大宗商品近期赚足市场“眼球” 期货ETF有望开启资产配置新渠

　　临近年末，A股依然在盘整中寻找方向，大宗商品却提前开启了跨年行情。以有色金属为龙头，近期铜、铝等主要工业金属的价格加速上行，原油、钢铁、煤炭、豆粕(3325, 17.00, 0.51%)等品种也纷纷上涨。在此背景下，期间部分商品期货ETF的表现也可圈可点。此外，数据也显示，国内商品期货ETF规模从去年末的278.27亿元扩张至今年三季度的481.4亿元，品种覆盖有色、能源化工、豆粕、黄金和白银。

　　那么大宗商品未来走势如何？华夏基金数量投资部副总裁鲁亚运认为，大宗商品将维持强势表现。2021年全球经济复苏是大概率事件，叠加新冠疫苗使用预期，油价有望出现反弹，铜、铅、锡等工业类金属价格将出现一轮上涨。

　　大宗商品跨年行情开启

　　近期，大宗商品的表现可谓赚足市场“眼球”。

　　周二，受动力煤(663, -31.60, -4.55%)、铁矿(1051, -38.50, -3.53%)石等大宗商品期货价格急挫等因素影响，此前涨幅较大的部分品种虽有所回落。但今年以来，玉米(2647, 6.00, 0.23%)、大豆(5575, 3.00, 0.05%)、饲料、铜、钢铁等大宗商品价格出现明显上涨。12月份第二周（12月7日至13日），中国大宗商品价格指数（CCPI）为156.8点，比前一周上涨2.7点，涨幅1.8%；比年初上涨4.4点，涨幅2.9%；比上年同期上涨8点，涨幅5.4%。其中钢铁、矿产、有色金属、橡胶(14025, -365.00, -2.54%)、农产品、油料油脂六类商品较年初均涨超10%。

　　不难发现，四季度以来原油、钢铁、煤炭、豆粕等的上涨，为本轮大宗商品牛市提供了有力支撑。12月10日铁矿石主力期货合约突破1000的关口，与此同时、铜、铝、煤炭等价格均上涨，其实在早在今年3月开始铁矿石的价格就开始上涨，但这并不是唯一上涨的品种；铝、铜、锌等基本金属都在震荡上行，甚至是镍、锂、钴这样的小金属品种也不例外，铜价刷新7年多高点。作为大宗商品之王的原油从低谷也已翻倍。

　　价格背后上涨的逻辑上需求的增加，以铁矿石为例，根据中国海关的数据显示，统计数据显示，前11个月，中国从海外进口铁矿石超10亿吨，这一规模远超市场预期。在全球经济全面复苏背景下，对大宗商品的需求会进一步增加，叠加全球仍然处在超级宽松的货币政策当中，大宗商品牛市可期。

　　华泰证券指出，四季度以来，顺周期行情回暖，与之相关的多项商品价格创年内新高。引发投资者关于顺周期行情能否持续的讨论。该机构认为顺周期行情大概率仍可持续。进一步来看，本轮行情存在明显的从下游消费端→中游加工制造端→上游原材料端传导的轮动次序，消费端一季度开始上涨，中游行业二季度末三季度初开始上涨，原材料相关行业四季度才有明显涨幅。且上游原材料相关行业上涨与相关商品品种上涨时间基本一致，体现实体经济向好，对原材料需求增加，顺周期板块的上行存在基本面支撑，并非完全出于短期交易因素驱动。

　　商品期货ETF配置价值上升

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，从宏观层面看，新冠疫苗研发成功给全球经济复苏带来利好，大宗商品需求量增加；从货币层面看，以美联储为代表的全球央行“放水”催生资产泡沫，目前美股屡创新高，大宗商品受到资本追捧。

　　事实上，由于大宗商品与传统股票和债券相关性较低，商品期货ETF可作为良好的资产配置工具用于分散风险。商品ETF具备投资门槛低、交易成本低，交易渠道便捷，低杠杆、风险可控、投资效率高，紧跟商品指数、透明度高，跟踪误差小，挂钩商品、具有资产配置和抗通胀功能等优势。

　　公开资料显示，2018年末，商品ETF仅有5只，品类也只有黄金和白银两种。2019年，豆粕、有色、能源化工3只ETF陆续问世，2020年又有7只黄金类ETF加入，而据基金公司上报证监会的产品信息显示，还有诸如白糖(5245, 28.00, 0.54%)、铜等多种商品期货ETF待批，将为市场提供更丰富的多元配置产品。规模方面，截至2020年三季度，商品ETF的规模也已扩张至481.4亿元。

　　正如华夏基金数量投资部高级副总裁、豆粕ETF基金经理荣膺所表示的，从产品设计来看，商品期货ETF就是一类面向普通投资者的普惠金融工具。在她看来，商品期货ETF具备三大特点：一是作为多头被动跟踪指数，投资透明清晰。二是并不需要投资者真的在期货上有非常强的操作能力，也没有像期货合约那样有展期到期的风险。三是保持ETF本身的优势，只要通过证券账户买卖即可，最低100份起，是一类低门槛、运作透明、操作便捷的产品。

　　而在大成有色金属期货ETF基金经理李绍看来，商品期货ETF的推出丰富了投资者的选择。他表示，大宗商品作为一个特殊的投资类别，在美林投资时钟中占有重要位置，与股票、债券等资产的相关性极低，甚至为负相关。“事实上，近4年来，铁矿石、原油、有色金属、黄金等大多数大宗商品的表现明显好于A股。”

　　此外，李绍表示，商品期货ETF跟踪的是实物资产价格，在货币宽松的大环境下抗通胀的作用显而易见。另外，从制度层面，商品期货ETF解决了以前诸多资金在大类资产配置时对期货的歧视性约束。作为标准的场内ETF产品，商品期货ETF符合银行、保险、银行委外资金及公募FOF的入池标准，能满足其配置需求，解决了此类资金对大宗商品市场长期存在的“看得见、吃不着”的难题，未来将成为大类资产配置的可配、应配之选。