鸡蛋：高存栏现状难改，逢高沽空为宜

双节过后，鸡蛋价格走势平稳，随着冬季天气转冷，消费淡季来临，鸡蛋价格走弱概率较大，在产蛋鸡高存栏现状难改，去产能道路漫长，逢高沽空安全边际较大。

一、在产蛋鸡存栏维持高位

受年初新冠肺炎疫情影响，今年4月和5月鸡苗补栏较差，叠加中秋国庆双节补货需求，卓创数据显示9月份全国在产蛋鸡存栏量下降至12.74亿只，环比下降2%，但同比仍增加2.8%。6、7月份疫情好转补栏出现拐点，按鸡苗生长周期4-5个月来计算，2020年最后两个月蛋鸡存栏维持高位概率较大，抑制蛋价走高。

二、淘汰鸡数量反弹，但日龄较高，缺乏弹性

9月淘鸡数量有一定程度回升，但淘鸡鸡龄依旧维持在450-470天左右，价格弹性依然不足，真正大量淘汰尚需要时间。

10月以来，淘汰鸡价格环比持平，但较8月回落1-2元左右，较去年同期下降50%左右，9月淘汰鸡数量反弹，主要是双节对鸡肉需求的拉动作用，伴随着双节结束淘汰鸡吸引力也有所下降，预期10月后难以大规模集中淘汰，存栏量高居不下。

三、大小码蛋价差扩大，鸡龄年轻化

由于疫情影响了养殖户的补栏热情，新开产小码蛋数量有所降低，而去年下半年补栏量比较正常，中大码蛋数量较多，小码蛋相对紧俏。市场鸡蛋总供给量比较充足，蛋价上涨有压力。鸡龄结构数据显示，9月国内后备鸡占比14.57%。环比下降1.02%。鸡龄的年轻化侧面反映出未来1-4个月蛋鸡存栏高位运行概率较大。

四、蛋鸡养殖利润为正，养殖场扩产能心态趋向

2月份新冠肺炎疫情以来，蛋鸡产业养殖利润急转直下，连续6个月跌落成本以下，打击了养殖户的养殖积极性，但2017年下半年以来的超额利润使养殖场不愿意弃鸡保利润，淘鸡量前期始终处于较低水平，5、6月份随着天气转暖，一部分扛不住亏损的养殖户选择淘鸡，淘汰鸡数量上升，带来7月份养殖利润的破0复苏，9月份受双节需求带动养殖利润超20元/羽，10月行情减温叠加豆粕/玉米等饲料价格攀升，养殖利润回落至10元/羽。

考虑到养殖场的心态变动，目前养殖利润有所复苏，且与高峰时养殖利润差距比较大，此时养殖场趋向于继续补栏购买鸡苗，大部分养殖户看好养殖利润的继续复苏，鸡苗补栏预期会继续拉动存栏量的高位回升，蛋鸡去库存道路难以一蹴而就。

五、饲料成本端支撑优势难以持续，蛋价面临回落风险

连玉米、连豆粕价格一路走高，蛋鸡饲料成本价格不断抬升。玉米新粮陆续上市，港口到港量和库存逐渐上升，2020/2021玉米进口量或达到3200吨，供给或上新台阶，美豆进入收割季，尽管收割进度略慢，但丰产预期仍存，中国进口年末最后两个月难以增加过多，成本美豆支撑作用或会有所回调，饲料成本端优势较难持续，叠加冬季鸡蛋消费淡季影响，蛋价面临回调风险。

六、生猪价格回落，鸡蛋需求相对下降

自2020年年初开始，市场持续投放储备冻猪肉，叠加百万吨进口猪肉的流入，一定程度上弥补了市场猪肉的缺口。屠宰场开工率增多，近日生猪价格有所回落。猪价的下跌导致猪肉对鸡蛋的替代性作用增强，蛋价上涨动力削弱。

七、基差为负，期货挤升水驱动力仍存

目前jd2101基差水平为-680，期货升水现货幅度较大，在现货市场没有明显性利好因素推动下，期货基础升水驱动力较强。

风险因素：

1.超淘对蛋价的正反馈作用

2.饲料端成本出现超预期支撑