棉花为何高台跳水？

2月下旬棉花期货触及两年半高位，此后其并未再接再厉，反而转头向下，如今不仅接连跌穿多个支撑位，更是触及了一个月低位。

本月USDA供需报告中棉花各项数据预估的调整说明了什么？近期国内纺企经营情况如何？期价高位跳水的原因是什么？后续有转机吗？

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【文华财经】：如何看待本月USDA供需报告中棉花各项数据预估的调整情况？

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：本月USDA供需报告针对美国棉花的单产下调，主要是此前天气的不利影响，对产量进行修正，同时小幅下调消费和库存。美棉产量下调在预期之内，但库存的下调是没有达到预期幅度的。本次USDA对美棉的数据调整幅度是低于预期的，对价格不利。

安粮期货棉花研究员 李莹：USDA3月报告数据进一步下调全球棉花期末库存25万吨至2062.06万吨，主要变化来自全球棉花产量较上月预估下调17.88万吨，全球棉花出口量较上月预估值增加13.95万吨。美棉产量预测数据较上月小幅下调5.45万吨至320.46万吨，美棉期末库存预测数据下调2.18万吨至91.56万吨，20/21年美棉库销比预估值降至近20年中等偏低水平。本月USDA报告显示棉花供需基本面依旧处于边际好转之中，但是由于报告预估的下调幅度不及市场预期，外盘价格伴随USDA报告公布出现较大跌幅。

长安期货 魏佩：昨晚美国农业部报告将美国棉花产量调低至14.7百万包，期末库存调低至4.2百万包，库销比下降至23%，但其下跌幅度不及此前市场预期，利多有限，使得美棉夜盘大跌。

去年年中至今年2月下旬，在全球棉花高位库存去化的影响下，棉价不断走高，ICE美棉从49美分附近涨至95美分，涨幅达90%，价格已超量反应出产业利多，通胀预期下资金追随是主要原因，而近期在多头资金高位离场意愿增强的带动下，美棉价格出现回调。

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【文华财经】：近期国内纺企经营情况如何？开机率、原料与产成品库存、订单量都是怎样的？

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：目前国内纺织企业订单开始恢复，三四月份继续面临传统的旺季，多数纱厂订单排到四五月份。纺织企业开工率和开机率保持高位，对棉花的需求也将逐步放大，预计3月下旬可能会有集中补库的现象。据天下粮仓调研数据，本周棉纺加工企业样本数据开机率为67.47%，较上周增加4.4%。

安粮期货棉花研究员 李莹：截至3月9日，盛泽地区织造企业的开机率为80%，基本恢复至疫情前历史同期水平。由于纱线价格上行明显，纺纱企业利润情况较好，但下游坯布价格跟涨稍显乏力，织造企业生产经营开始面临压力。据中国棉纺织行业协会调研情况显示，节后纯棉纱市场需求较旺盛，产销顺畅，企业基本满负荷生产；纺纱企业生产利润相对较高。坯布厂目前基本也处于满负荷生产，坯布产品价格跟随原料价格上涨，但跟涨力度不足，实际订单成交量相对较低，产品库存有所下降；如果后期纱线价格继续上涨，坯布企业或将面临较大压力。

长安期货 魏佩：国内方面，近期随着期价掉头，空头氛围开始逐渐向下游传导，纺企采购意愿不强，棉纱市场观望情绪较慢，贸易商及布厂采购均谨慎，成交量有所降低。不过产成品库存目前整体仍处近几年的低位，对消费端仍有支撑。

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【文华财经】：国内外棉花期货跳水的原因是什么？如何看待后续发展？

上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：国内外棉花期货跳水的主要原因是USDA报告大幅低于预期，尤其美棉的需求下调，期末库存下调幅度也低于预期。此前市场因预期需求好转带动的行情未能持续，预期没有兑现导致集中获利平仓。后期行情的主要驱动仍然是需求端，随着全球货币导向略有改变，疫情之后需求恢复也没有预期的快速恢复，存在很大不确定性，现有基本面很难支撑价格持续走高。但中长期我们仍然建议寻找做多的机会，因供应端仍在收缩，需求逐步好转是个长期趋势，供需向着去库的方向变化。短期仍然要关注宏观风险及货币风险，周边大宗商品市场调整带来系统性风险等。

安粮期货棉花研究员 李莹：近期国内外棉花期货价格跳水受市场情绪影响成分较大，国内外股市大幅下挫，恐慌情绪蔓延至商品，内外盘棉价均出现不同程度回落。但是从棉花基本面情况看，当前全球棉花供需格局进一步改善，国内棉企手中大部分资源已经销售，叠加本年度新疆棉花品质下滑，仓单生成速度放缓，郑棉后期套保压力同比减轻。此外从季节性上看，3、4月份为上半年订货高峰期，当前终端成品库存仍相较低，纺纱利润可观，企业采购原料进行生产加工的动力仍存，因此郑棉价格回调预期将吸引低位买盘数量增加，若后期订单数量回暖能如预期，棉价下方回调空间将较为有限。

长安期货 魏佩：国内外棉花期货跳水一方面原因在美国农业部月度报告利多低于市场此前预期，另一方面是市场情绪近期明显减退。从历史走势对比看，目前盘面已充分反映了消费复苏下的去库利好，而且在宏观面交易通胀预期和资金情绪的带动下价格已走至偏高的位置。近期宏观面暂未出现新的利多消息，资金在高位获利离场意愿增强，大宗商品此前受宏观氛围拉动的商品均出现了一定回调，棉花也不例外。

短期在市场未出现新的利多因素下，前期作为资金配置的一部分持仓离场意愿增强，棉花预计将延续偏弱震荡态势，关注15000关键点位支撑。后期市场焦点主要在棉花进入生长期后天气炒作、货币环境以及消费复苏与预期的偏差。