沪铝：宏观整体偏多 价格回调空间有限

摘要

利多：

1、美联储会议决定维持利率不变，同时美国两党已基本同意总规模约9000亿美元的刺激方案，宏观整体偏多。

2、本周电解铝社会库存维持降库状态，周度降库0.7万吨。同时上期所仓单库存亦下滑至7万吨附近，01合约存在潜在的挤仓风险。

利空：

1、华北地区冬季环保治理政策执行较严，京津冀周边地区中小型铝加工企业均受到不同程度影响。同时华东地区开始实行限电政策，后期影响范围恐进一步扩大。

2、目前电解铝厂吨铝生产利润仍然处于高位，铝厂投产意愿高企。同时随着铝价持续反弹，进口利润有所扩大，预计下旬仍有进口货源流入市场，供应压力持续。

3、北方地区受天气影响，工地开工率有所下降，建筑型材加工企业开工率有所下滑。铝板带及线缆加工企业较为稳定。进入1月之后，市场对消费转弱预期有所增强。

小结：在消息面的刺激下，上周铝价再次上行并接近前高。在俄铝发布声明之后，铝价略有回落。市场对美刺激计划落地有较强预期，宏观整体偏多。同时在库存持续下滑，仓单数量处于低位的情况下，预计短期铝价回调幅度有限。但中期来看点电解铝供应压力缓慢增加，在环保限产及限电等政策影响下，消费转弱预期仍存。

操作策略：

宏观整体偏多，消费短期较为稳定，库存仍处低位，短期铝价震荡偏强概率较大。预计01合约下周波动区间16400-16900元/吨.操作上01合约不建议布局空单，若02、03合约再次反弹至前高位置，可适当布局空单。亦可考虑逢高在01、02合约上进行正套操作。

一

行情回顾

上周沪铝震荡上行，重心持续抬升。周初铝价在电解铝现货库存下降的情况下，多头再次增仓，铝价震荡上行。而后随着宏观情绪的改善，外盘价格走高，铝价回到16500元/吨以上。周五受俄铝消息影响，铝价大幅拉涨近2%，周五夜间略有回落。截至周五报收16780元/吨，周涨幅2.41%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：美刺激法案接近落地，宏观整体偏多???????????????????????

美国财政刺激法案持续取得进展，临近推出。媒体报道称，两党已基本同意总规模约9000亿美元的刺激方案。自12月21日起，美国国会开始休假直至年末，也就是说美国财政刺激法案若未能在本周末达成一致，则大概率会拖到年后。

美联储议息会议维持宽松表态，美经济数据有所转弱，领取失业金人数持续上升，且零售数据正在转差。

欧元区经济数据向好，同时使得美元承压，美元指数跌破90关口。英国无协议脱欧风险正在上升。

总的来说，美国财政刺激法案出炉在即，目前只是时间问题，欧洲经济意外转好，将继续给美元压力，此外，无协议脱欧的风险继续上升，亦是近期一大不确定性。

2、国内宏观：11月经济数据表现亮眼，中央经济工作会议定调宽松

11月经济数据表现亮眼。新能源汽车11月销量为20万辆，同比增长104.9%；1-11月累计销量110.9万辆，同比增长3.9%，首次由负转正。中国11月规模以上工业增加值同比增7%，前值增6.9%。11月，社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%，增速比上月加快0.7个百分点；70个大中城市房地产市场价格涨幅总体平稳，略有回落；4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点；一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨3.9%，涨幅回落0.2个百分点；二手住宅销售价格同比上涨8.3%，涨幅扩大0.3个百分点。房地产开发景气指数为100.55，比10月份提高0.05点。11月末，商品房待售面积49287万平方米，比10月末减少204万平方米。11月全国城镇调查失业率为5.2%，比10月份下降0.1个百分点。国民经济继续保持恢复态势。

中央经济工作会议要点：①明年将继续实施积极财政政策和稳健货币政策②坚持房住不炒定位，加快完善长租房政策③提高上市公司质量，打击各种逃废债行为④强化反垄断和防止资本无序扩张，反垄断、反不正当竞争。

国家能源局：多措并举应对南方部分地区电力供应偏紧；一是督促电网企业优化运行方式，加强输变电设备运维管理，挖掘跨省跨区联络线送电潜力；二是避免因重要设备临时停运造成电力缺口；三是部署煤炭安全稳定供应工作，切实做好今冬明春煤炭稳定供应；四是督促各地区电力主管部门落实应急预案。

总的来说，11月经济数据表明国民经济将继续保持恢复态势，中央经济工作会议为2021年带来积极的经济预期。

3、库存情况：国内电解铝社会库存较上周下降0.7万吨

12月17日，国内电解铝社会库存：上海地区9.1万吨，无锡地区17.8吨，杭州地区7.1万吨，巩义地区6.6万吨，南海地区13万吨，天津4.6万吨，临沂0.5万吨，重庆0.2万吨，消费地铝锭库存合计58.9万吨，周度去库0.7万吨。

4、持仓情况：持仓量大幅回落

截至12月18日，上期所铝总持仓353034手，较上周329760增加23274手，铝总持仓小幅上涨，以多头增仓为主。