豆油磨顶，是鱼尾巴吗？

近段时间，连盘油脂尤其是豆油成为了明星品种，自8月中旬美豆报告利空出尽后，开始带领豆油反弹，9月初连盘豆油更是出现七连阳，但近日上涨势头却有停滞。结合现货价格，如下图所示，截至9月11日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约7012元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价约6920元/吨、天津地区约6960元/吨、日照地区约7010元/吨、广州地区约7050元/吨左右，北海地区约6930元/吨左右，各地豆油现货近一周先涨后落，同上周四价格调整不多。那么强势的豆油因何暂缓上升步伐，还有哪些风险值得关注？我们来聊聊最近的这些热门题材。

原油跳水打断豆油冲锋脚步

9月6日，沙特阿美降低了10月份对亚洲和美国的官方原油销售价格，同时提高了对欧洲西北部和地中海地区的部分等级原油的价格，极大刺激了亚太地区的原油需求。随着市场炒作发酵，美原油期货7日收跌4.5%，8日更是跌超7%，至近三月低位。我们知道生物燃料中需求棕榈油、豆油等食用油脂作为掺兑，原油价格跳水在生柴层面利空食用油脂。8日连盘豆油Y2101合约击穿周线压力位6840元/吨后，9日开始受到相关油脂压制而回落，上冲势头被打断，未能踩住压力位，也令国内现货行情跟随走低。

马棕MPOB报告影响有限

9月10日，马来西亚棕榈油局(MPOB)发布月度供需报告显示，马来西亚8月棕榈油进口为32311吨，环比减38.68%；马来西亚8月棕榈油出口为1581612吨，环比减11.31%；8月马来西亚棕榈油产量为1862962吨，环比增3.07%；8月马来西亚棕榈油库存量为1699106吨，环比增0.06%，而这也是四个月以来库存量的首次增长。

报告公布前，投资者已普遍预测报告将上调产量和库存，市场抱有看空预期，但本次库存增幅却未达到预估，报告数据转而偏多，10日午后棕榈油期货板块有反弹表现，并支撑连盘豆油。不过利多作用有限，独立检验公司Amspec Malaysia公布，9月1-10日马棕出口较8月增9.9%,低于市场预期的13%增幅。整体来看，马棕8月和9月前10日的产量、库存、出口方面数据不够乐观，缺乏利好动能，且利空预期也已逐步兑现，本次报告对国内外油脂板块的影响平平无奇、作用有限。

关注美豆USDA报告如何表演

北京时间9月12日凌晨，美国农业部（USDA）月度供需报告将公布，这将是全球豆类大宗商品投资者较为关注的题材。此前市场普遍看空8月12日的美豆报告，在其如期利空后，美豆价格开始反弹，北美市场不断炒作天气干旱或令美新豆单产预估下降。美豆期价11月合约从8月10日的874美分/蒲已涨至9月10日的978美分/蒲，月涨幅11.9%，但随着价格走高，吸引买盘也不足，价增量缩市场观望情绪出现，当前这期间也从进口成本增长方面给予了国内豆油上升动力。

据分析机构调查显示，分析师预计今年大豆平均单产为51.6蒲/英亩，预测范围在每英亩50.5到52.9蒲/英亩，美国农业部8月份的预测为53.3蒲/英亩，上年为47.4蒲/英亩。51与52蒲/英亩的单产预估对于美豆价格上升空间来说是个分水岭，若报告能给到51蒲，美豆期价或能站上1000美分，利好国内豆油价格。

笔者担心的问题来了，50.5蒲/英亩是美私营机构的预估，已令市场注意到并提前消化，而不少分析师认为，美新豆单产大于51蒲式耳/英亩概率较大，若本次官方报告单产数据中规中矩的给到51-52蒲/英亩之间，降幅或不及市场预期。有8月报告的前车之鉴，本月市场普遍看多的报告一旦利多兑现、甚至单产降幅程度不及预期，不排除市场转而炒作美豆利多出尽开始回落的可能，毕竟连盘豆油多头获利盘丰厚，随时有集中离场拖累现货市场的风险。当然，巴西大豆已出售95%，后期我国将主要进口北美大豆，在美豆出口时期，美国资本不会过度做空自家产品，短期美豆价格回调空间受限。

综上所述，美原油价格跳水打断了国内豆油升势，马棕MPOB报告指引作用不足，产地棕榈油方面对油脂板块利多因素不足，印尼计划在11月前完成B40生柴计划，但能否完成还是未知。现阶段主要关注12日凌晨的美豆USDA报告，因单产预估下调的利多已兑现大半，谨防出现类似8月中旬报告的反转行情。连豆油Y2101合约6840元/吨附近为近十年周线切线压力位，本周初突破后却一直未能踩稳，持续磨顶有消磨市场热情可能，上方暂看7100元/吨前高，下方关注6550元/吨附近缺口支撑。目前连豆油期价已处于高位区间，偏偏国内豆油现货价格跟盘较紧，随着风险增加，短期豆油鱼尾巴行情或许出现端倪，现货经销商建议维持库存即可，观望下周市场多空指引，再考虑双节补库节奏。受限于字数及内容公开，笔者单边观点仅作参考，投资者需结合自身当地供销情况酌情考量。