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不锈钢:成本支撑下现货偏紧 期价有望偏强运行

2021-01-19 17:27:59    新浪期货    东海期货
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近期不锈钢期货走势波动剧烈,数日内分别经历涨跌停板,多空博弈明显,SS指数持仓量也自去年底以来维持增势。其中,SS主力合约由月初的13400元/吨左右最高上冲至15045元/吨,随后回落至13600元/吨一线后获得支撑,价格再度上行至14300元/吨附近。短期来看,不锈钢原料端表现偏紧,价和铬铁价格不断抬升,成本端对于不锈钢价有支撑,同时下游需求也呈现淡季不淡的特征,库存低位徘徊,现货持续偏紧,基差走阔,不锈钢期价有望向上修复基差,预期偏强运行。

  图 1 不锈钢价格走势回顾

  资料来源:wind;东海期货研究所

  原料成本抬升

  近期镍价表现强势,价格重心不断上行,一度突破136000元/吨。一方面镍自身供需偏紧,现货升贴水维持高位,虽然高升水下进口窗口打开,后期或有进口资源补给,但合金及三元前驱体行业需求不减,市场对后续纯镍消费持有信心;另一方面,随着拜登1.9万亿刺激政策出台,宏观氛围偏暖,且市场对于新能源汽车预期向好也提振镍价,镍价重心有望维持抬升。

  铬铁方面,由于内蒙实施能耗“双控”,大量合金工厂受到波及,减停产现象较为严重,据SMM最新统计,目前内蒙古铬铁企业受到环保限电影响企业共19家,其中在产企业18家,1月产量影响约11.2万吨,预计1月内蒙高碳铬铁产量环比下降约32%。与此同时,南方地区电力供应短缺问题暂时也难以得到有效缓解,高碳铬铁供应出现缺口,报价持续上调。1月以来累计涨幅已超1000元/50基吨,现货成交价已7500元/50基吨以上。目前来看,1月产量必然下降的预期下叠加物流效率大幅下降,市场高碳铬铁现货流通量不会改善,且据SMM调研多数厂家表示2月限电情况不容乐观,3月“两会”政策从严影响内蒙环保水平可能性较大,价格预期继续上涨。

  随着原料价格的上涨,不锈钢成本抬升对于价格形成支撑。据Mysteel,截止上周五废不锈钢工艺冶炼 304 冷轧成本14276元/吨,外购高镍铁冶炼冷轧成本15145元/吨,低镍铁+纯镍工艺成本17775元/吨,自产高镍铁工艺成本15219元/吨。利润率方面废不锈钢工艺小幅提升,其余工艺亏损扩大,目前分别为 3.7%、-2.3%、-16.7%、-2.8%。

  图 2 铬铁价格

  资料来源:wind;东海期货研究所

  图 3 镍价和现货升贴水

  资料来源:wind;东海期货研究所

  图 4 304不锈钢冶炼利润

  资料来源:Mysteel;东海期货研究所

  现货持续偏紧

  需求端来看,不锈钢消费呈现淡季不淡的特征,下游消费好于往年同期水平,尤其出口方面表现亮眼。据悉不锈钢终端工厂的出口订单十分畅旺,普遍将今年3月产量已经售出,有一些可以接单到5月。目前现货货源持续紧张,市场有缺货反馈,不锈钢基差也一度走阔至1800元/吨高位。

  前期伴随SS2101合约的交割,不锈钢仓单集中注册也一定程度加剧了流通货源的紧张,库存期货由1月初的1.33万吨快速增加至5.86万吨。后期需要关注的是,随着SS2101合约交割完毕,交割货源或有部分流入市场,对现货货源进行补充,需关注仓单库存变动情况。不过SS2102合约因春节假期原因,交割日提前至2月8日-2月10日,当前持仓量10688手,或继续限制部分仓单库存的流通。

  此外,无和佛山两地不锈钢社会库存也呈低位徘徊,目前距离春节假期还剩 1 个月左右的时间,下游备货需求尚存,不锈钢现货偏紧状态持续下,不锈钢期货价格或向上进行基差修复。

  图 5 无锡和佛山两地不锈钢库存

  资料来源:wind;东海期货研究所

  图 6 不锈钢仓单

  资料来源:wind;东海期货研究所

  图 7 不锈钢基差

  资料来源:wind;东海期货研究所

  总体来看,随着拜登1.9万亿刺激政策出台,宏观氛围偏暖。随着镍价和铬铁价格的走高,不锈钢成本抬升下对于价格形成支撑。与此同时,下游需求淡季不淡,库存也处于低位,现货持续缺货反馈下,基差走阔,不锈钢价格有望偏强运行,向上修复基差。关注库存和仓单变动情况。

  风险因素:疫情发展情况、不锈钢累库超预期。


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