鸡蛋 面临回落风险

清明节至今，鸡蛋市场保持稳中慢涨节奏，产区现货均价从最低3.75元/斤附近一路上涨至4.25元/斤左右。受益于去年蛋鸡养殖行业持续去产能，目前全国蛋鸡存栏处于历史同期偏低水平，供应端压力不大。清明、五一等节假日的来临又在一定程度上提振了需求，下游拿货意愿明显增强，预计鸡蛋现货价格短期将保持偏强运行。而对于鸡蛋期货价格走势，我们接下来将从淘汰鸡、鸡苗补栏量以及季节性因素等多方面进行综合分析评判。

　　第一，淘汰鸡方面。根据市场数据，截至4月23日当周，全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量为1657万只，环比减少54万只，同比增长216.75万只。自春节后，淘汰鸡出栏量缓慢增长，但增幅趋缓，经过前期的去产能，产区适龄老鸡减少，且受鸡蛋和淘汰鸡价格上涨影响，养殖户惜售情绪渐增。从淘汰鸡出栏日龄来看，近期出栏日龄普遍延长，最新一周的全国主产区淘汰鸡平均淘汰日龄为465天，较前一周延后3天，较3月初延后10天。

　　第二，补栏量方面。一般蛋鸡苗补栏量与养殖利润密切相关，因2019年蛋鸡养殖利润丰厚，养殖户扩大补栏，整个2019年蛋鸡苗补栏量创历史新高。2020年受制于高产能以及新冠疫情导致消费缺失，鸡蛋价格大幅下跌，叠加玉米(2842, 41.00, 1.46%)、豆粕(3696, -23.00, -0.62%)等饲料原料大幅上涨，导致蛋鸡养殖利润不断被压缩。2020年6月中旬至7月中旬，国内蛋鸡养殖进入深度亏损状态，低利润导致养殖单位补栏意愿不强，8月后国内鸡苗补栏量开始大幅下降，9月至2021年2月补栏量处于历史同期低位。根据蛋鸡产蛋4个月的养殖周期推算，2021年6月前国内鸡蛋新开产压力都不大。不过，随着去年12月以来蛋鸡以及淘汰鸡价格上涨，蛋鸡养殖利润有所改善，目前每只蛋鸡的养殖利润在20元左右，养殖单位对后市心态有所好转，叠加3—5月传统补栏旺季，预计后期鸡苗补栏量将逐步回升。

　　根据补栏和淘汰鸡的情况，可以推断未来几个月的存栏量水平。数据显示，2021年3月全国蛋鸡存栏量为11.99亿只，根据当月在产蛋鸡存栏量约等于上月存栏量加上4个月前补栏量再减去17个月前补栏量这个公式来计算，我们测算出4月全国蛋鸡存栏最为11.86亿只左右，5月存栏量为11.77亿只左右，6月存栏量为11.69亿只左右，7月存栏量为11.86亿只左右。

　　从以上数据可以看出，今年二季度，全国蛋鸡存栏量将继续呈现下降趋势，尤其是5月、6月存栏量将降至极低水平，7月存栏量虽有反弹，但与历史同期相比仍然处于偏低水平。而8月、9月存栏量需要根据4月、5月份鸡苗补栏量水平来判断。根据目前的情况来看，养殖利润回升在一定程度上提振了养殖单位的补栏积极性，但目前饲料价格依然高企，养殖单位补栏依旧谨慎，从目前种蛋利用率看也仅有80%左右，预计4月、5月补栏量呈现缓增的概率较大。而8月、9月待淘老鸡为2020年3月、4月的补栏，可淘量依然较大，因此8月、9月全国蛋鸡存栏量较7月持平略增的概率较高。

　　第三，鸡蛋需求端具有较强的季节性特征。鸡蛋价格受五一节前备货提振，走势偏强，节后将有所回落，同时结合5月、6月偏低的存栏量，我们认为回落的低点将较往年有所抬升。对于鸡蛋2109合约来说，其属于旺季合约，需求端有支撑，供应端将较前期小幅增长，但目前盘面价格已接近2019年同期高点，且较现货升水较大，我们认为现货继续推升期货上行的压力较大，短期内鸡蛋期货价格面临回落风险。