终端需求偏弱 沥青难以大幅上涨

当前，沥青炼厂开工率已提升至历史高位，但终端需求偏弱，炼厂及社会继续小幅累库，一定程度上压制沥青期价。

油价难改振荡格局

在8月下旬召开的OPEC+JMMC会议上，减产联盟成员国重申了继续通过减产来调节油价的意愿，此外，伊拉克、尼日利亚和哈萨克斯坦等国已承诺改善其减产执行情况，将在8月和9月额外减产以抵消最近几个月的超额产量。同时，沙特能源部长在8月下旬召开的欧佩克+部长级视频会议中表示，全球石油需求预计将在今年年底恢复至疫情前水平的97%。当前市场对国际原油后市偏乐观，但需要注意的是，在新冠肺炎疫情还未在全球范围内得到有效控制，且疫苗研制成果还未大规模投放前，国际原油需求复苏预期仍存较大不确定性，油价上方空间可能相对有限，短期内振荡格局难改。

沥青供应处于高位

8月，由于沥青新产能投放，以及现有产能高开工导致市场供应持续处于高位。从生产利润来看，以马瑞原油作为原料，沥青生产利润持续优于焦化利润，带动沥青生产商投产积极性增加。此外，前期低价原油仍有存量，部分炼厂积极寻求代加工生产沥青，使得国内沥青供应呈现增长趋势。从炼厂检修情况来看，当前炼厂装置检修量处于低位，且在近期沥青日产量环比上升的背景下，8月全国炼厂计划排产量维持高位，排产量达334.7万吨；预测9月在炼厂产出及利润水平未发生较大变化的情况下，沥青产量也将至300万吨以上高位。

沥青累库压力较大

8月，受长江汛情影响，华东至西南的水运路线几度中断，叠加区域内需求一般，华东炼厂出现累库压力。同时，华北地区由于强降雨天气影响，区内需求受影响较大，山东炼厂库存率环比连续上涨。目前，沥青市场整体处于高开工、高库存水平。在当前炼厂装置检修量处于低位的情况下，若炼厂开工率无下调迹象，供需矛盾将持续激化，沥青炼厂库存及社会库存压力均难以缓解。

图为沥青基差小幅走强

从期货盘面来看，8月下旬沥青期价进入振荡区间，主要是基本面不佳。沥青主力2012合约基差小幅走强。截至9月1日，华东市场现货升水期货20—30元/吨，山东市场现货依然贴水近200元/吨。月差方面，沥青月间价差无明显变化，维持Contango结构。

总之，短期内沥青价格大幅上行较为困难，若9月沥青社会库存去库无明显成效，则市场将持续呈现“旺季不旺”现象。