成本下滑 豆粕表现疲软

随着南美大豆播种接近尾声，市场对南美天气关注度提高。预计未来一段时间巴西等大豆产区的降水有利于大豆出苗和生长，国外大豆价格自高位滑落。近期美国大豆出口较为平淡，且新冠肺炎疫情病例增幅较大，美国大豆价格明显承压。我国进口大豆成本下滑，且国内大豆压榨量持续处于高位，豆粕供应较为充裕，油厂下调豆粕销售价格，国内豆粕期价呈现疲软状态。

南美种植回归正常

截至目前，巴西2020/2021年度大豆播种已经完成90%，虽然略低于去年同期的93%水平，但较过去几周明显增速。相比较而言，阿根廷大豆种植完成了48.2%，与去年同期的49%相差不大。虽然过去几个月市场担忧拉尼娜现象会影响南美大豆种植，但最新预估显示，阿根廷大豆种植面积预计在1720万公顷，较上年度增加10万公顷。而未来几周巴西作物种植区将迎来适宜的降水，有利于大豆的出苗和生长。南美大豆作物产量可能受损有限，在明年2月、3月的上市季节，必然会形成集中的供应压力，使国际大豆价格承压下行。

进口大豆成本下滑

虽然美国农业部供需报告将美国大豆库存消费比调低至历史低位4.20%，供应紧张格局一度支持CBOT大豆价格高涨，但当前市场已经缺乏新鲜利多信息指引，随着高价抑制了美国压榨和部分出口需求，美国大豆价格出现回落，我国进口大豆成本大幅度下滑。目前，我国进口2月船期的美国大豆升贴水为195美分/蒲式耳，折合我国进口大豆理论到港成本为3766元/吨，连续6日下跌，且处于5周来的低位；而进口巴西大豆理论到港成本为3742元/吨，处于最近4周低位。进口大豆成本下滑，我国未来可能保持偏高的大豆进口数量，从而使豆粕市场遭受压力。

图为豆粕主力合约日线

养殖消费增长缓慢

近两年，我国各地大力扶植生猪等养殖，国内可繁母猪、生猪存栏数量止跌企稳，部分地区的生猪养殖也得到显著恢复。最近几年肉价偏高，养殖效益良好，国内禽类、水产、反刍等养殖也得到一定程度的改善。只不过，养殖周期通常较长，对饲料原料的需求属于长期行为，很难出现季节性的爆发式增长。因而豆粕市场会时常出现供应集中增长与消费缓慢增长的不匹配，会导致断断续续的库存积累状况。

除此以外，目前国际社会新冠肺炎疫情仍未得到有效控制，粮油商品持续走高并不符合当下的宏观环境。并且我国豆粕供应并不缺乏，仅仅依靠进口大豆成本的支持，豆粕的走高是很难长久和顺畅的。一旦南美大豆集中上市，或美国大豆出口不符合市场乐观预期，大豆价格会再度承压，进而影响豆粕行情。