去化下，现货价格抬升的压力较大，考虑到6月价格抬升100，盘面估值仍高。因此在驱动弱+高估值下，盘面上行压力较大。玻璃端随着淡季来临，鉴于基本面强势，大概率是震荡格局，边际转弱下，继续拉升空间有限。那么强势的玻璃震荡下，相对弱势很多的纯碱继续上行存压。

09上震荡偏弱，关注价差反套机会。

主要图表

图1：轻碱表需弱

图2：平衡表预估和库存变动

图3：纯碱库存预估走势