双焦：原料不足焦炭供应下滑，短期焦炭稳中偏强

观点概述：

焦煤：

1） 供应端，乌不浪口金泉工业园区已收到复产通知，但由于原煤紧缺，洗煤厂并没有大量恢复生产，洗煤厂日均产量仍低于历史同期；山西受到安全事故影响，事故矿区停产，部分地区环保检查，山东年底将关闭3400万吨炼焦煤产能，产地供应下降。

2） 需求端，独立焦化厂焦化产能利用率略有下滑但依旧高于历史同期，焦化厂因原料短缺，产能利用率下降，钢厂因自身高炉对焦炭需求下滑而降低了焦化产能利用率。产能置换的新产能预计下半年大量投产。

3） 库存端，样本洗煤厂原煤库存与精煤库存均小幅下降；焦化厂焦煤库存小幅下滑，钢厂焦煤库存下降。

4） 进口方面，中国3月炼焦煤进口量490.55万吨，较20年同比下降12.98%，澳煤政策未放松，蒙煤通关受到蒙古国疫情影响，甘其毛都口岸本周日均通关60车。

焦炭：

1） 供应端，现货焦化利润有所上升，本周国内平均吨焦盈利为374元，但由于山西个别焦化厂限产，叠加原料焦美德短缺，独立焦企及钢厂焦化厂产能利用率均有下滑。盘面焦化利润本周上升35元/吨。

2） 需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产方案，直接导致对于焦炭的长期需求下滑，本周铁水因五一假期前的补库需求，日均产量有所回升，而由于焦炭日均产量的下滑，反推焦炭需求高于焦炭实际产量。

3） 库存端，上游独立焦化厂焦炭库存大幅下滑，部分转移至出口及港口，钢厂焦化厂焦炭库存保持低位并处于去库状态。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响及进口蒙煤的供应的减量，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂因山西部分地区焦化限产，短期焦煤需求走弱，但下半年将有大量置换产能投产，焦煤长期需求良好，预计长期焦煤价格震荡偏强。本周焦化开工继续走低，供应小幅下滑。焦炭第一轮提涨落地，开启第二轮提涨，焦炭下游限产企稳，叠加五一假期前的补库需求，短期焦炭稳中偏强，而长期需求量偏弱，且随着新产能陆续投放，预计下半年焦炭价格偏弱。

策略建议：

可考虑逢低做多JM2109

风险提示：

1. 焦煤：澳煤通关恢复；蒙古疫情好转

2. 焦炭：山西焦化(600740,股吧)限产

一

焦煤

1、 能耗双控叠加蒙古疫情，焦煤供应下滑

乌不浪口金泉工业园区已收到复产通知，但由于原煤紧缺，洗煤厂并没有大量恢复生产，山西部分地区环保检查，山东年底将关闭3400万吨炼焦煤产能，产地供应小幅减少，蒙煤通关受限，澳煤通关尚未放松。焦煤整体供给下降。

1）国内焦煤供给

Mysteel统计全国110家洗煤厂样本日均产量61.83万吨增0.79万吨。

2）进口煤及进口利润

进口方面，中国3月炼焦煤进口量490.55万吨，较20年同比下降12.98%，澳煤限制进口后，3月主要进口增量出现在了加拿大以及美国。

受蒙古疫情影响，蒙煤通关口岸通车量大幅下滑，本周甘其毛都口岸日均通关量在60车；策克口岸本周日均通关30车。3月中国自加拿大进口炼焦煤120万吨，同比增加63%，环比增加187%。

澳煤现货进口利润保持高位，澳煤通关尚未放松，需关注后续澳煤进口政策，目前港口已有澳煤卸货，暂未通关。

2、 原煤供应下滑，洗煤厂持续去库

由于内蒙部分洗煤厂恢复生产，洗煤厂原煤库存降幅减小，洗煤厂原煤库存263.77万吨降0.55万吨；精煤库存157.62万吨降9.91万吨。

本周独立焦企全样本炼焦煤总库存1611.08万吨，减19.73万吨，平均可用天数17.34天，增0.17天。全国247家钢厂样本炼焦煤库存1108.81万吨，减15.91万吨，平均可用天数17.56天，减0.22天。

3、 焦煤表观消费高于历史同期

二

焦炭

1、 焦炭供给持续下滑，焦化利润小幅反弹

山西及唐山地区受环保影响，部分焦企出焦时间延长，焦炭第一轮提涨落地，部分焦企开启第二轮提涨。因炼焦煤供应减少，焦化厂原料不足，叠加环保限产，短期焦化利用率出现下滑，焦炭供应持续下降，焦化利润小幅反弹。

1）国内焦炭供给及焦化利润

全样本独立焦企剔除淘汰产能产能利用率85.51%，环比上周减1.36%。全国247家钢厂样本剔除淘汰产能利用率87.89%，减0.62%。受到环保限产影响，以及原料的供应不足，本周焦化产能利用率均有下滑。

本周全样本独立焦企日均焦炭产量69.86万吨，减1.56万吨，全国247家钢厂样本日均焦炭产量47.48万吨，减0.09万吨。山西吕梁地区两家焦企与5日起停止出焦，汾阳市接到环保限产任务，从4月2日始至5月2日止，对市内四户焦化厂采取进入焖炉保温状态。捣固焦炉出焦时间不小于72小时，清洁热回收炉出焦延长至100小时；根据Mysteel调研，目前捣固焦炉限产45-60%不等，清洁热回收焦炉限产30%左右，独立焦化厂日均产量小幅回落。3月为产能置换月淘汰288万吨产能，投产300万吨产能，4月起国内焦化投产将出现净增长，预计4月净新增产能有628万吨。

本周双焦盘面均有所上升，盘面焦化利润本周上升35.43元/吨至206元/吨。MySteel周度调研数据显示独立焦化企业吨焦平均盈利上升，周环比上涨69元/吨至374元/吨。

近日，焦炭第一轮提涨已落地，部分焦企剔除第二轮焦炭价格上调。焦炭短线价格筑底。

盘面钢厂利润反弹，焦化利润受打压，回归正常范围。

2）焦炭进出口及利润

中国焦炭主要以出口为主， 3月中国出口焦炭62万吨同比增加93.75%。2020年全年出口349万吨。

2、高炉开工暂稳，焦炭持续去库

本周独立焦企焦炭库存84.13万吨，较上周减少42.07万吨，钢厂限产力度较前两周稍有宽松，港口库存增加21.8万吨至265.3万吨，独立焦企库存处于加速去库过程。247家钢企焦化厂焦炭库存为829.55万吨，较上周减少6.47万吨。

230家独立焦化厂焦炭平均可用天数为17.19天，较上周增加0.29天，247家钢企焦化厂焦炭可用天数为13.82天，较上周减0.26天。

3、焦炭表观消费处历史高位

三

焦炭消费

1、 钢厂利润高位，高炉开工回升

全国247家钢厂高炉开工率为79.43%，环比上周增加1.30%，同比去年下降7.68%；高炉炼铁产能利用率88.75%，环比增加1.08%，同比增加1.50%，日均铁水产量236.23万吨，环比增加2.87万吨，同比增加4.00万吨。尽管北方有各种环保限产措施，但因钢厂仍保持高利润，非限产区与钢厂生产积极性仍然较高。

2、 炉料价格小幅回升，钢坯利润保持高位

本周铁水成本继续增加 106元/吨至2932元/吨。由于原材料的价格上涨，本周北方钢坯利润下降132元/吨至941.1元/吨。

3、 钢铁库存拐点均现，下游需求释放

本周五大品种钢材社会库存环比下降 61.46万吨至 1723.53万吨；五大品种钢厂库存环比继续下降 31.81 万吨至678.27万吨，钢材社会库存和钢厂库存降幅均有所收窄。五大品种钢材库存总量 2401.8 万吨，环比下降93.27万吨，同比减少426.9万吨。

4、 高炉生铁产量对焦炭需求的反算

通过高炉铁水产量对焦炭需求的反算可以看出，日均铁水产量反推交焦炭需求高于焦炭产量，差量，焦炭供需面有所收紧，但随着未来焦化产能的逐步投产，预计下半年供需将转向宽松。

四

价格与价差

1、 基差

2、 焦煤焦炭5-9月差走弱

3、 品种间比价

五

技术图表

1、焦煤：上行通道运行

2、焦炭：向上突破调整通道

六

总结与结论

1、 焦煤

供应端，乌不浪口金泉工业园区已收到复产通知，但由于原煤紧缺，洗煤厂并没有大量恢复生产，洗煤厂日均产量仍低于历史同期；山西受到安全事故影响，事故矿区停产，部分地区环保检查，山东年底将关闭3400万吨炼焦煤产能，产地供应下降。

需求端，独立焦化厂焦化产能利用率略有下滑但依旧高于历史同期，焦化厂因原料短缺，产能利用率下降，钢厂因自身高炉对焦炭需求下滑而降低了焦化产能利用率。产能置换的新产能预计下半年大量投产。

库存端，样本洗煤厂原煤库存与精煤库存均小幅下降；焦化厂焦煤库存小幅下滑，钢厂焦煤库存下降。

进口方面，中国3月炼焦煤进口量490.55万吨，较20年同比下降12.98%，澳煤政策未放松，蒙煤通关受到蒙古国疫情影响，甘其毛都口岸本周日均通关60车。

总体来看，焦煤受到洗煤厂停产影响及进口蒙煤的供应的减量，对焦煤价格有所支撑，下游焦化厂因山西部分地区焦化限产，短期焦煤需求走弱，但下半年将有大量置换产能投产，焦煤长期需求良好，预计长期焦煤价格震荡偏强。

2、 焦炭

供应端，现货焦化利润有所上升，本周国内平均吨焦盈利为374元，但由于山西个别焦化厂限产，叠加原料焦美德短缺，独立焦企及钢厂焦化厂产能利用率均有下滑。盘面焦化利润本周上升35元/吨。

需求端，工信部对于粗钢产能的压减，叠加唐山发布的长期限产方案，直接导致对于焦炭的长期需求下滑，本周铁水因五一假期前的补库需求，日均产量有所回升，而由于焦炭日均产量的下滑，反推焦炭需求高于焦炭实际产量。

库存端，上游独立焦化厂焦炭库存大幅下滑，部分转移至出口及港口，钢厂焦化厂焦炭库存保持低位并处于去库状态。

总体来看，本周焦化开工继续走低，供应小幅下滑。焦炭第一轮提涨落地，开启第二轮提涨，焦炭下游限产企稳，叠加五一假期前的补库需求，短期焦炭稳中偏强，而长期需求量偏弱，且随着新产能陆续投放，预计下半年焦炭价格偏弱。