进入累库周期 PTA难改弱势格局

国庆节后，化工品期货迎来反弹，几乎所有品种都走出了不错的上涨趋势，只有PTA仍旧“趴在地平线”。值得注意的是，当前PTA期货价格处于上市以来的历史新低，但持仓却处于上市以来的历史新高，本周四日盘继续增仓且资金流入明显。尽管PTA的成本端和需求端表现偏暖，提供一定支撑，但PTA价格仍受高库存压制。PTA在10月能否去库，仍取决于前期传闻的逸盛(海南)、恒力、虹港等装置检修能否落地，若能落地，则10月PTA有望去库10万—15万吨，价格或能出现阶段性反弹，反之，PTA将进入累库周期，价格将继续偏弱振荡。

受美国刺激政策反复、飓风等消息影响，原油在10月上旬走出深V行情。PTA直接原料PX小幅反弹16美元/吨，至536美元/吨，PTA加工差相对企稳，国庆节前530元/吨，最新570元/吨。

终端订单则在节假日后半段开始明显回暖，对应织机和加弹负荷均创年内新高，分别达91%和93%，坯布产品库存也在10月上旬明显下降1.5天左右。订单好转也使得终端备货增多，PTA主要下游产品涤丝的产销连续多日放量，局部工厂单日产销达到200%—600%。截至10月11日，涤丝工厂平均产销在做平以上，涤丝各产品每吨价格因此上调100—200元，个别品种POY、FDY已重新回到盈亏平衡点附近，且产品库存明显下降。

9月，在逸盛(宁波)、华彬、三房巷、利万石化、福海创轮番降负检修，以及珠海BP两套装置短停影响下，最终国内PTA产量落地在410万—415万吨，月环比下降，社会库存小幅去化10万吨。

目前珠海短停装置均已重启，新凤鸣二期220万吨计划节后开车，同时汉邦石化220万吨、中泰石化120万吨已在9月末开启降负检修，预计分别检修30天和60天。仪征化纤65万吨和四川能投100万吨也有检修计划，但未公布具体检修日期，逸盛(海南)200万吨、恒力220万吨、虹港150万吨等装置同样也有检修传闻。

若按已确定检修的装置估计，则10月PTA负荷将有明显上升，预计10月国内PTA产量将达到430万吨。若传闻装置均能落地检修，则10月PTA产量仍有望环比持平。

9月开始，市场传言，印度因疫情原因将无法完成的纺织订单将转移至中国，国内需求有提升预期。从数据上看，江浙织机、加弹的负荷在9月分别上升4%和3%至79%和82%，而轻纺城坯布日成交量也上升200万米左右，盛泽样本企业坯布库存9月下降1.5天左右。因此，9月聚酯负荷没有出现想象中快速下降的情况。

分产品看，短纤目前现金流和库存水平均较好，欧美疫情正处于二次暴发中，预计负荷继续维持高位运行。瓶片节前发货不佳，现金流至盈亏平衡附近，叠加拉尼娜现象，预计负荷仍将继续季节性下降，其中万凯、仪征瓶片在10月均有检修。

从节后终端负荷创新高，涤丝现金流回暖、库存下降的的情况看，涤丝负荷10月内有望继续企稳，且10月有桐昆恒超50万吨和新凤鸣30万吨长丝待投，综合估算，10月聚酯产量有望接近475万—480万吨。(作者单位：兴证期货)