玉米短空长多为宜

2020年，玉米市场吸引了众多投资者的眼光，在临储库存拍卖售罄、生猪产能不断恢复、台风致东北主产区减产、全球粮食供应偏紧等因素的共同作用下，开启了一波牛市行情，价格指数由年初的最低点一路上行。进入12月，多空双方重回博弈状态，而随着玉米新粮上市进程的不断推进，玉米价格指数开始回调。展望后市，玉米价格走势将围绕玉米新作上市进程、玉米进口情况，猪饲料需求回暖幅度三方面的变化而展开。

新作上市进程推进

今年三轮台风连续“洗礼”玉米东北主产区，台风过后，大量玉米倒伏，主产区减产严重，预计全年产量将下降5%左右。在减产因素和明年供应缺口扩大的影响下，新作上市之后，农户存在惜售情绪，价格也随之一路走高。在价格不断上行的过程中，农户惜售情绪开始松动，新粮上市进程也在不断推进。

据统计，截至12月4日，全国主产区玉米销售进度为28%，同比增加1个百分点；其中东北地区售粮进度为26.1%，同比增加1.1个百分点；华北黄淮产区销售进度为29.9%，同比增加0.9个百分点。虽然部分主产区受雨雪天气影响，玉米购销受阻，但当前整体玉米销售进度仍快于去年同期，随着新粮的不断上量，玉米价格上行动能不足，存在回调压力。

进口量不断提升

临储库存拍卖完过后，玉米供应持续偏紧，为缓解玉米供应压力，企业进口玉米需求不断上升。在缺乏临储库存调节的情况下，市场将通过玉米进口量的提升来调节玉米供应偏紧的情况，玉米进口量仍将不断提升。

在价格不断上涨的助推下，市场购销持续火热，贸易商及深加工企业均在积极建立库存，不断延长库存周期。此外，港口库存不断累积，从港口数据来看，截至12月2日，北方四港玉米周度到货量为41.3万吨，发货量为32.3万吨，库存为441.3万吨，同比增加133.7%。南方广东港玉米内贸库存为60.8万吨，同比增加598%。从港口库存和企业库存周期均可看出，当前购销火热主要为市场对于明年玉米供应缺口扩大预期下的战略性增库，透支未来需求后而造成的局面。若需求未能如期兑现，现货市场将面临较大的回调压力。

猪饲料增长持续性存疑

2020年，在国家政策的支持和高额养殖利润的刺激下，生猪存栏持续恢复。

当前生猪养殖行业进入动态平衡阶段，在外购仔猪养殖模式补栏情绪受到抑制的情况下，生猪出栏量继续上涨将影响自繁自养利润，继而抑制其补栏情绪。虽然生猪存栏量从周期来看仍处于增长过程，但增长幅度放缓叠加长周期的平抑之后，饲料需求增长对于玉米价格的刺激效用已呈现出边际递减状态。

综上所述，在玉米供需缺口将扩大的背景下，企业和贸易商提升库存周期，积极建立库存，已透支部分未来需求。随着新粮上市进程的推进，玉米短期供应偏紧问题将得到解决。而随着生猪养殖产业进入动态平衡状态后，养殖利润下降将影响补栏情绪，抑制生猪存栏量的回升，饲料需求能否保持强劲存在较大不确定性。并且12月11日临储定向拍卖57万吨玉米至深加工企业亦显示出国家对玉米价格稳定的关注。因此，笔者认为，玉米长期向好格局未变，但短期内存在较大的回调风险。后市需关注的风险因素有：天气炒作突发、虫灾失控、国内外疫情失控。