近月合约触及涨停，纯碱能否开启上涨序幕？

今日纯碱期货持续飘红，其中近月09合约涨停收盘，持仓量有一定下降。从期货合约走势来看，纯碱09合约在7月末触及新低后开始反弹，现货基本面出现明显好转，以及纯碱仓单大量注册，虚盘陆续离场，多方面原因共同推升了纯碱期货市场看涨情绪。

今年以来纯碱价格持续下行，厂家生产利润遭遇压缩，亏损企业逐渐增加，越来越多纯碱企业选择降负荷甚至提前检修装置以控制亏损，6月中旬下降至65%以下，为近两年来最低点。尽管随后开工率有一定回升，但近期纯碱装置检修数量再度增加，行业开工率降至72%左右，并且呈现持续下降趋势。而去年同期开工率在80%以上，尤其西南地区遭遇洪涝灾害，其中四川和邦装置全线停车，重庆碱胺装置故障，停车检修，四川广宇装置未开车。云南云维、重庆湘渝封单不报价，青海地区也面临环保检查。整体而言，近期纯碱实际供应受到地方政策以及极端天气影响出现较为明显的下降。

需求端重质纯碱最大下游平板玻璃在二季度走出一轮波澜壮阔的上涨行情，持续走高的行业生产利润也刺激了玻璃企业点火复产的意愿，因此自5月以来生产线陆续点火复产，但玻璃产线点火后需要烘炉，传导至重质纯碱实际需求仍有一定的时间周期。平板玻璃在产产能在8月才实现同比正增长，且鉴于玻璃行业的高能耗特性，新进入门槛较高，有效产能难以出现爆发性增长，重质纯碱实际消费需增长速度不会过快。但随着玻璃产能不断投产，且下半年计划投产生产线也有明显增加，在消费需求预期增强，且纯碱自身供应有所下降的情况下，中间环节投机性需求增长迅速。纯碱期货价格长期呈现远月升水格局，05合约作为第一个交割合约，盘面高升水为贸易商带来一定的期限套利空间，期限套利存在无风险套利利润。主力合约由05合约切换至09合约后也长期处于高升水状态，盘面存在无风险套利吸引了更多的期现商进行买现货空期货的操作，因此09合约一度跌至1300元下方，彼时现货采购价在1200下方，大量的货源流入交割仓库等待交割，一度造成交割库容不足的局面。8月初交易所增设交割库后大量重质纯碱注册成仓单，截至8月中旬在册+有效预报仓单数量一度超过1.2万张，折合超过24万吨重质纯碱。随着基本面出现改善，现货市场可交割货源减少，现货采购价格上涨。期货方面则由于期现无风险套利空间逐步消失，空单虚盘陆续离场，盘面价格也同时上涨。而近期西南地区洪涝、青海地区环保检查等事件发酵下纯碱现货价格再度大幅拉涨，期转现性价比走强，因此我们可以看到8月24日共2650张仓单注销，匹配的空单也陆续离场，造成了今日的涨停收盘。

尽管现货基本面出现好转，下游消费需求及中游投机性需求增加，但纯碱依然面临高库存压力，截至上周全国厂库库存仍超过92万吨，库存去化压力仍存。且供应端减停产事件驱动持续时间有限，叠加纯碱弹性较高的生产工艺，纯碱反弹高度及速度或将不及预期。下游玻璃厂以及贸易商的隐性库存虽有回落，但仍有一定基数，对纯碱企业提涨要求仍然抵触，仅有部分常备纯碱库存偏低的玻璃厂愿意采购目前较高价格的纯碱现货。目前由于期现套利空间而引发的投机性货源价格大幅上涨并未完全地传导至终端消费，叠加较大的生产弹性，厂库产能利用率低位也只是阶段性现象，纯碱牛市仍然任重而道远。再结合纯碱期货远月升水的特点，期现套利可操作空间较为容易打开，后市仍对01合约上涨空间形成压制，短期不宜追涨。