成功登上3200之后 豆粕看哪里？

无论是10月和11月的3200点下方震荡，还是12月震荡重心下移后的继续震荡，豆粕近期鲜有亮眼表现。进入今年的最后半个月后，豆粕突然发力，尤其是昨日大涨3.41%，不仅轻松打破10月、11月的震荡区间上沿，而且摆脱了3200点的“引力”。

　　当前豆粕市场的供需情况好转了吗？库存压力对价格的制约还有多大？此次大涨的“前世”和未来是怎样的？

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　　豆粕再现久违大涨，这次的热度能持续多久？背后的支撑因素是什么？

　　上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：本次豆粕上涨主要是基于美豆大涨的带动。在当前美国和巴西均是较低库存水平之下，国内养殖需求恢复较快，供应增速不及消费增速带来的供需偏紧格局。而目前南美大豆(5599,142.00, 2.60%)正处于生长期，产量上不容任何损失，否则可能导致更低的库存，在这个背景下，最近阿根廷出现了罢工和干旱的预期，减产预期推动美豆创出阶段高点，而国内因90%以上依靠进口，成本推动下国内豆粕开始补涨。

　　方正中期期货研究院农产品研究员 车红婷：豆粕市场价格大幅上涨，美豆价格上涨成为主要拉动，同时国内油粕市场的跷跷板效应对连粕价格有一定支撑。目前美豆国内油厂压榨大幅增加叠加强劲出口形势挤压美豆期末库存，叠加阿根廷港口工人罢工事件发酵，利多美豆市场，进而带动连粕价格上涨。短期能否持续上涨仍需看到天气层面的进一步助力，目前南美大豆产量仍具有不确定性，阿根廷大豆主产区在22日之后天气转为偏干旱，天气炒作空间仍存，未来随着南美天气升水的注入，价格的波动也将会进一步加大。

　　浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：外盘美豆持续上涨抬升进口成本，而农业农村部的生猪存栏数据超预期刺激市场对豆粕的做多情绪。不过国内豆粕现货端偏弱，其上行可能更多的遵循外盘的走势，而美豆库存低使得市场对南美大豆种植天气更为关注，CBOT大豆易涨难跌，国内豆粕也难以出现大的下跌，高位偏强运行为主。

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　　豆粕市场供需情况好转了吗？库存压力是否会继续制约价格？

　　上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：国内豆粕供需格局短期略有改善，但库存水平仍然略高。山东地区因环保因素出现限产，部分油厂短期停工，带来压榨略有放缓，有利于豆粕去库。国内豆粕库存并非是当前行情的首要影响因素，短期确实影响了国内的基差和现货，但目前推动行情上行的主要矛盾仍在于供应端。国内库存低价格的压制会逐步减弱。

　　方正中期期货研究院农产品研究员 车红婷：国内油厂大豆、豆粕供应仍偏充裕，但豆粕周度库存止增回落，截至12月18日当周，豆粕库存85.59万吨，周比降幅3.43%，表明下游提货有所好转。需求端来看，春节前畜禽集中出栏影响短期需求增量，但长期随着生猪市场产能恢复，猪料需求仍有较大增加空间，豆粕库存层面压力对豆粕市场价格的压力也将逐渐减弱，后期仍需重点关注大豆主产国阶段供需矛盾的指引，若后期南美天气持续干旱影响大豆产量在1000万吨级别，内外盘价格将仍有较大上涨空间。

　　浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：今年国内豆粕的整体需求实际上是好于往年的，但供应充足使得其供需结构并不紧张，其库存处于较高水平，现货价格偏弱，基差也不高，油强粕弱的格局延续。

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　　豆粕一改被动跟涨局面，油粕比是否会出现明显变化？豆油的强劲上涨动能减弱了吗？

　　上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：目前油粕比不会发生较大改变，因为油脂的低库存现状未得到明显改善，尤其是棕榈(6572, -210.00,-3.10%)油的减产和后面季节性低产季节都很难带动供应的快速恢复。油脂或持续高位震荡，甚至有概率继续走高。短期豆粕的上涨给油粕比带来一定的压力，但油脂的多头趋势未反转前油粕比仍会维持一个向上的格局。油粕比继续创新高的概率在降低，但还未到做空油粕比的时候。油脂近期需求端出现了一些边际弱化的情况，但还不足以改变当前油脂偏紧的格局，豆油短期仍会维持略偏强格局。

　　方正中期期货研究院农产品研究员 车红婷：国际原油价格回落拖累国内油脂市场行情，但当前国内处于油脂消费旺季，且菜油价格偏高，豆油消费优势显著。豆油继续处于去库存过程中，价格仍有支撑，而豆粕市场在中美贸易关系及进口成本支撑下波段反弹预期，预计节前油粕比不会出现明显变化，但基于明年生猪补栏增加，饲料终端豆粕需求回暖，油粕比在此间可能以回调为主。

　　浙商期货研究中心农产品高级研究员 向博：从目前的基本面来看，豆油还是很强的，但随着饲料需求逐渐增长，特别是生猪这块的需求恢复加速，未来油粕格局将重新回到往年格局，但还需一定时日。