机构会诊：棉花上涨路上有哪些绊脚石？

　　在15000点的强力支撑下，棉花期货不仅成功止跌，而且启动升势，跃至一个半月高位。

　　印度疫情形势严峻，该国纺织订单是否会大量转移到中国？新疆部分地区的不良天气对新年度的棉花种植是否会产生实质影响？棉价未来将如何发展？文华财经【机构会诊】板块邀请资深棉花期货专家为您深入研判。

　　【文华财经】：现阶段国内纺织订单情况如何？印度疫情形势严峻，该国纺织订单是否会大量转移到中国？

　　徽商期货研究所软商品研究员 李敏：虽然我国3-4月各类纺织订单并不乐观，预期中的“金三银四”需求没有来到，但当前纺织企业利润依然较好，部分企业纺纱利润高达1000-2000元/吨，甚至有企业扩大生产规模，等待秋冬订单下达。印度方面，防疫失控加上疫苗推广不利，使得新冠疫情再度爆发，目前印度疫情形势严峻，纺企开工率有所降低。相比之下，国内纺织服装市场相对稳定，去年9-10月订单回流国内现象或将再度上演。

　　中信建投期货 吴新扬：目前国内纺织订单整体而言仍然偏弱。纺企依靠较高的纺纱利润维持开工率，但织厂新增订单较少，对于后市行情多数偏悲观。印度疫情形势下，不少纺织工业已经出现降低开工的情况，后续这一部分订单可能会逐渐转移到其它纺织生产国，作为最大的纺织产能大国，中国也有望收获大量订单，重复去年10月的行情。

　　首创期货农产品高级研究员 马欣：国内纺企接受纺织订单速度正常，目前正处于春夏与秋冬订单交接时机，工厂销售不愁，长单接受意愿偏低。印度疫情严重，该国纺织订单有转移至我国迹象，对棉花需求产生正向反馈作用。

　　【文华财经】：新疆部分地区出现降温、大风等不良天气，对新年度的棉花种植是否会产生实质影响？

　　徽商期货研究所软商品研究员 李敏：根据新疆天气预报显示，北疆博乐、石河子和奎屯等地出现降雪天气。每年春播季节，新疆地区都会遭遇恶劣天气侵袭，但目前处于四月中下旬，棉农仍有充裕的补种时间，这也是年年炒作天气，但是新疆棉花产量并未出现多少下降，反而一直保持稳定的重要原因。

　　中信建投期货 吴新扬：近日灾害对今年产量的影响尚不足以下定论。新疆棉区天气灾害历年屡见不鲜，棉农对于受灾影响较大的棉田仍可通过重新补种进行弥补。一方面，留给棉农补种的时间依然充裕，另一方面，后期新疆天气升温，为补种育苗提供较好的环境支持。但新疆棉区天气炒作窗口期已经打开，后期新疆天气值得关注。

　　首创期货农产品高级研究员 马欣：南疆地区新棉播种基本已完成，积温较低对棉花种植面积影响不大，北疆地区仅有部分播种没有完成。目前棉花属于出苗阶段，降温、大风会导致死苗现象发生，但受损的棉田可以通过补种弥补，实质影响不大。

　　【文华财经】：近期内外棉价联动上涨，如何看待后续发展？哪些影响因素值得重点关注？

　　徽商期货研究所软商品研究员 李敏：棉花今年的走势仍延续宏观调控和需求复苏逻辑。宏观方面，宽松货币和财政政策支持经济继续呈现复苏态势，中国经济增长强劲。2021年前两个月，我国多项经济指标表现优异——全国的工业增加值比2019年同期增长35.1%，固定资产投资同比增长35.0%，社会消费品零售总额同比增长33.8%。疫情后经济运行向好是大势所趋，消费市场也会有很不错的表现，国内外经济将稳步向好。供需方面，2020/21 年度国内棉花需求量增加，产需缺口进一步扩大。当前纱线、坯布库存处于低位，随着季节性补库需求到来，服装消费的驱动也更加显著。后期需关注的重点仍在于宏观、消费驱动和后疫情时代中美关系。3月，美国邀请中方前往洽谈中美贸易相关事项，但仍没有达成实质协议，好在第一阶段贸易协议并未受到影响，后期需要持续关注。

　　中信建投期货 吴新扬：当下棉花供需格局，主导逻辑之一还是在于全球疫情恢复后服装消费的复苏。欧美作为主流服装消费市场，在疫苗接种的大范围推广下，居民生活有望恢复正常化，群体免疫的目标也将逐步实现。未来欧美国家对疫情的掌控力度也将更为显著，其市场的服装消费也将逐渐趋稳。前期疫情冲击带来欧美国家服装库存被动去库，美国服装库存见底，随着季节性补库需求到来，外贸服装消费的驱动也将更加显著。此外，近日随着印度、孟加拉等东南亚纺织大国疫情失控，订单回流可能性也有所出现。

　　另一大主导逻辑在于供应端。以美棉为主的国际棉市正面临两大困境，这也将进一步收缩下一年度棉花产量。1、全球粮棉比维持高位；2、各棉区天气因素不利于棉花生长种植。全球有约13%的棉花产自美国，但美国棉花出口却占全球35%的份额，这是美棉对全球棉花定价重要中枢的逻辑。高粮棉比将进一步弱化正值播种期的美国棉农种植意愿，3月种植意愿给出的1200万英亩的播种面积可能出现一定调减。在美国南部和东南部，北卡罗兰州东南部的棉花农户却正面临水患，受降雨过多的影响，棉花播种已经延迟。如果土壤持续如此湿润，棉农极有可能在高粮棉比的驱动下转种玉米(2744, -16.00, -0.58%)或大豆(5963, -15.00, -0.25%)。而在美棉主产区得州则面临干旱考验，干旱面积达到77%。叠加灌溉设施的缺乏，将导致得州植棉活动难以进行。在近十年的棉花种植记录中，得州严峻得干旱气象环境必将带来弃种率的提高，美棉收获面积将大打折扣。

　　首创期货农产品高级研究员 马欣：短时间国内外棉价以上涨为主，德州干旱/新疆地区不良天气都对棉价上涨炒作提供了契机，印度疫情严重，我国订单或有突破性增长，下游需求在全球经济放水、热钱涌进的基础上向好发展。