美元指数创两年多新低！黄金卷土重来再上2000美元，这次有何不一样？

黄金经过短暂调整后，8月12日探底回升，8月18日再次突破2000美元/盎司，重回升势。Wind行情显示，伦敦现货黄金盘中最高达2015.65美元/盎司，最终以2001.7美元/盎司，上涨0.84%报收。探底以来短短5个交易日已反弹4.72%，反弹势头强劲。

而COMEX黄金价格还要高，最高已经达2024.6美元/盎司，18日以上涨0.58%收盘。自8月12日探底5个交易日回升了3.29%，因前期跌幅稍小，因此反弹较伦敦现货黄金也较小。可见不论黄金现货还是期货，2000美元大关又突破了，这一次或成为黄金强有力的支撑位，新一轮上涨也许又呼之欲出了。

美元疲软推动黄金反弹

美元疲软成为近期黄金反弹的重要驱动力。Wind数据显示，8月18日美元指数最低已经探至92.123，创两年多以来新低。而自8月12日以来，美元指数从本轮阶段高位回落达1.43%，与黄金探底反弹完全是相反，可见两者之间有显著的负相关性。

黄金股ETF表现不尽人意

一般情况下，投资者倾向于认为，黄金大涨，黄金股也应该上涨。事实上，在上一轮黄金大涨中，相对于黄金ETF, 黄金股ETF表现相对没有那么惊艳。

分析认为，主要有两个原因：首先，金价并没有在2000美元以上停留一个月以上，因此在评估黄金股ETF时，没有人会将2000美元的金价计入其估值模型；其次，机构买入纸黄金等产品助推金价升高，但黄金股ETF并没出现同等的机构资金流入，也就是资金直接选择了黄金，而不是通过持有黄金股ETF来扩大对黄金的风险敞口。

实物黄金ETF是基金买卖黄金最具流动性的方式，自2020年3月中旬以来，每周都有大量的购买活动。

进入黄金股ETF的资金只是进入黄金ETF的一小部分，不过自5月份以来，进入黄金股ETF的资金出现持续流入。

但总体来看，投资者对纸黄金和黄金股 ETF 的实行了极大的差别对待，下图显示了从2019年1月至今，纸黄金市场和黄金股板块的累计资金流入，纸黄金的资金流入节节攀升，而黄金股ETF的资金流入不升反降。

但这并不能说明黄金股表现不好，或者不值得投资。

Invesco的高级组合经理John Corcoran 曾表示，相对于被动追踪黄金指数，主动选择黄金等贵金属股更有积极地回报，因为该行业板块在业务经营层面差别较大，且该板块的标的股性也相对活跃。因此，自下而上的仔细甄别选择与被动投资，反映到收益上的差别是非常明显的。

选黄金还是黄金股？

历史上看，黄金股表现与黄金几乎是同涨同跌的，基本面过硬的黄金股涨幅通常比金价更加客观。

一方面是黄金股通常会有比较高的股息，二是黄金股可以运用经营优势，提高利润率。而且，黄金和贵金属采矿设备与传统股票和债券的相关性都很低，这种情况可以使它们对寻求整体投资组合多样化的投资者具有吸引力。

此外，贵金属股为投资者提供股息、矿产多样化（伴生矿收益）以及从公司行为（包括并购）中获益的机会，而这些都是通过投资实物黄金无法获得的。比如Barrick Gold，就在13个国家拥有黄金和铜矿运营中心。

黄金股这次有何不同？

这一次黄金股的境遇与历史上有很多不同。根据提交给SEC周五的文件，伯克希尔第二季度增持Barrick Gold 5.62亿美元的头寸，是这家黄金公司的第11大股东。

考虑到长期以来巴菲特是最著名的价值投资者，一直不喜欢现黄金，这是一个不同寻常的信号。Barrick Gold 股价今年飙升逾64%，同期现货金上涨近30%，成为今年表现最好的主流资产之一。

其次，贵金属行业的经营状况明显好于上一个周期，资产负债表更为强劲，现金流更加健康。

渣打银行的Manpreet Gill本周一对媒体表示，金价上涨远未结束。近期金价回落的原因是债券收益率上升，只要收益率保持在1%以下，这并不会真正改变长期主题，黄金还有很大的机会。

川财证券分析认为，各国的货币政策在未来仍将处于较为宽松的状态，叠加目前全球大环境不稳定因素正在增多，预计近期黄金回调之后仍有一定上涨空间。

华泰证券陈莉、林晓明分析认为，历次大涨后的黄金价格大概率出现回调，但不影响中长线配置机会：上周黄金价格出现的短期回调与历次黄金大涨之后出现的回调规律一致，属于暂时性的技术性回调。

从中长期视角来看，认为黄金仍有配置价值，当前全球经济处于底部，黄金的避险价值及抗通胀价值或将持续凸显。参考2007-2011年，在经济下行压力较大的阶段，黄金因其避险价值受到投资者青睐，价格持续上行。而在后续经济复苏阶段，黄金则成为了抵御通胀的优质资产，表现优于标普500。当前全球通胀水平已经处在较低位置，随着通胀水平的回升，黄金或迎来配置机会。