美豆压榨增加，中国采购放缓，油脂价格上涨

豆类板块价格正在升温

基于强劲的利润率和创纪录的大豆(5280, -61.00, -1.14%)压榨量，美国农业部本月将2020/21年大豆压榨量的预测提高1500万蒲式耳，达到21.95亿蒲式耳。鉴于大豆出口预测不变，预计2020/21年美国大豆库存将从上月的1.9亿蒲式耳下调至1.75亿蒲式耳。库存前景趋紧，美国季节大豆平均农场价格上涨15美分，至每蒲式耳10.55美元。美国农业部本月还将其对2020/21年度豆粕(3075, -26.00, -0.84%)平均价格的预测上调15美元/吨，至370美元，而豆油平均价格预计将上涨1.5美分，至每磅36美分。

美国豆粕价格飙升至3年高点，推高了压榨利润率

一、美国国内展望

大豆国内压榨和出口需求创下纪录

10月份美国国内大豆压榨量达到1.966亿蒲式耳，创单月最高纪录。事实上，美国大豆压榨量在过去10个月(不包括8月)均创下月度峰值。压榨量的增加似乎仍将持续，促使美国农业部本月将其对2020/21年度大豆压榨量的预估上调1,500万蒲式耳，至21.95亿蒲式耳。

国内压榨市场的稳健主要是大豆产品需求旺盛的结果。国外竞争前景黯淡，尤其是主要出口国阿根廷的竞争前景，提振了美国产品的需求和价格。因此，美国豆粕的出口销售在2020/21年度的表现好于最初的预期。美国农业部本月将新季豆粕出口量预测提高50万短吨，至1400万吨，反映了上述情况。由于需求增加，伊利诺伊州中部11月豆粕价格上涨，平均每短吨388美元，远高于10月平均水平367美元和2019年11月303美元。如此强劲的市场行情使得美国农业部本月将豆粕2020/21年的平均价格预期上调15美元/吨，至370美元。

今年秋天大豆的出口需求同样强劲。2020年9 - 11月大豆累计出口检查总量为10.44亿蒲式耳，远远超过第二快的年度(2016-17)。出口的激增甚至包括罕见的运往巴西的大豆。但几乎所有的同比增长都可以归因于对中国的大豆发货量大幅增加。对中国的大豆出口销售合同已经超过3040万吨(11.15亿蒲式耳)，比2019/20年全年的总销售合同增长78%。

相比之下，2020/21年下半年的大豆出口可能不会像起初那样充满活力。最近大豆新出口销售放缓预示了市场最终的转变。南美大豆作物的正常生长的情况下，但随着美国大豆价格飙升，新销售正在降温。由于新销售的放缓和发货速度的加快，大豆的未完成销售目前正在迅速萎缩。美国农业部目前对2020/21年度出口的预估已经反映了创纪录出货量的前景，并维持在22亿蒲式耳不变。

因此，美国大豆库存从上月的1.9亿蒲式耳削减至1.75亿蒲式耳，完全是因为预期国内大豆用量有所增加。大豆库存前景趋紧，料将提振美国大豆季节平均价格，每蒲式耳上涨15美分至10.55美元。预期的季度平均价格远低于当前的现货买盘，因为在去年夏季价格上涨之前，市场进行了许多远期交易。尽管随后农民收到的价格可能会更高，但美国10月份的平均价格为每蒲式耳9.63美元。

需求推高了豆油价格

尽管10月份压榨量的激增提振了当月美国国内豆油库存水平，但过剩量可能是短暂的。由于国外油籽和植物油产量的不足，对美国2020/21年大豆油的需求正在增加。因此，尽管美国豆油价格飙升，但与其他产地相比，出口仍处于竞争优势。美国豆油在印度很少能与其他来源国的豆油竞争，但今年在印度市场已有预定。本月，美国豆油出口预计将增加1.5亿磅，至27.5亿磅，仅较2019/20年度的28.4亿磅略有下降。

美国植物油价格在今年春季触底后开始反弹

大豆供应趋紧和油脂需求稳定的前景正在推高豆油的价值。11月份大豆油均价从10月份的每磅33.9美分上涨至37.8美分。大豆油现在已经达到了自2014年6月以来的最高点。对于2020/21年度，美国农业部本月将其对平均价格的预测上调了1.5美分，至每磅36美分。在大豆油市场走强之后，美国其他植物油价格也出现上涨。

棉籽产量下降，需求前景黯淡

美国2020/21年度棉花(14825, -25.00, -0.17%)收获正在进入尾声，截至11月29日，已完成84%。到12月1日，60%的籽棉也完成了轧棉（包括棉籽与皮棉的分离）。 据美国农业部国家农业统计局估计，2020/21年美国棉籽产量为489万短吨，为5年来最低水平。今年，较低的收获面积抵消了适度的单产增长。然而，本月新作物棉籽产量减少34.3万吨，主要是基于德克萨斯州的产量略有下降。

尽管2020年8月至10月的棉籽累计压榨量仍与一年前持平，但今年棉籽产量下降18%可能最终削弱这一速度。棉籽价格已经远远高于去年的水平，这与大豆粕的市场涨势一致。加工成本的上升可能会令2020/21年度的总压榨量从2019/20年度的171万吨降至165万吨。美国棉籽出口预计也将降至32.5万吨的5年低点。然而，棉籽需求的最大下降可能来自牛饲料中使用下降，预计将下降23%至300万吨。

二、国际展望

干旱阻碍了阿根廷大豆的播种

据USDA预测，2020/21年度全球大豆产量本月下调58.6万公吨，至3.621亿吨。阿根廷、墨西哥和欧盟预期的农作物减产，仅部分被加拿大和乌拉圭的产量增加所抵消。产量下降与使用量增加，预计将使2020/21年全球大豆库存再减少88万吨，至8,560万吨。

目前阿根廷的大豆种植进展顺利。阿根廷农业部报告称，截至12月3日，2020/21年度作物的播种率为54%。大豆主产区前景暗淡，部分原因是土壤水分不足。尽管最近有所改善，但该国大豆主产区9月至11月的降雨量仅为正常水平的40%至50%。美国农业部本月将阿根廷2020/21年度大豆种植面积预估值下调20万公顷，至1670万公顷，目前可能仅与去年持平。较低的面积估计导致阿根廷本月2020/21年度作物下调100万公吨至5000万公吨。

10月份，由于无法获得旧作大豆供应，阿根廷大豆压榨量暴跌至8年来当月最低水平。从巴拉圭进口的大量大豆不足以应对国内供应不足的问题。另一个导致处理速度滞后的因素是最近阿根廷压榨厂的工会工人罢工，他们要求为COVID-19疫情期间工作获得奖金。阿根廷大豆压榨的惨淡促使美国农业部本月将2020/21年度大豆使用量预测值下调100万吨，至3900万吨。

阿根廷豆粕产量预计今年将下降80万吨。2020年10月，由于供应减少，阿根廷豆粕出口量较上年同期减少了30%。本月预计全年出货量将减少80万吨，至2670万吨。如果实现，这将是阿根廷豆粕贸易的三年低点。

阿根廷市场大豆油供应的减少可能会加剧国内生物柴油生产商的困境。由于欧洲和美国出口市场的损失，阿根廷生物柴油的需求急剧减少。国内生物柴油市场一直无法消化过剩的部分。但豆油供应可能很容易被渴望豆油的国外市场抢走，这可能会使阿根廷豆油出口保持温和增长，达到565万吨。

不断上涨的植物油价格刺激了政策的变化

棕榈(6574, 30.00, 0.46%)油价格飙升正对全球贸易产生严重影响。由于生产正走向季节性低点，马来西亚棕榈油库存持续吃紧。尽管马来西亚的降雨量在整个2020年持续改善，但由于过去化肥使用量的减少以及新冠疫情导致的劳动力短缺，该国的棕榈油产量仍受到拖累。与一年前相比，马来西亚毛棕榈油基准价格每吨上涨了237美元，接近8年来的高点。

印尼的棕榈油产量也增长缓慢。由于粗棕榈油和柴油之间的价差不断扩大(约为每吨400美元)，印尼要求混合生物柴油的强制性目标难以实现。政府用于补贴差价的成本大幅增加，使其实现生物柴油30%的混合率变得不太现实。最近政府为缩小基金赤字而采取的一项措施是提高毛棕榈油的出口税。其效果是降低了国内用户(包括生产生物柴油的厂商)的毛棕榈油成本。以前，征收每公吨55美元的统一出口税。新税现在是浮动税率，最低为每吨55美元，并根据国内价格逐步提高到255美元。

       就其本身而言，维持印尼国内市场的棕榈油供应将阻碍该国向国际市场出口。然而，由于其他地方的变化，对印尼出口商竞争地位的总体影响可能很小。印度最近降低了毛棕榈油的进口税，这对印尼的出口至关重要。印度是毛棕榈油最大的进口市场。与此同时，马来西亚计划在12月底之前取消对毛棕榈油的免税。本月预计2020/21年度印尼棕榈油出口将增加10万吨，至2,885万吨。

       印度高度依赖从印度尼西亚和马来西亚进口棕榈油，从阿根廷和巴西进口大豆油，以及乌克兰葵花籽油。在2020/21年，这些进口将占印度植物油总消费量的65%。然而，这些植物油进口成本的飙升迫使印度政府降低了进口税——至少目前是这样。为了减轻对国内消费者这种基本食品的影响，印度11月27日将对毛棕榈油的进口关税从此前的37.5%下调至27.5%。对棕榈油的减税也将逆转相对于大豆油进口的激励措施。本月美国农业部预计，印度棕榈油进口量将增加20万吨，至870万吨。然而，印度致力于平衡消费者和油籽农民的利益。随后可能会对关税进行调整，以便在下一个种植季节之前鼓励国内油籽生产。