震荡抬升，油价持续性的上行待需求端坚挺

按照减产计划OPEC8-12月产量将继续回升。OPEC+供应要环比回升。美国页岩油盈亏平衡成本有所下降，7月的页岩产区平均盈亏平衡成本约为40美元/桶，目前二叠纪米德兰地区的盈亏平衡成本为36美元/桶，去年同期为45美元/桶，下降了约20%。，虽然美国页岩油盈亏平衡成本的下降，但目前美国原油的产量仍然没有恢复起来。整体从供应端看，目前仍然是可控的一个状态。

接下来在8月下旬到10月下旬是美国的季节性检修时间周期。这对需求也是不利的因素，后期面临检修季，需求恐还是受拖累，要么疫情快速好转，成品油需求起来，来打破这种需求疲软的节奏。但目前看，疫情和成品油需求都没有马上改观。目前原油的需求端仍然需要关注疫情的进展，疫情没有实际好转之前，价格抬升的持续性差。在需求没有切实的恢复坚挺之前，会使得上方的抛压加重，上行的持续力度不足。OPEC会议预计原油需求在第四季度恢复到疫情前97%的水平，复苏的速度仍不确定。从目前的市场预估看，需求的恢复路径四季度应该比8月份要好。

油价的持续上行需要需求端变得坚挺，走势才会健康，需要时间去换空间。预计短期震荡为主，随着时间推移，震荡重心逐步抬升的一个过程。后期关注宏观以及疫情进展对价格的指引。

原油的需求仍然需要疫情的转好去推动

8月份，全球新增疫情数量反反复复震荡，新增数量的重心仍然没有降下来，目前原油的需求端仍然需要关注疫情的进展，疫情没有实际好转之前，价格抬升的持续性差。

8月12日的俄罗斯首支冠状病毒疫苗获批曾一度提振市场风险偏好情绪。后期关注疫苗得进展情况

警惕宏观风险波动加剧

8月20日美联储会议纪要在一定程度上削弱了对下半年经济增长的乐观情绪，市场避险情绪上升。美联储重磅会议纪要预计下半年复苏力度恐不再强劲，对新冠肺炎疫情期间美国经济的前景表示担忧，预计疫情可能继续打压经济增长，并冲击金融系统。一些官员认为"可能需要更多的宽松措施"，不过，会议纪要并未就采取这一举措的时机发出强烈信号，只是说“在某个时候”更明确的指引是合适的。美联储官员对收益率曲线控制的意愿有限。会议上也讨论最终将支持利率上升的条件。随着美联储会议纪要的公布，美三大股指纷纷跳水，美元指数走强，油价也受到拖累。8月份公布的美联储会议纪要削弱了市场的风险偏好。

总体看，在疫情没有实际转好之前，宏观财政货币环境预计仍是宽松的状态，目前的宏观宽松环境对原油价格会给予下方支撑。另外美元指数的持续偏弱，也给油价带来了支撑。

后期关注美国后期面临大选，不确定性较多，要注意宏观波动风险加剧对油价带来的脉冲影响。并且关注美国财政政策的谈判的进展，目前美国刺激计划谈判陷入僵局。

全球原油需求环比预估小幅下调

因为二次疫情的原因，IEA和OPEC均将2020年全球原油需求本月进行了下调。

8月份IEA 发布月报称，因航空旅行业前景黯淡，下调全球原油需求预期，将 2020 年全球原油需求预期从 9210 万桶/日削减至 9190 万桶/日，2021 年全球原油需求预期下调 24 万桶/日至 9710 万桶/日；预计 2020 年全球原油供应将下降 710 万桶/日，2021 年全球石油供应预计将 增加 160 万桶/日；预计 2020 年美国原油产量均值为 1135 万桶/日。欧佩克 7 月原油产量增加 120 万桶/日至 2375 万桶/日

石油输出国组织（欧佩克）发布 8 月原油市场报告，将 2020 年全球原油需求增速预期从下 降 895 万桶/日调整至下降 906 万桶/日，预计 2021 年全球原油需求增速为 700 万桶/日，与此前持平

EIA将2020年全球原油需求增速预期上调4万桶/日至-811万桶/日，将2021年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至702万桶/日，预计2020年美国原油需求增速为-200万桶/日，此前预期为-212万桶/日。预计2021年美国原油需求增速为157万桶/日，此前预期为160万桶/日。预计2020年美国原油产量将减少99万桶/日，此前为减少60万桶/日。2020年美国原油产量预期1126万桶/日，前值为1163万桶/日；2021年美国原油产量预期为1114万桶/日，前值为1101万桶/日。

OPEC8-12月产量将继续回升

按照前期的会议规定，8月-12月需要OPEC将产量目标放在768万桶/日，OPEC供应要环比回升。

8月份的OPEC会议欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会在会后发布公报称，原油市场局势出现改善迹象，但恢复速度慢于预期，预计原油需求在第四季度恢复到疫情前97%的水平，复苏的速度仍不确定。从目前的市场预估看，需求的恢复路径四季度应该比8月份要好。

美国原油盈亏平衡线

目前美国原油的产量仍然没有恢复起来，虽然成本降低了，美国页岩油盈亏平衡成本有所下降，7月的页岩产区平均盈亏平衡成本约为40美元/桶，4月份的时候平均成本约为45美元/桶，主要产区二叠纪成本下降，目前二叠纪米德兰地区的盈亏平衡成本为36美元/桶，去年同期为45美元/桶，下降了约20%。因为疫情的原因，服务成本的降低以及企业控制成本的因素均发挥了作用。美国页岩油盈亏平衡成本的下降，起码在需求没有切实的恢复坚挺之前，会使得上方的抛压加重，上行的持续力度不足。

全球主要地区油品库存

截至8月14日的库存数据看，美国商业原油库存环比下降（-1.6百万桶），汽油库存环比下降（-3.3），而馏分油环比增加（0.15），航空煤油库存环比增加（0.31），丙烷/丙烯库存环比下降（-0.041），燃料油环比增加（0.88），成品油库存环比下降（-2），原油和油品合计库存环比下降（-1.6）。

截至8月21号的库存显示，欧洲地区汽油库存环比下降（-68千吨），石脑油库存环比下降（-48），粗柴油库存环比增加（74），燃料油库存环比增加（127），航空煤油环比下降（-41）。欧洲地区成品油合计库存环比增加（44）。

截至8月20号，新加坡市场其中轻馏分油库存环比下降（-1.01百万桶），中馏分油库存环比下降（-0.31），燃料油库存环比增加（1.66），成品油库存总量周度环比增加（1.35）。

截至8月17日，富查伊拉轻馏分油环比下降（-0.02百万桶），中馏分油市场环比下降（-0.13），燃料油环比下降（-0.09），总体库存周度下降（-0.25）。

截至8月17日数据，上述地区原油和成品油库存出连续5周降库， 3月中旬低点累起来的库存目前去化了16%。

全球浮仓库存在6月底达到2.16亿桶的高点之后，持续性在下滑，截至8月16号下滑至1.74亿桶，从高点下滑了21%。

8月份，月差表现偏弱，BRENTM1-M2，M2-M3,M3-M4月差负价差状态加深. WTIM1-M2，M2-M3,M3-M4月差负价差状态在加深。阿曼M2-M3月差负价差状态在加深，SC M2-M3,M3-M4月差也偏弱。

8月份欧洲汽油裂解震荡偏弱，柴油裂解利润震荡偏弱，美国汽油裂解利润在8月中旬之后有反弹，取暖油裂解利润震荡偏弱。

SC原油仓单止升下降

SC（m+4)对着阿曼的内外价差为-21元/桶。 目前仓单止住了升势并且从高点降低了50万桶。

截止8月21日，BRENT合约对国内sc市场价差处于倒挂的状态，并且近月亏损的多。

中国的进口情况

中国原油 7月份进口5129万吨，1-7月累计进口同比增加12%。目前国内炼厂的炼化利润薄弱 ，国内库存攀升。

炼厂进入维修季节

截至8月14号，美国原油的产能利用率为80.9%，去年同期维持在95.9%

而8月底到10月中旬是全球炼厂的季节性维护，所以需求后面勘忧。关注炼厂检修进度对需求的证实或证伪。

汽油市场状态

美国汽油需求问题是美国汽油旺季接近尾声，需求会季节性转弱， 汽油需求市场有预计不会超过900万桶/日，而8月7日当周达到888万桶/日之后，进入8月14号当周需求降低到863万桶/日，需求同比下降了10%。数据说明了需求的疲弱，而后期需求季节性减弱的话，后劲不足，汽油的疲软对原油的需求不利。

亚洲汽油方面：因为亚洲市场的炼厂开工率的提升，亚洲汽油市场供应充足，预计8月份的亚洲市场的出口投放量集中在400万吨左右，亚洲市场内部的供应仍然是宽松的状态，打压了亚洲的汽油市场， 亚洲市场汽油的月差结构是远月升水的结构。

欧洲汽油方面：截至8月14号，ARA地区汽油库存增加了9.6万吨至146.6万吨，创出了新高。因为疫情影响了欧洲需求，加上美国汽油需求不稳定，从欧洲到美国的汽油出口力度减弱，整体周度出口活动放缓，需求疲软，欧洲汽油的月差也呈现负值。

柴油市场状况

美国馏分油市场：库存仍然高企，需求在8月14号当周也呈现了掉头下降的状态。馏分油市场的需求同比去年下降了13%，从历史走势看随着农业收获季的来临，需求要进入10月份-11月份馏分油需求有回升的情况，

亚洲柴油市场：随着炼厂开机提升，8月份亚洲柴油出口供应量继续上调，预计出口量在900-950万吨，预计是三个月高点，亚洲柴油市场呈现供大于求的状态，压制亚洲市场结构，月差基差裂解利润表现疲软。月差为负值走弱，远月升水状态加深，EFS继续走弱，对于东西方套利有利，后期预计利于缓解亚洲市场的压力。截至8月16号，新加坡中馏分油库存为1450万桶，仍然处于一个月以来的高水平

欧洲柴油市场：ARA地区柴油库存下降了3万吨为248.8万吨，连续四周下降，流入量减少。ULSD的月差在走弱，裂解利润表现稳定。预计随着亚洲市场的压力不断增加，将使更多现货货物转向欧洲市场。

航空煤油

美国航空煤油需求坍塌的非常厉害，截至8月14号当周，航空煤油的需求为98万桶/日，需求同比下降了49%。

航空煤油市场表现弱，截至8月16号新加坡中馏分油库存下降了9万桶至1450万桶。亚洲现货基差仍然疲软，月差裂解也在走弱。截至8月14号，欧洲航空煤油库存增加8.1万吨至103.2万吨，库存再次回升。航空燃料市场不景气。国际航空运输协会（IATA）预测，航空旅行2024年才能恢复到疫情前的水平。

石脑油市场状况

亚洲市场石脑油进口量预计8月份维持在500-550万吨，虽然比上个月的590万吨有所下降，但是亚洲市场的石脑油在走弱，主要因为装置的维修季来临，需求在走弱。LPG替代需求对石脑油也存在打压，汽油基本面转弱也拖累石脑油，石脑油月差转为负值。

燃料油市场状况

美国燃料油需求同样表现不好，截至8月14号当周，需求量为18万桶/日，同比下降60%

截至8月17号，Fujairah燃料油库存库存下降至1237万桶，截至8月16日，新加坡的燃料油库存下降至2381万桶，亚洲燃料油市场库存呈现去化的状态，受到需求的提振。8月份预计亚洲燃料油流入量为400-450万吨，上个月在482万吨。8月份下降主要是因为东西方套利的货量下降，180和380的月差呈现back的结构，东西方套利价差也在走强。9月份预计东西方套利货物流入亚洲的量重新增回来

总结

美国后期面临大选,不确定性较多，美国的财政政策谈判陷入僵局，要注意宏观波动风险加剧对油价带来的脉冲影响。

按照减产计划OPEC8-12月产量将继续回升。OPEC+供应要环比回升。美国页岩油盈亏平衡成本有所下降，7月的页岩产区平均盈亏平衡成本约为40美元/桶，目前二叠纪米德兰地区的盈亏平衡成本为36美元/桶，去年同期为45美元/桶，下降了约20%。，虽然美国页岩油盈亏平衡成本的下降，但目前美国原油的产量仍然没有恢复起来。整体从供应端看，目前仍然是可控的一个状态。

接下来在8月下旬到10月下旬是美国的季节性检修时间周期。这对需求也是不利的因素，后期面临检修季，需求恐还是受拖累，要么疫情快速好转，成品油需求起来，来打破这种需求疲软的节奏。但目前看，疫情和成品油需求都没有马上改观。目前原油的需求端仍然需要关注疫情的进展，疫情没有实际好转之前，价格抬升的持续性差。在需求没有切实的恢复坚挺之前，会使得上方的抛压加重，上行的持续力度不足。OPEC会议预计原油需求在第四季度恢复到疫情前97%的水平，复苏的速度仍不确定。从目前的市场预估看，需求的恢复路径四季度应该比8月份要好。

油价的持续上行需要需求端变得坚挺，走势才会健康，需要时间去换空间。预计短期震荡为主，随着时间推移，震荡重心逐步抬升的一个过程。后期关注宏观以及疫情进展对价格的指引。