钢铁需求逐渐进入淡季

钢材库存继续累积，钢铁需求季节性下滑。本周截至21年1月7日建材日均成交量为18.55万吨，同比升21.24%，创往年同期最高水平。本周五大品种社会库存及钢厂库存分别上升55.77、17.04万吨，其中螺纹钢社会库存及钢厂库存上升33.71、1.34万吨。本周钢材库存的继续累积显示出钢材需求季节性下滑，逐渐进入淡季。我们测算本周五大品种钢材表观消费量979.28万吨，仍处于2015年来同期消费量高位。

制造业需求依旧偏强。3季度以来我国汽车、家电在国内和出口需求的拉动下持续上升，11月汽车销量单月同比增长12.6%，保持较高水平，而工程机械行业维持高增速。展望21年，我们认为在融资收紧背景下地产商有望保持高周转的推盘模式，地产新开工不弱，而伴随工业企业利润的修复及出口的拉动，制造业需求的持续性较强，用钢需求将维持高位。

继续看好板块跨年行情，维持板块“业绩估值双升”判断。我们前期“板块在四季度迎来业绩估值双升”的判断已经逐渐兑现：一方面，钢材下游需求的季节性虽然推迟但并未消失，而供给上升空间有限，整体弹性远小于需求，钢价在四季度后持续走强。另一方面，国内钢企积极对标找差，持续降本增效，吨钢毛利会出现扩张。目前新冠疫苗进展顺利，全球经济或在2021年迎来复苏，我们认为钢材需求向好的趋势不会改变，继续看好板块跨年行情。

成本为王，重点推荐版块龙头。判断在此次疫情结束之后，一方面是需求端未来2-3年的需求周期可能因为地产和基建发生变化，我们相对乐观。同时中长期看产业格局向好，集中度提升，龙头议价权提升，竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：方大特钢、韶钢松山；低估值板材标的宝钢股份、华菱钢铁。同时推荐特钢及高端材料标的：中信特钢、ST抚钢、甬金股份、北京利尔、久立特材、永兴材料。

风险提示：疫情超预期发展；货币政策超预期收紧

1 本周主要钢材现货、期货价格上涨

社会库存上升

1.1本周主要钢材现货、期货价格上涨

社会库存上升

本周主要钢材现货、期货价格上涨。上海螺纹钢现货涨10元/吨至4490元/吨，涨幅0.22%；期货涨99元/吨至4487元/吨，涨幅2.26%。热轧卷板现货涨80元/吨至4770元/吨，涨幅1.71%；期货涨92元/吨至4646元/吨，涨幅2.02%。上海中板价格上升，冷卷价格下降，线材价格持平。中板涨20元/吨至4640元/吨，涨幅0.43%；冷卷跌20元/吨至6010元/吨，跌幅0.33%；线材13800元/吨与上周持平。本周钢材需求继续季节性下滑，社会及钢厂库存回升，同时建材成交量及钢材表观消费量下滑。我们认为钢材需求的季节性下滑不改并未改变钢材整体供需格局，叠加成本端铁矿价格强势，钢价难以出现大幅下跌。中长期看，2021年地产地产韧性犹存，基建平稳，建筑钢材的需求无需过度悲观，而螺纹钢高供给的特性压制了钢价的涨幅，全年钢价中枢或较2020年继续小幅上涨。

钢材社会库存上升，钢厂库存上升。本周主要钢材社会库存周环比上升55.77万吨，钢厂库存上升17.04万吨。社会库存方面，本周螺纹钢社会库存395.58万吨，环比上升31.71万吨；线材社会库存94.41万吨，环比上升14.37万吨；热卷社会库存204.35万吨，上升6.15万吨。钢厂库存方面，本周螺纹钢钢厂库存259.72万吨，上升1.34万吨；线材钢厂库存71.7万吨，上升5.92万吨；热卷钢厂库存102.18万吨， 上升4.28万吨。本周钢材库存继续累积，需求季节性显现。我们认为在目前钢材利润较好的背景下，供给相对平稳，钢材库存将在3月前逐渐累积。

1.2 铁矿石现货价格上升，期货价格下跌

焦炭现货上升，期货下跌

本周铁矿石现货价格上升，期货价格下跌。焦炭现货上升，期货下跌。本周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨41元/吨至1118.0元/吨，涨幅3.81%；铁矿石主力期货价格跌12元/吨至984.0元/吨，跌幅1.20%。焦炭方面，焦炭现货价格涨100元/吨至2750.0元/吨，涨幅3.77%；焦炭期货价格跌4.5元/吨至2821.5元/吨，跌幅0.16%。本周焦煤现货价格涨50元/吨至1270.0元/吨，涨幅4.10%；焦煤期货价格涨143元/吨至1772.0元/吨，涨幅8.78%。目前国内钢铁产量仍然处于高位，铁矿需求短期依然偏强，价格难以出现大幅下行。我们认为随着21年尤其下半年淡水河谷的关停矿区陆续复产，铁矿供需缺口逐渐修复，矿价将缓慢回落。

本周铁矿石港口库存减少，钢厂铁矿石可用天数下降。本周铁矿石港口库存12267.2万吨，下跌148.75万吨。本周钢厂铁矿石可用天数26天，较上周下降1天。

本周巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量下降。本周巴西铁矿石总发货量760.60万吨，周环比上升27.2万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1871.50万吨，周环比下降112.40万吨。

本周铁矿石到货量周环比上升，铁矿石日均疏港量周环比上升。本周铁矿石到货量1011.70万吨，周环比上升58.20万吨；铁矿石日均疏港量302.26万吨，周环比上升22.16万吨。

本周四大铁矿石生产商总发货量周环比下降。本周四大铁矿石生产商总发货量2381万吨，周环比下降163.7万吨。其中，力拓铁矿石发货量772.80吨，周环比下降51.30万吨；必和必拓铁矿石发货量588.80万吨，周环比下降110.80万吨；淡水河谷铁矿石发货量625.60万吨，持平上周；FMG铁矿石发货量393.80万吨，周环比下降1.6万吨。

本周钢厂焦炭库存下降，钢厂焦炭平均可用天数下降。本周钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存上升，港口焦炭库存上升。本周钢厂焦炭库存平均可用天数13.23天，较上周下降0.29天；

本周钢厂焦煤库存上升，钢厂焦煤平均可用天数上升。本周焦煤钢厂库存环比上升，独立焦化厂焦煤库存上升，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存下降。本周钢厂焦煤库存平均可用天数17.2天，较上周上升0.06天。

本周焦化厂焦炭库存上升，港口焦炭库存上升。100家焦化企业焦炭总库存27.63万吨，环比上升1.3万吨；北方四港口焦炭库存总计255.5万吨，周环比上升11万吨。

本周独立焦化厂焦煤库存上升，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存下降。100家独立焦化厂焦煤库存998.79万吨，环比上升23.26万吨。本周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存199万吨，周环比下降5万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存274万吨，较上周下降20万吨。

1.3 建材成交量均值环比上升

房地产销售增速环比下降

房地产拿地数量增速环比下降

本周建材成交量均值环比上升，房地产销售增速下降，房地产拿地数量增速环比下降。本周建材成交量均值为18.55万吨，环比上升7.03%，同比上升21.24%；本周30大中城市商品房成交面积为404.12万平方米，同比上升16.33%，较上周增速上升6个百分点；本周100大中城市成交土地面积为1374.18万平方米，同比增速为-6.37%，较上周增速上升34.55个百分点。十二月以来房地产销售数量增速为3%，较十一月下降5个百分点；十二月以来房地产拿地数量增速为-31%，较十一月下降16.33个百分点。本周100大中城市土地溢价率为7.85%，较上周上升1.85%。

1.4 唐山高炉开工率持平

全国高炉开工率下降

本周唐山高炉开工率与上周持平，全国高炉开工率下降。本周唐山高炉开工率73.81%，与上周持平；全国高炉开工率66.85%，较上周下跌0.28个百分点。全国电炉开工率65.38%，较上周下跌1.29个百分点。唐山产能利用率为80.56%，较上周上升0.23个百分点；全国盈利钢厂比率为77.3%，较上周下跌1.84个百分点。随着钢材需求逐渐步入淡季，钢企高炉开工率以及电炉开工率已经开始下降。电炉利润目前依旧低位震荡，受利润压制，开工率难以大幅上升，预期钢材供给逐渐下降。

1.5 测算螺纹钢生产利润下降

测算热卷生产利润下降

本周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润跌124.8元/吨至303.8元/吨，热卷利润跌54.8元/吨至183.8元/吨。

2 美国钢价本周持平，欧盟钢价持平

日本钢价持平

美国钢价本周与上周持平，欧盟钢价与上周持平，日本钢价与上周持平。本周美国螺纹钢价格750.0美元/吨与上周持平；欧盟螺纹钢价格735.0美元/吨与上周持平；日本螺纹钢价格670.0美元/吨与上周持平。以人民币计，本周美国、欧盟、日本钢价分别为4893.68、4795.80和4371.68元/吨。上海螺纹钢现货价格低于美国钢价，低于欧盟钢价，低于日本钢价。

3 废钢价格上升，石墨电极价格持平

2020年11月生铁粗钢比为84.58%，环比下降0.29个百分点。即粗钢产量中15.42%是废钢。此前全球铁矿价格由于新冠疫情所带来的供给不确定性持续走高，使得铁水成本始终处于较高水平，废钢的性价比逐渐凸显，铁水粗钢比本月继续下滑，预期下半年随着铁矿价格回落，铁水粗钢比有望逐步回升。

本周废钢价格上升，石墨电极价格持平。本周废钢价格上升，普通功率石墨电极价格与上周持平，高功率石墨电极价格与上周持平，超高功率石墨电极价格与上周持平。本周唐山废钢价格涨70元/吨至2925元/吨，涨幅2.45%。本周电弧炉炼钢成本涨83.05元/吨至4272.6元/吨，涨幅1.98%。本周普通功率石墨电极价格11375元/吨与上周持平；高功率石墨电极价格14250元/吨与上周持平；超高功率石墨电极价格16625元/吨与上周持平。

4 不锈钢价格上升，电解镍价格上升

本周不锈钢价格上升，电解镍价格上升。本周不锈钢（304，6mm卷板）价格涨550元/吨至15050元/吨，涨幅3.79%；电解镍涨5720元/吨至138020元/吨，涨幅4.32%；

本周硅铁价格上升，硅锰价格上升，钒铁价格持平。本周甘肃兰州、青海海东、内蒙古鄂尔多斯硅铁（FeSi75-A规格）价格分别为6800、6800、6800元/吨，较上周分别上涨300、上涨200、上涨200元/吨；本周内蒙、广西、贵州锰硅（FeMn65Si17规格）价格分别为6875、6950、6900元/吨，较上周分别下跌0、上涨50、上涨50元/吨；钒铁100000元/吨持平上周，钒氮合金跌4000元/吨至148000元/吨，五氧化二钒跌1000元/吨至94000元/吨。

本周甘肃耐材价格与上周持平，宁夏耐材价格与上周持平。本周甘肃碳化硅价格5800元/吨与上周持平；宁夏碳化硅价格5800元/吨与上周持平。

5 疫情过后，钢铁需求强势回归

十一月宏观数据显示地产及基建需求继续回暖

月份房地产投资累计同比增速上升

商品房库存持续下降

2020年11月，全国固定资产投资（不含农户）增速上升。2020年11月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计值同比增速2.6%，较2020年1-10月上升0.8个百分点。

11月份基建投资累计同比增速较10月份上升，房地产开发投资上升。2020年11月，我国基建投资完成额累计值同比增加1%，较10月份上升0.3个百分点；2020年11月，我国房地产开发投资完成额累计12.95万亿元，同比上升6.80%，较10月份上升0.5个百分点，单月同比上升10.93个百分点。

地产开工及销售继续温和回暖，地产库存继续去化。2020年11月商品房销售面积累计值为15.08亿平方米，累计同比上升1.3%，增速较10月份上升1.30个百分点。商品房销售额14.90亿元，累计同比上升7.20%，增速较10月份上升1.4个百分点。商品房待售面积相比10月份下降205万平方米降至4.93亿平米，累计同比增幅0.10%，环比下降0.20%，商品房待售面积下降。在购地和新开工方面，2020年11月土地购置面积累计值为20590万平方千米，累计同比下降5.20%，增速较10月份下降1.9个百分点；11月房屋新开工面积累计值为20.10亿万平米，累计同比下降2.00%，较10月份增速上升0.60个百分点。2020年11月房屋竣工面积累计同比增速为-7.30%，增速较10月份上升1.90个百分点，竣工面积有所上升。2020年11月份，商品房住宅销售面积累计值为13.33亿平方米，住宅新开工面积累计值为14.73亿平方米，新开工面积累计值仍高于销售面积累计值，差幅有所下降。

工业增加值累计同比增速上升。2020年11月份，工业增加值累计同比增速为2.30%，较10月份上升0.5个百分点；当月同比增速为7%，较10月份上升0.1个百分点。

水泥产量累计同比增速上升，汽车产量累计同比增速上升。2020年11月，水泥产量累计同比上升1.20%，较10月份累计同比增速上升0.80 %。2020年11月，汽车产量累计同比下降2.70%，累计同比增速较10月份上升1.4个百分点，11月汽车产量当月同比增速为8.10%，较10月下降3%。

2020年11月份，家电累计同比增速上升。2020年11月，空调产量累计同比增速为-8.80 %，增速较10月份上升1.9个百分点；家用电冰箱产量累计值同比上升6.30%，较10月份上升2.30个百分点；家用洗衣机产量累计值同比上升3.60%，较10月份上升2个百分点；彩电产量累计同比上升5.80%，较10月份累计同比增速下降0.3个百分点。

11月份发电量累计值同比增速上升。2020年11月份，发电量累计值为6.68万亿千瓦时，累计同比增速为2.0%，较10月份累计同比增速上升0.60%。

5.211月粗钢产量同比增速持平

钢材出口累计同比增速上升

11月粗钢产量累计同比增速持平，粗钢日均产量环10月下降。2020年11月份，粗钢产量累计值为9.61亿吨，累计同比上升5.50%，增速较10月份持平；11月份粗钢日均产量为292.2万吨/天，较10月份日均产量下降5.22万吨/天。

生铁产量累计同比增速下降，生铁日均产量环比10月下降。2020年11月份，生铁产量累计值为8.13亿吨，同比上升4.20%，增速较10月份下降0.1个百分点。11月份生铁日均产量当月值为240.01万吨/天，相较10月下降5.69万吨/天。

11 月份钢材出口累计同比增速上升。2020年11月份，我国钢材出口累计4882.60万吨，同比下降18.10%，累计同比增速较10月份上升1.2个百分点；11月份钢材累计进口1885.90万吨，同比上升74.30%，累计增速同比较10月份上升0.40个百分点。11月份累计净出口钢材2996.70万吨，我国钢材出口上升，钢材净出口量上升。

11月铁矿石进口累计同比增速较10月份下降。2020年11月，我国铁矿石进口累计10.73亿吨，同比上升10.90%，较2020年10月份同比增速下降了0.3个百分点。

6 风险提示

6.1 货币政策超预期收紧

受2020年上半年低基数影响，2021年上半年我国GDP将出现较快增长，货币及财政宽松托底经济的必要性减弱。我们判断我国货币政策在2021年将在保持流动性的前提下小幅收紧。若货币政策超预期收紧，地产及基建开工将受到不利影响，钢铁行业需求或下滑，不利于行业内公司业绩。

6.2 疫情超预期发展

目前我国疫情已经基本得到控制，但仍不排除二次爆发的可能。如果疫情的发展超预期，将会影响钢铁下游需求，压制钢价。