豆粕：9月上旬看涨几率更高，之后持稳并适度回调，总体依旧缺乏大涨基础

一、市场概述

根据饲料行业信息网慧通数据研究部统计，2020年8月份国内豆粕月度均价2899元/吨，环比下跌2元/吨。7月份豆粕行情的上涨主要基于美豆种植面积的下调引发大豆产量受影响，其次中美紧张关系令市场担忧后期大豆进口问题，以至于国内豆粕现货大幅度上涨，在此基础上预计8月份豆粕行情进一步上涨几率大；但，政策市行情实在难以预料，中美关系的缓和刺激美豆出口情况持续良好，加之国内前几个月进口大豆源源不到大量到港，且因7月份豆粕现货行情涨幅之大，进入8月上半月时间里，国内豆粕现货持续回吐此前涨幅，直到中下旬期间行情开始逐步止跌、并有很多时间里频繁窄幅波动，但月度均价来看环比还略低于上月。

二、市场分析

图表：2020/15年中国豆粕月度均价走势统计（单位：元/吨）

备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据研究部

1、报告兑现丰产预期 但利空之前提前释放

USDA8月12日美国农业部发布的供需报告显示，预计美豆播种面积8380万英亩，与上月预测值一致；单产53.3蒲/英亩，较上月预测值上调3.5蒲/英亩，高于市场预期的51.3蒲/英亩，创历史新高；产量44.25亿蒲，较上月预测值上调2.9亿蒲，为历史次高水平。数据显示，2020/21年度美国、巴西和阿根大豆产量均呈增长态势，全球大豆产量3.7亿吨，比2019/20年度的3.37亿吨增加3312万吨，高于2018/19年度创纪录的3.6亿吨，再创历史新高；2020/21年度全球大豆期末库存9536万吨，比2019/20年度的9585万吨略减49万吨，仍处于历史偏高水平。报告出来前，美豆持续下跌，国内豆粕现货也持续跟跌，报告出来后期货现货都很淡定。

2、国内进口大豆近月到港量庞大 豆粕基本面不利行情走势

上半年，因新冠疫情，中国加大南美大豆采购，因此大豆到港量超多，之后开始转向美豆采购。预计8月大豆实际到港量在1035万吨左右，9月到港量约为890万吨，四季度月均到港量预计在800万吨左右。而中美贸易代表会谈后同意继续推进落实中美第一阶段贸易协议，预计中国进口美豆力度会进一步增加。因大豆到港量庞大，且压榨量居高不下，远期国内供应有保障，国内供应形势与美豆市场存在显著差异，基本面供应充足下不利豆粕行情发展，上半月持续下跌，下半月想涨也难。

3、盘面炒天气、炒出口、炒汇率 国内豆粕现货基本面再不给力也得跟成本适度涨涨

美豆仍在生长关键期，天气格外重要，8月份因干旱不利大豆生长，优良率下滑引发大豆产量不如预估；且从美豆出口看，出口情况下持续良好，预估今年全年美豆出口至重要将在3500-4000万吨；此外，人民币兑美元的汇率情况，发现最近人民币升值很大，最新的汇率6.88，人民币汇率升值，最新的进口大豆理论成本核算3438元，与前一日的评估数值一致。在干旱、美豆出口、汇率轮番炒作下，国内豆粕在下旬期间也开始出现频繁波动，想涨得意思有点明显。

4、养殖业进一步好转 支撑四季度豆粕需求

国内养殖业需求持续向好，7月份生猪存栏量同比由负转正，7月份国内饲料总产量环比增幅约10%，且豆粕性价比优于杂粕，替代需求增加豆粕用量，需求端对四季度饲料价格支撑性较强。

三、后市预测

因担心今年秋季的收成低于预期，上周五美豆继续上涨，且触及七个半月高位。月末电子盘、连盘豆粕继续上涨，强势特征十分明显，未来几天天气干旱，美国中西部已遭受缺墒压力的大豆作物将面临更大压力，市场普遍预期9月供需报告中将调减美豆产量数据。此外，来自的中国的强劲需求也推动美豆持续上涨。美豆期价连续反弹带动大豆进口成本上升，豆粕现货价格受成本驱动谨慎跟涨，中下游逢低备货量增加。且养殖需求向好，以及豆粕比价优势替代杂粕使用，刺激豆粕现货价格适度向上。不过，国内大豆供应总体充足的压力依旧存在，在美豆期价上涨的带动下国内豆粕现货行情要实现明显大涨依然困难重重。预计9月上旬前期，国内豆粕现货价格看涨几率更高，后段持稳并适度回调，近期豆粕现货价格依旧缺乏大涨基础。