港口库存消化良好，乙二醇迎来做多时机？

在负利润驱使下，煤制乙二醇产量下降，开工负荷维持较低水平。加之短纤期货上市推涨聚酯纺织系、乙二醇港口库存消化良好，故可在四季度尝试参与乙二醇2101合约，逢低布局多单。

成本端支撑较为有力

尽管二次疫情席卷，但疫苗研制不断传来好消息，国家间解封以及航班恢复有向好预期，原油价格近期振荡运行，油制乙二醇成本端存在支撑。此外，我国限制从澳大利亚进口煤炭，煤炭价格近期调涨，煤制乙二醇成本端也存在支撑。

2019年投产的仅有荣信化工40万吨/年的煤制乙二醇产能，远低于327万吨/年的投产计划。2020年预计投产400万吨/年的煤制乙二醇产能，但截至目前，由于原油价格深度重挫后让利下游、煤炭价格调涨，煤制乙二醇利润缩水。在煤制竞争力下滑的背景下，仅新增80万吨/年的产能。

行业开工率持续下滑

2020年上半年原油价格深度下跌，叠加海外疫情愈发严重，化工系品种断崖下跌，在煤炭市场变动不大的情况下，煤化工的利润被大幅压缩，煤制乙二醇长期处于亏损状态，装置检修甚至停车现象普遍。

数据显示，国内乙二醇总产能为1453.5万吨/年，其中煤制乙二醇（包括甲醇制）总产能为 519 万吨/年（新增中化泉州的50万吨/年、山西沃能的30万吨/年），占供给端三分之一的天下，而其他多为乙烯制。截至2020年10月，煤制乙二醇毛利为-1516元/吨，甲醇制乙二醇毛利为-1460.5元/吨，乙烯制乙二醇毛利为-200.75美元/吨，石脑油制乙二醇毛利为23.51美元/吨。多数厂家长期处于严重亏损状态，必然导致供给收缩。

10月9日，乙二醇行业开工负荷为59.73%，其中煤制乙二醇开工负荷为50.69%，较前一周下降1个百分点。天津石化10万吨的装置10月初停车，重启时间待定。10月下半月，仍有装置检修计划。海外装置中，美国的两套装置受飓风影响而停车，重启计划也遭到延后。

港口库存消化明显

受到疫情影响，服装系出口受到冲击，聚酯行业开工负荷下降，市场情绪也较悲观，价格陷入洼地。但是，塑料等化工品因为疫情原因以及产业集中优势，价格相对坚挺。因此，平时作为替代品的瓶片，由于具有价格优势而受到青睐，有“瓶片替代一切”的说法。同时，短纤期货上市后的表现也证明了聚酯市场正在恢复，乙二醇需求并非想象中那样弱。目前，以印度、东南亚为代表的主流纺织国家无法有效开工，而我国疫情防控良好，海外订单开始流向国内。

8月，乙二醇库存创历史新高，但价格在支撑位上方运行，说明高库存的压制作用边际减弱。这时，库存下降对价格的影响反而更有正向的灵敏度。数据显示，乙二醇港口库存已经从8月的140万吨减少至10月的128万吨，幅度接近10%。乙二醇港口去库存速度超过预期。

结论

总的来说，乙二醇全行业陷入亏损窘境，供给明显收缩；全球纺织订单流向国内，需求超出预期；港口迈入去库存进程，8月至今下滑近10%，乙二醇市场迎来做多时机。