原油大崩盘一周年纪念“礼物”：史诗级大逼空？

根据高盛2月22日的最新Prime Service报告，行业轮动正式开始转向能源股，因为当天“能源股录得了两年多以来最大的单日净买入量(+5.8 sigma)”。同一天，该行录得了自1月27日以来最大的美国宏观产品(US Macro Products)净卖出，ETF空头头寸创下了去年11月以来的最大增幅，但因一些具体个股出现激进买入，抵消了激增的空头仓位。

这个现象值得注意是因为，两周前摩根大通曾预测，最大的逼空行情将在下个月开始，到时系统性资金、动能追逐者、趋势追随者和CTA行业将会普遍填补他们在能源领域遗留的空头头寸并做多。

零对冲评论道，如此看来，CTA在能源领域的逼空行动已经在本周一抢先开始了。零对冲还说，这些波动性控制基金是一些“最愚蠢的资金”(dumbest money)，因此可以提前预见它们的行动。

当时摩根大通的量化分析师Marko Kolanovic发出上述预测时解释道：

“由于原油的12个月动能指标转为利多，而且更远期的信号将继续保持积极，CTA基金一直在增加能源敞口。”

但是，这是能源行业依然处于巨大的系统净空仓背景下的情况。换句话说，能源行业，无论是原油还是能源股等，现在仍然是所有投资者最讨厌的领域。

简而言之，Kolanovic论文中的核心主旨是：促成下个月大逼空的催化剂是油价因疫情暴跌的周年纪念日，因为届时波动率控制基金跟踪的各种波动率指标将重设，这些基金别无选择，只能做多。

Kolanovic指出，这些变化将在3月中旬发生，届时能源股的动量信号将变为正值。这也是Kolanovic向所有Reddit散户发出的友情暗示：

如果你们想引发一场真正的历史性大逼空，迫使系统性空头不仅填补空仓而且做多，那么在哪里跌倒就在哪里爬起来，买入一些能源股。

当时Kolanovic甚至给出了具体的时间表：您有大约一个月的时间这样做，因为摩根大通的模型动量因子“需要在3月重新平衡，具体的做法是关闭约20%的能源股票空仓配置，并增加2%的能源股多仓，净买入量约为22%。”

那么，这种调仓变动会带来多大的影响呢？

Kolanovic计算得出，如果人们粗略地假设股票多空量化基金大约持有1万亿美元，而其中的一半未定向于具体行业，那么“流入(能源业)的资金可能会相当可观，大约为20-30亿美元。”

Kolanovic还指出，实际数字可能远不止于此。如下图所示，做空能源股与做空所有其他标普500股票的比例紧紧跟随大宗商品的超级周期。而且，值得注意的是，最近被卖空的能源股票数量平均是标普500股票被卖空数量的4倍。

据报道，能源股在2020年的表现落后于标普500指数的其他主要成份股，但今年已成为领先者，涨幅达25%，远远超过其他成份股。

高盛早前上调油价预期时，就已经表示是时候增加对能源行业的敞口了。

加拿大皇家银行的分析师也表示，在石油“超级周期”里，美国勘探与生产股票可能会额外上涨50%-100%。

这些观点也有历史数据可以验证。Ned Davis Research的一项研究显示，过去50年，能源股一直是高通胀时期的赢家。根据该研究，在消费者价格上涨期间，能源股的历史表现最好。研究显示，自1972年以来的9个高通胀时期，能源股有7次跑赢标普500指数，跑赢比例中值为14个百分点。