苯乙烯：利多因素消化 有望见顶回落

受益于国内外原油期货价格稳步上涨带动，在成本端支撑下，步入1月以来，国内苯乙烯2103合约呈现稳步上行的走势，期价自6122元/吨一线攀升至7426元/吨附近。虽然目前苯乙烯期价涨势凌厉，但是笔者认为，虽然临近春节假期，下游存在一定备货需求预期，但部分下游已计划开工降负或停车，加之新增装置投料，市场供应预期继续增加。同时华东港口库存增多，供需前景转弱，预计后市苯乙烯2103合约料见顶回落，步入下跌趋势。

产油国增产力度弱于预期 油市供应延续偏紧优势

可以看出，在近期海外疫情压力增大的背景下，沙特带领的欧佩克组织仍继续以需求为导向积极进行产量调节，沙特额外减产也是近两年来的常见策略，将有效缓解原油市场短期面临的需求压力，形成超预期利好，再次验证供应端偏紧的预期。不过需要警惕的是，持续攀升的油价可能诱发其他非OPEC产油国增产意愿，尤其是去年经历过“生死劫”的美国页岩油商，在油价高于其盈亏平衡线（45美元/桶）以后，依然保持淡定心情的恐少之又少，抓住机遇恢复元气成为美国页岩油商眼下最为迫切的事情。据了解，1月以来包括美国页岩油商在内的原油生产商在期货盘面上积极采取卖出保值操作，利用期货市场锁定未来销售价格。

图1、欧佩克、沙特、俄罗斯原油产量走势图（百万桶/天）

数据来源：WIND资讯、宝城期货

原油需求复苏大势所趋 利于库存消化

从长远来看，OPEC预计2021年1季度原油市场供需缺口达0.14百万桶/日。IEA预计2021年1季度原油市场供需缺口达0.46百万桶/日。EIA预计2021年1季度原油市场供需缺口达1.61百万桶/日。需求继续恢复是大势所趋，各大机构对于未来市场还是保持着谨慎的乐观。预计2021年原油市场大概率维持小幅的供需缺口结构，有利于逐步消化存量库存。预计后市国内外原油期货价格料将维持高位振荡整理的走势。

图2、2021年全球原油供需平衡表（百万桶/日）OPEC版本

数据来源：WIND资讯、宝城期货

国内苯乙烯供需转弱 库存增加

1月中旬以来，国内前期多套苯乙烯检修装置计划逐步恢复重启。其中安徽嘉玺年产35万吨苯乙烯装置计划1月底试车，其下游配套20万吨EPS装置计划春节后开车。在供应压力有所增大的背景下，山东市场出货欠佳，库存累积，周边下游刚需为主。在港口方面，苯乙烯华东港口库存继续增长，工厂库存小幅增加。据显示，截止1月18日，华东港口库存为11.36万吨，较前一周增加0.54万吨，为连续第五周增加，华南港口库存环比减少0.64万吨至1.73万吨。截止1月21日，工厂库存为15.19万吨，环比增加2.12%。隆众资讯报道，1月18日-1月24日，苯乙烯到港预报约3.9万吨，环比减少1.37万吨，预计本周华东港口库存小幅下降。但1月25日-1月31日，苯乙烯到港预报约6.42万吨，环比增加2.5万吨，同时，随着国内部分装置的恢复，下游开工率由于放假而可能下滑，下周港口库存与工厂库存预计将继续增长。

从中长期角度来看，2021年上游纯苯、中游苯乙烯以及下游的投产量（均折算为苯乙烯量）分别为209.5万、248.4万以及148.5万吨。中游苯乙烯的投产量是相对最高的。不过从2014年起，苯乙烯自身的表观需求年度增速最高为13.1%，20年的表观需求增速为7.6%。而2021年苯乙烯新投产对应的表观需求增速为19.6%，这表明产能投放速度远超表观需求增速，2021年苯乙烯是呈相对过剩的状态，因此从中长周期来看，需要通过低利润来出清部分高成本装置。

图3、苯乙烯华东库存走势图

数据来源：WIND资讯