铁矿石继续高位运行 基本面与宏观面共振

自4月以来，铁矿石走出强劲上涨行情。一方面是国际疫情干扰，市场对铁矿石持续供应收缩的担忧加重；另一方面是美元走弱，加上国内港口低库存、高需求等因素刺激，铁矿石节节攀升至今。展望后市，虽然进口铁矿石供给将维持高位，交易所增加可交割品种有意调控铁矿石价格，但国内基建稳步推进给铁矿石终端需求带来刺激，铁矿石价格料依旧保持高位。

库存结构性矛盾加剧

当前港口铁矿石库存结构性矛盾进一步加剧。虽然从澳洲和巴西进口的铁矿石整体到港量处于高位，在疏港量环比下滑的背景下，港口铁矿石总库存在明显增加，但是交割的主流品种中品澳矿库存却持续下滑，市场供应紧缺，澳粉库存进一步创新低，导致港口各类铁矿石之间的结构性矛盾突出。并且由于澳洲墨尔本疫情二次暴发，导致当前紧缺的澳矿发运仍旧低迷，同时全球各国逐步复工也将加大铁矿石的需求，这将导致紧缺品种到港量难以快速上升，在全球疫情未完全好转之前，港口铁矿石库存结构性矛盾将持续较长时间，这将继续提振国内铁矿石价格。

刚性需求依然强劲

最新进口数据显示，我国铁矿石到港总量不断增加，7月我国进口铁矿石1.13亿吨，创下月度新高，前7个月铁矿石进口量为6.6亿吨，同比增长11.8%。另外，当前国内大中型钢厂进口铁矿石库存可用天数处于近5年的中、低位水平。各项数据表明国内铁矿石刚性需求依然强劲。

在当前复杂的国际形势下，财政政策对基建继续加码，今年计划在新增地方政府专项债方面投资3.75万亿元，相比去年大幅增加1.6万亿元。并且今年专项债将主要投向基建领域，允许部分资金作为基建项目的资本金，以撬动更大规模的社会资金投入，保守计算可拉动基建投资增速加快8至10个百分点。另外，今年将进一步扩大有效投资，加强交通、水利等重大工程建设，增加国家铁路建设资本金1000亿元。这些政策刺激均将在较长时间内需要钢铁生产，从而进一步刺激原材料铁矿石需求。今年国内钢铁生产不仅没有下滑，反而创下新高。最新数据显示，截至6月底，全球粗钢产量下降6%，而国内粗钢产量却同比增长1.4%，粗钢产量全球占比57%，占比同比增加7.55%，进一步创新高。国内政策持续刺激钢厂不断增产，意味着也将持续拉动铁矿石需求。

可交割品增加影响有限

为了调控铁矿石持续上涨，交易所从过去单纯的品质交割改为品牌交割，鉴于今年可交割品的不足，交易所临时在现行且面临交割的合约上增加了卡拉拉精粉和扬迪粉以扩大可交割品的边际供应量。我们认为这对铁矿石的利空有限，对于临时增加的交割品市场上能交出货物的企业非常有限，例如涉及这两个临时交割品的大型鞍钢集团矿业和中信泰富矿石从目前公布的各项数据来看，供应能力非常有限。盘面也可以看到空头减持明显大于多头减持，交易所一系列措施后，铁矿石价格仍旧居高不下。

从基本面来看，铁矿石库存结构性矛盾仍将持续，钢铁产量居高不下刺激铁矿石需求。从金融面来看，美元走弱，刺激大宗商品走势，后市铁矿石价格仍将高位运行。