铁矿石盘面深贴水利于反弹 逢低做多铁矿石2101合约

当前高炉开工率同比增量依然较大，在盘面深贴水、冬储临近、库存结构性问题依然存在的情况下，建议逢低做多铁矿石2101合约。

受钢材终端需求和去库不及预期的影响，高炉产能利用率自 8月中旬见顶后开始回落，但同比增量依然明显，当前高炉产能利用率保持在92%以上的历史高位，同比增量保持在8%以上。随着终端需求进一步放量(现在螺纹每周的表观需求达到440万吨，同比有10%增幅)，钢厂库存压力会逐步减小，加上铁矿石现货下跌带来的成本下移，后期高炉产能利用率有止跌反弹的趋势。

钢厂有冬储补库需求。由于今年钢厂总体利润较低，钢厂对铁矿石一直未进行较多补库，截至10月30日，64家样本钢厂进口烧结矿库存仍只有1637万吨，处于近几年同期低位。10月钢材需求维持强势，钢材去库速度加快，进入11月钢厂有较强的冬储补库需求，春节前钢厂的补库对于1月合约有较强的支撑作用。

图为高炉开工率

港口铁矿石库存压力不大，结构性问题依然存在。6月下旬港口铁矿石开始累库，截至10月30日库存累到 1.28 亿吨，同比有100万吨的增量，按照当前发运数据推算，年底港口库存或在1.35亿—1.4亿吨附近，从总绝对量来看仍处中等偏低水平。澳巴发运很难保持在2400万吨以上的水平， 10月19日—10月25日当周因为港口检修，澳巴发运下降到2150 万吨的中低水平，年底之前库存压力不会太大，加上11月开始钢厂有一定冬储补库需求，也会减少港口的库存压力。

港口的结构性问题依然存在，球团和块矿库存偏高，但粗粉库存很低，盘面对标的主要是粉矿，目前粗粉库存为8008万吨，同比减少1070万吨。

盘面贴水较大有利于近月反弹。10月以来铁矿石现货和盘面同步回落，基差并未有明显缩小，由于离交割月只有2个月的时间，因此存在着较大的基差修复需求。

截至10月29 日，青岛港金布巴现货报818元/吨，折盘面价格929元/吨，2101合约基差150；PB粉报852元/吨，折盘面931元/吨，2101合约基差151；杨迪粉报810元/吨，折盘面945元/吨， 2101合约基差166，基差处于近几年高位，盘面深贴水有利于近月反弹。

图为铁矿石主力合约基差(PB 粉)

逢低做多铁矿石2101合约，建仓区间750—800元/吨，第一目标位850元/吨，第二目标位900元/吨，止损区间680—720元/吨，持仓比例不超过80%。

风险控制及应对措施：1﹒成材需求低于预期；2﹒澳巴发运大幅增加。应对措施：做空逻辑有所变化，严格止损。