华东现货升水创下新高 甲醇颓势啥时候是个头？

在12月中下旬短暂升至2500点上方，并触及21个月高位后，甲醇结束了逾四个月的升势，转头向下，迄今跌幅已逾10%。

　　在期货走软的同时，华东现货升水却创下新高，这是为何？当下内陆与港口库存分别是什么状态？春节前后基本面将有哪些因素主导行情走势？

　　【文华财经】：昨日甲醇主力继续走软，已跌至近两个月最低水平，另一方面华东现货较盘面升水走强至新高，背后最主要原因是什么？

　　光大期货能源化工总监 钟美燕：甲醇期价的下跌主要是成本支撑的弱化，取暖季后半程替代需求弱化，以及疫情导致内地货物外运受阻等多方面因素共同作用。

　　四季度进口价格顺挂的格局彻底扭转，因外盘快速拉涨，导致进口利润由高位300元/吨回落至100元/吨附近。CFR中国报价与海外其他区域价差大幅拉开，其中CFR中国-CFR东南亚价差走扩至-100美元/吨，远可以覆盖区域价差套利，导致海外货源到中国的量呈现边际收缩。1月份考虑到非伊货仍偏紧及伊朗货略缩量影响，预计1月中国甲醇进口量延续缩量预期，整体到货量在100万吨附近。因而港口价格坚挺，导致现货较盘面升水走强。

　　徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：1月份以来，甲醇港口库存持续去库，从月初的110.73万吨降到96.32万吨，使得华东现货价格有所支撑。但目前疫情不稳，且1月、2月国内甲醇整体供应量将逐步增加，多数甲醇企业仍在继续执行排库计划，年关将至，运费不断走高，下游需求也不断缩量，内地甲醇市场价格进一步承压，故甲醇期货近期持续走软。

　　方正中期期货研究院煤化工分析师 夏聪聪：高供应、高进口、高库存成为甲醇市场的常态，供需关系相对其他化工品更加脆弱，容易被资金作为空头配置。昨日商品市场出现普跌，甲醇受到市场情绪的影响进一步下挫，跌破2260一线支撑，创近期新低。甲醇现货市场从2020年12月中旬开始，逐步由贴水状态转为升水状态，且基差不断扩大，主要是受到基本面出现微妙改善。国内外市场供应有所收紧，受到限气的影响，中东地区部分装置存在降负或停车检修预期。国内装置运行不稳定，货源供应阶段性缩减，冬季供暖季气头装置开工明显下滑。此外，甲醇月度进口量回落，港口库存缓慢消化，现货市场表现走强。

　　【文华财经】：当下内陆与港口库存分别是什么状态？对行情存在怎样影响？

　　光大期货能源化工总监 钟美燕：华东、华南港口甲醇社会库存总量为66.17万吨，较上周降11.23万吨。沿海地区甲醇整体可流通货源在24万吨附近，较上周降6万吨。后期到港来看，至1月28日附近，华东地区约有27-30万吨到港计划，华南地区约有3-4万吨左右到港计划，部分船货存在推迟到港可能。

　　内地本周周初西北产区加大排库力度降价销售，下游部分烯烃外采有限。陕西关中甲醇新价大幅调低，目前该地出厂新价围绕在2050-2100元/吨，部分降110-130元/吨。北方疫情反复，交通管制且装车受限，局部下游库存偏高。

　　从目前市场来看，期价定价以内地为锚，因而内地整体的弱势行情延续的背景下，期价走势也是相对偏弱的。

　　徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：近期内陆库存持续降低，据隆众资讯不完全样本统计，截至1月20日内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约34.12万吨。内地库存持续降低主要是由于进入11月后，由于北方地区环保限产，及进入冬季天然气制甲醇限气等影响下，检修产能增加，市场开工走低，11月-12月国内供应量减少，国内甲醇市场价格也得以进一步走高。后期看，1月、2月国内甲醇整体供应量将逐步增加，多数甲醇企业仍在继续执行排库计划，年关将至，运费也不断走高，下游需求也不断缩量，内地甲醇市场价格将进一步承压。港口库存也持续去库，截至1月20日，港口库存约在96.32万吨。每年1-2月份，中国甲醇进口量皆相对较少，港口库存随之偏低，目前来看已经降至相对偏低位置，对华东现货价格有一定支撑。但伊朗等国外装置开工不高，短期对于中国供应相对有限，1-2月进口量预估较少，但西南气头装置陆续恢复，因此港口库存虽仍有进一步降低的可能，但降幅可能有限。

　　方正中期期货研究院煤化工分析师 夏聪聪：虽然甲醇生产装置运行负荷有所下滑，但基本维持在70%附近，货源供应整体充裕。内地企业库存基本处于正常水平，节前厂家维持出货节奏。港口库存在2020年7月底见顶，进入缓慢去库阶段。经过半年时间的消化，甲醇港口库存仅缩减至105万吨，与去年同期水平相比仍处于偏高水平。库存情况可以间接反应甲醇市场的供需情况，当前处于需求淡季，去库周期拉长。加之春节假期临近，市场存在累库预期，对甲醇价格上行形成压制。

　　【文华财经】：从供需以及成本角度分析，哪些因素将成为影响甲醇春节前后表现的关键因素？

　　光大期货能源化工总监 钟美燕：目前甲醇市场关注的基本面因素有三：其一，供给的扰动已经告一段落，包括海外装置的运行回归常态化，按照2020年年度进口量1300万吨来看，2021年进口水平维持平水或小幅增加，1月-3月进口到港量有小幅的紧缺，因而会导致库存持续去化。其二，目前进口面临的问题是海外-中国高升水，关注后续货物流到中国的流入情况，一旦出现中东等区域甲醇转向东南亚或欧美，那么进口的到港将会减少，这对于华东地区价格是较大支撑。内地与港口现货走势可能会持续分化。其三，需求方面，MTO/MTP装置开工率恢复，尤其外采装置的运行对甲醇价格有支撑，不过目前期价定价的锚在内地，内地受到疫情的影响，物流受阻，因而价格的整体表现偏弱。

　　交易方面来看：一是宏观驱动边际弱化，目前市场关注拜登上台后的1.9万亿刺激政策的落地情况。流动性整体在前期把多数工业品的价格推升至相对高位，存在调整需求。甲醇本身来看，对应5月合约基本面是边际承压的，因而预期领先现实，期货贴水现货。二是从甲醇估值来看，目前的价格是煤制以及天然气制仍有盈利的情况，因而后续供应上我们看不到显著的收缩，包括2021年的春检对于价格的支撑不会太强。三是阶段性来看，目前甲醇的价格处于单边交易面临的不确定性较多，相对价格偏弱，可关注价差策略，即做多PP-3MA价差。

　　徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：供需方面来看，目前内地与港口皆处于低库存位置，甲醇价格理应坚挺，但因年关临近，多数企业有回笼资金需求，运输车辆减少，贸易商也即将陆续离市，市场货源流通速度减慢。1月下至2月，西南天然气制甲醇装置陆续恢复，内地供应预期增加。成本端来看，煤炭需求最紧张时期或已经过去，在新长约执行下，煤炭价格存一定下滑预期，甲醇企业成本支撑预期减弱。故春节前后港口甲醇市场继续拉动内地走高可能性或不大。

　　方正中期期货研究院煤化工分析师 夏聪聪：气头装置的恢复时间节点，下游市场的备货情况，疫情及天气因素影响下物流运输条件均是影响春节前甲醇市场表现的关键因素。对于春节后市场的表现，下游工厂的复工时间可能影响力度更大。