饲料养殖：畜禽存栏恢复，饲料原料偏强

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。随着进口和替代增加，今年或有结余，但种植面积短期难以大幅增加，只要仍存在产需缺口，玉米难以大熊，高位震荡。

蛋白饲料：豆粕：谨慎偏多。美豆油需求极好，带动美豆需求，美豆上涨，成本端利多豆粕；中国豆粕不断需求恢复中。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，恐慌性抛售后反弹，现货即将季节性上涨，但高利润刺激高供应导致产量恢复性增加了。

蛋禽：偏强，鸡蛋进入上行周期。现货上涨初期，养殖利润中性略高，尚无反转驱动。

肉禽： 肉禽价格低迷，养殖利润较差，预计肉禽饲料需求未来一个月不会太好。

策略建议：

看多豆粕、鸡蛋，看空生猪。

风险提示：

宏观流动性风险。

一 能量饲料：玉米

1、价格及结构，现货价格上涨，期限Back结构维持。

2、中国玉米供需平衡表，2016年以来产不足需，不断消化库存。

3、供应

售粮基本结束。

4、进口

巴西二茬玉米因为天气问题，不断下调产量。全球玉米库消比仍在下降，美国目前还有1300万吨对华销售的玉米待装运。

5、替代

除了从全球进口高粱大麦木薯等替代品外，国内拍储的小麦和稻谷承担了重要的功能：弥补能量饲料中玉米的缺口。由于玉米小麦价差拉大，替代在不断增多，小麦拍卖最近每周200多万吨成交。

6、深加工及港口库存

玉米深加工需求正常，深加工企业库存开始累积。

二 蛋白饲料：豆粕

3月种植面积意向调查只有8760万英亩，如果2021/2022年度需求保持不变的话，美豆的单产必须需要创历史最好记录52蒲式耳/英亩，才能维持住当前极低的库消比，如果天气稍微出点问题，单产与去年持平的话，美豆就要变成负库存。

美豆种植开始，上周播种进度3%。

美国大豆产区气温将逐渐回升。

国内大豆库存中性。压榨量季节性回升。

压榨利润极低。

豆粕表观消费在恢复。

三

畜禽养殖

畜禽养殖中，生猪养殖利润绝对值仍然偏高，白羽肉鸡、肉鸭等肉禽养殖利润略有走弱。

1、生猪

各地抛售接近尾声，养殖端有压栏倾向。

博亚和讯数据显示2021年 1-2月中国能繁母猪存栏去化11.48%，生猪存栏去化12.2%，回到了2020年10月分左右的水平。

生猪对饲料的需求也会逐渐增多，预估2022年5月比2019年10月生猪饲料需求增加44%。这是之前预期，未来将进行调整。

开工率季节性回升，生猪体重企稳，抛售接近尾声。

2、蛋禽

鸡蛋基本面或已经发生反转。

补栏：当前补栏积极性减弱，2021年1-2月补栏量积极性不高，3月有所回升。

淘汰：2月淘汰量正常，未来4个月可预期的淘汰量较大。

存栏：11月存栏环比下降。2020年下半年的存栏趋势更像2015年，参考2015年四季度至春节前走势。

3、肉禽

肉禽补栏积极性强，预估今年产量创历史最好记录。