下游企业采购意愿较为谨慎 大豆上方空间有限

一方面，豆价高企，下游企业采购意愿较为谨慎，部分蛋白企业甚至出现停机现象。另一方面，豆价高企，市场惜售情绪浓厚，售粮进度不及去年同期。总体上，大豆缺乏上涨推动力。

图为生猪出栏累计值

12月以来，大豆期价冲高回落。随着时间的推移，预计大豆主力合约逐步移仓至2105合约，在高豆价抑制需求、售粮延后、生猪出栏逐步增加等背景下，预计后期大豆期价上方空间有限。

大豆波动加剧

今年1月2日—12月2日，大豆期货指数涨幅约48%，创下历史新高。新粮上市以来，大豆现货价格仍维持上涨格局。据国家统计局数据，11月30日全国黄大豆市场价为5002.8元/吨，较9月30日价格4901.1元/吨上涨约2%。据国家粮油信息中心数据，12月9日，黑龙江省佳木斯、哈尔滨、北安，内蒙古扎兰屯，吉林长春国产食用大豆收购价分别约5400元/吨、5440元/吨、5420元/吨、5420元/吨和5550元/吨，较9月底上涨400—420元/吨。据天下粮仓大豆现货(净粮装车)报价数据，12月9日黑龙江产区为2.6—2.8元/斤，9月29日报价2.2—2.6元/斤。波动率方面，2020年1—11月，大豆期货主力合约30天和60天年化波动率均值分别约21.36%和23.01%，2019年同期大豆30天和60天年化波动率均值分别约12.85%和13.95%。由此，大豆期现货价格波动率均大幅上升。

豆价高企引发惜售

在豆价高企背景下，市场惜售情绪浓厚，售粮进度不及去年同期。据统计，截至12月8日当周，黑龙江产区大部分售粮进度约70%，较去年同期落后10个百分点—30个百分点不等。具体而言，双鸭山宝清售粮进度为70%，较去年同期下降10个百分点；嫩江售粮进度为70%，较去年同期下降10个百分点；讷河售粮进度为70%，较去年同期下降10个百分点；海伦售粮进度为70%，较去年同期下降30个百分点；五大连池售粮进度为70%，较去年同期下降15个百分点。此外，黑河售粮进度为50%，较去年同期上涨30个百分点；哈尔滨尚志售粮进度为50%，较去年同期下降10个百分点；孙吴售粮进度为80%，较去年同期上涨10个百分点。

此外，豆价高企抑制需求。首先，国储收购价格不及预期。10月21日以来，东北各产区中储粮大豆收购价格陆续公布，如黑河嫩江县2.16元/斤、黑河北安2.17元/斤、内蒙古大杨树2.15元/斤等，收储价格远低于市场预期。其次，11月28日中储粮绥棱和北安直属库暂停收购大豆。最后，面对日益高企的豆价，市场主体下游企业采购意愿较为谨慎，部分蛋白企业甚至出现停机现象，由此高豆价抑制下游需求现象凸显。

2020年国内大豆产量再创新高。根据12月10日国家统计局发布的《关于2020年粮食产量数据公告》，受大豆振兴计划政策带动，2020年大豆播种面积为1.48亿亩，相比上年增加825万亩，增长5.9%；大豆单产132公斤/亩，每亩产量比上年增加3公斤，增长2.3%；大豆产量392亿斤(约1960万吨)，相比上年增加30亿斤，增长8.3%。再根据黑龙江产区市场调研情况反应，调研地区大豆处于增产格局，主要因种植面积增加。由此，2020年全国及东北产区大豆产量再创新高。

2020年国内生猪出栏量逐步恢复。2020年3月至8月期间，生猪出栏连续6个月环比增长；9月生猪出栏同比首次由降转增，这是出栏下降25个月后首次同比增长，10月同比增长38.5%，增幅继续扩大。根据农业部预计，2020年12月—2021年2月猪肉供应量相比上年同期增加三成左右。由此，大豆植物蛋白替代动物蛋白需求或下降。

综合来看，目前基本面较为疲软，大豆市场缺乏上涨推动力。