原油 中长期考虑多单配置

利比亚原油供应恢复并非无上限，伊朗恢复原油供应仍需等待拜登上任后的具体政策动向，全球原油供应暂无太大变化。中长期来看，原油市场仍处于不断恢复以及去库存状态。

当前，原油供应小幅增长；在疫苗利好消息的推动下，需求预期相对较好，推动油价不断上行。中长期来看，原油可逢低多单配置。

供应端：OPEC+托底价格

从OPEC+会议结果来看，明年1月增产50万桶/天，但相较于今年4月达成的OPEC+协议中增产200万桶/天而言，增产下调幅度较大，从而对油价形成了一定支撑。结合当前原油市场情况来看，利比亚恢复原油供应远超市场预期，11月原油产量已恢复至110.8万桶/天，对比9月15.5万桶/天的产量，两个月产量翻了7倍以上。不过，随着利比亚原油产量恢复至高位，供应也逐渐接近其上限。由于常年战乱，利比亚国家石油公司必须修复受损的油田、油泵站和其他闲置基础设施，包括管道和储罐等，而基础设施的修复又需要一定资金，考虑到之前外资以及对应的能源企业撤出利比亚，短期利比亚的原油供应增幅不会太大。虽然之前有消息称，除非利比亚原油产量达到170万桶/天，否则不会参加OPEC+减产，但结合当前情况来看，这一目标预计短期内很难达到。

需求端：疫苗预期相对较好

原油现实需求仍然较弱，疫苗预期相对较好。美国炼油厂产能利用率连续16周处于80%下方，虽重心小幅回升，但距离五年均值仍有13.6个百分点的差距。结合欧美制造业PMI和就业市场数据来看，10月欧洲制造业PMI小幅下降，11月再次小幅回升；美国初次申请失业金人数连续2周增加。宏观数据暂无利多推动，更多还是在市场对疫苗的预期相对乐观。已有部分人接种辉瑞疫苗，多个国家和地区也已签署新冠疫苗采购协议，预计未来疫苗将陆续抵达部分国家和地区。但仍需关注疫苗的有效性以及是否有不良反应等。另外，距离拜登上任越来接近，若大规模经济刺激法案顺利推出，将利多原油需求，具体情况尚待观察。

库存端：去库之路道阻且长

截至12月11日当周，美国商业原油库存50009.6万桶，环比下降313.5万桶，高出五年均值4637.92万桶；汽油库存23887.9万桶，环比增加102万桶，高出五年均值1021.84万桶；馏分燃料油库存15125.9万桶，环比增加16.7万桶，高出五年均值1539.26万桶。近期，汽油和馏分燃料油库存增加，也表明了实际需求相对较弱，且12月4日当周EIA公布的原油库存增幅较大，最新库存虽小幅回落，但仍然小幅增长，原油去库过程相对较长。

此外，从11月20日以来，Brent近月合约较远月合约的贴水幅度逐渐收窄；进入12月，Brent远期曲线由之前的Contango结构转变为Back结构。WTI则呈现两头低中间高，即六行升水于首行和十二行，首行略升水于十二行。随着供需不断再平衡以及库存去化，WTI远期曲线结构也将逐渐转为Back结构。

总之，原油中长期可考虑多单配置。OPEC+托底原油市场，利比亚原油供应恢复并非无上限，伊朗恢复原油供应仍需等待拜登上任后的具体政策动向，全球原油供应暂无太大变化。从OPEC+明年每月召开会议来讨论是否调整原油产量也可以看出，全球原油供应将紧随供需变化而做出调整。中长期来看，原油市场仍然是不断恢复以及去库状态，可考虑逢低做多。