拜登急了！非农数据“大爆冷”，刺激法案将“梅开二度”？铜价又创新高，橡胶涨势却戛然而止

12月4日， 11月美国非农就业数据如期出炉。美国劳工部最新报告显示，美国11月非农就业人口增加24.5万，远低于预期的增长46.9万，前值为增加63.8万，且连续第5个月增幅下滑。不过好在失业率数据降至6.7%，好于市场预期的6.8%，较前值6.9%有所下降，这是美国失业率连续第7个月回落，并创下3月以来的新低。

报告还显示，随着薪资增幅超过预期，通胀压力不断上升。报告称，11月份的工资上涨了9美分，至29.58美元，比10月份上涨0.3%。经济学家原本预计增长0.1%。今年以来，工资上涨4.4%。

美国劳工统计局称，3月至10月，美国劳工统计局都会公布一个计算包括错误分类工人在内的失业率估值，如果按同样方法计算，那么11月的整体失业率会比报告的要高0.4个百分点，不过这是数据错误分类造成的最大误差。

在远逊预期的11月新增非农就业人数公布后，美国当选总统拜登敦促出台新刺激法案，并且认为今年底和他上任后应该各通过一次刺激相关的议案。

拜登发布声明称，11月糟糕的非农就业报告显示经济陷于停滞，它突出表明需要采取抗疫救助的紧急行动。“在新旧总统交接期间，国会批准的任何方案都不够，明年1月需要追加行动。国会民主党和共和党领袖均希望，将刺激计划和避免本月政府关门的综合性开支协议绑在一起，这增加了年底达成协议的可能。”拜登说。

此次非农就业数据的不理想，市场早已有所预期。本周三出炉的小非农ADP数据表现大幅低于预期。数据显示，美国11月ADP就业人数实际公布30.7万，预期值43万，前值36.5万。ADP报告称，美国就业增长步伐继续放缓。

美联社表示，随着新冠疫情在全美范围内加速蔓延，美国雇主上个月缩减了招聘规模，只增加了24.5万个工作岗位，这是4月份以来的最低水平，也是连续第5个月就业增长放缓。就业报告再次表明，美国就业市场乃至整体经济在新冠疫情下举步维艰。

在路透相关专家看来，这份受到密切关注的就业报告只涵盖了11月的前两周，也就是目前这波疫情开始的时候。美国新冠感染率、住院率和死亡率飙升，导致一些经济学家预计，随着越来越多的管辖区对企业实施限制，消费者避开餐馆等拥挤的场所，12月或明年1月的新增就业人数将继续下降。

CNBC评论认为，虽然美国正经历有史以来最快的一个季度增长，但经济学家担心，下一两个季度可能会出现持平甚至负增长，到2021年下半年才会出现强劲反弹。

截至今晨收盘，道指重返3万关口，美三大股指盘中均刷新历史高位。美元指数连跌三周，创逾两年新低。离岸人民币创两年多新高。原油涨超1%，创9个月新高。伦铜本周三创逾7年新高。黄金止步三连涨，跌落近两周高位。

进入12月，美国疫情创下春季疫情爆发以来新高。美国约翰斯·霍普金斯大学的统计数据显示，截至美国东部时间4日16时25分，美国新冠肺炎确诊病例已经超过1429万例，达到14297251例；死亡病例已超过27.8万例，达到278083例。

美国疾病控制和预防中心（CDC）主任罗伯特·雷德菲尔德发出警告，目前美国90%的医院都处在新冠肺炎疫情指标最严重的红色区域。可以看到，感恩节后美国疫情数据升温，12月圣诞节的到来，将给美国疫情局势带来更大的压力。

宏观利多叠加美元弱势，铜价有望维持强势

近期美元指数持续下跌，为有色金属特别是铜价提供了支撑。其中，伦铜价格在本周五最高升至7774美元/吨，创2013年3月以来最高水平。消息显示，美国一项由两党提议的9080亿美元新冠救助计划在国会取得进展，保守派议员表示支持，参众两院领袖也进行了磋商。市场对财政刺激政策即将落地预期有所升温。

据中国国际期货研究团队分析，从宏观来看，最近海外不断传出疫苗试验成功即将正式投入使用的消息，并称最快将在12月开始投入使用，这意味着对当今经济发展最大的干扰因素将有望消除，再加上美国大选尘埃落定，新政府上台之后预计将会很快推出新的经济刺激政策，资金流动性以及通胀预期有望进一步加强，金融市场情绪非常乐观。同时看向国内，10月经济数据强于预期，社融增长超预期，固定资产投资和房地产投资显出韧性，短期可能存在年末前的赶工继续支持投资需求，国内宏观数据继续让市场振奋。因此，该研究团队认为在经济复苏大背景下，铜价有望继续冲高。

从基本面看，新纪元期货分析师陈啸表示，产业方面，2021年铜矿长单和现货长单均处于谈判阶段，因此做多的意愿仍比较强烈。同时，废铜供应仍处于紧张局面，短期仍难以化解此矛盾，对铜价的支撑作用仍比较强烈。此外，进入年底，多数冶炼厂和贸易商年度计划基本接近完成，实际现货出货意愿较之前有所降低，市面上可供采购的现货量也有下降的趋势，因此现货升水预计将会维持较高位置进而支撑铜价。不过，铜价高位对消费的压制作用在本周体现得比较明显，据传，有无氧杆工厂已经停炉，这对铜价有略微利空作用。

陈啸表示，基本面上废铜和电铜供应仍偏紧，低库存、高升水为铜价提供支持，尽管消费端的利空会对铜价涨幅有所限制，但难以抵挡周期的力量。随着后续新冠疫苗投入使用、欧美刺激措施出台、美元破位下跌等利多预期刺激，铜价强势还将继续维持。

中国国际期货研究团队表示，近期宏观利多消息不断，对铜价仍有支撑。从技术上看，沪铜主力2101合约上涨至58000元/吨后减仓回调，短期技术压力明显，但回落之后持仓回升，下方承接仍然有力。建议关注铜价下方56500元/吨一线支撑，整体上铜价仍有望偏强运行。

橡胶价格逼近前高后为何出现大跌？

因供应端扰动不断，天然橡胶价格在过去一段时间持续拉升接近前高，但胶价涨势在本周五戛然而止，沪胶主力2105合约周五大幅收跌5%收于14880元/吨。

在国投安信期货分析师胡华钎看来，胶价出现大跌主要有以下几个原因：第一，近期天胶价格逐渐反弹接近前高，市场畏高情绪升温；第二，炒作天气和落叶病事件经不起时间的考验，部分炒作资金提前抢跑；第三，随着胶价反弹，各品种间价差进一步扩大，期现货价格差也明显走阔，这种结构性行情反映实际需求分化，投机需求侧重于小品种（比如烟片胶和全乳胶），而小品种价格一直高估，导致各方始终无法形成合力；第四，近期随着胶价反弹和基差走阔，橡胶仓单持续大增，尤其是RU仓单加速攀升，近两周分别增加了21560吨和26870吨，市场内套保力量卷土重来，与此前市场炒作新胶仓单预期完全相反。

基本面方面，他表示，目前从供应来看，中国云南产胶陆续停割，海南产胶区进入减产期，东南亚产胶区也将由目前的高产期陆续进入减产期，供应端总体来看压力不大；从需求来看，在中国刺激汽车消费政策支持下，11月份中国汽车和重卡销量数据较好，反映国内需求依然较好，而海外疫情依然严峻导致海外需求恢复一波三折；从库存来看，四季度中国天然橡胶市场进入了去库存阶段，不过库存水平依然偏高，去库存相对缓慢。

看向后市，胡华钎认为天然橡胶市场将逐渐恢复正常状态，品种间价差逐渐缩小，期现价差逐渐回归。

在宏源期货分析师朱子悦看来，此次橡胶大跌并出现减仓1.5万手的情况更多是资金情绪的作用，多头出现了集体踩踏。她表示，橡胶目前的处境是：前高困难重重但底部仍有支撑的整体宽幅振荡格局。

“胶价前高压力重重，主要原因是前期的利多因素支撑减弱。”她表示，首先，仓单环比回升明显，截至12月4日，上期所仓单数量达到12.2万吨，较11月合约交割后增加4.8万吨；其次，虽然国内产区进入停割期，但替代指标胶流入，国内加工厂原料库存累积，在橡胶高价下生产积极性依旧较好；最后，橡胶市场期限结构由强Back转换为Contango，且Contango结构加深，这个结构给了套利盘信心。

不过，她也认为胶价底部仍有支撑。一方面，从基本面看，下游需求依旧强劲，轮胎厂开工率仍然位于历史高位，即便有出口集装箱紧缺的影响，但整体影响较小，轮胎厂也在近期纷纷迎来涨价。而且可以看到，深色胶库存缓慢去化。另一方面，从宏观看，近期市场氛围偏暖，一是疫苗利好，二是美国大选落地，三是再通胀预期推升大宗商品风险溢价。

当下市场的分歧主要在于海外地区的供应。从季节性看，泰国供应逐步进入释放期，过去30天泰国南部地区降雨量较往年增加210—270mm，叠加劳工仍然紧缺，确实影响了当地的割胶。但从气象预报情况看，未来两周泰南地区的降雨量逐渐降低，预计比往年水平高50—75mm，整个12月的降雨量比历史均值高约20%。

因此，朱子悦认为天气的影响确实存在，但程度可能被市场过分夸大。同时考虑到当前胶价高位，加工厂利润较好，预计对胶农割胶有刺激作用。

对于后市，她认为橡胶表现偏中性乐观，单边趋势行情或难捕捉，振荡区间在14000—16000元/吨。天气对产量的影响需要持续评估。同时，深色胶和浅色胶库存变化需要关注，低仓单使得RU更受多头资金的青睐，深色胶的高库存让NR偏弱，但后续基本面可能出现变化。深色胶有去库和低估值的支撑，跌幅预计有限。浅色胶低仓单支撑减弱，期限结构contango加深，预计RU-NR/混合胶价差收缩。