沥青炼厂面临累库压力 建议做空盘面利润

摘要：

沥青盘面连续两日大跌，打破了持续一个月的盘整区间。原油高位持稳支撑沥青，同时虽然沥青炼厂库存有所累积但整体可控，预计主力炼厂不会大面临下调沥青价格。整体来看，本轮沥青回调幅度预计有限，单边关注下方2550-2600附近支撑。套利方面，沥青相对原油的走弱有望驱动盘面利润出现一定程度的回归，建议做空沥青盘面利润。

1．炼厂开工负荷居高位7月沥青产量创新高

近两个月，国内沥青炼厂开工负荷整体居于高位，根据卓创资讯的数据，目前国内沥青炼厂开工率升至70%以上，居历史高位区间，且高于往年同期水平。而炼厂开工率的走高也带动了产量的增长，2月份以来，国内沥青产量持续走高，7月份国内沥青产量达到317.78万吨，创历史新高。从利润角度看，虽然当前沥青利润较4、5月份已经大幅回落，但相对于汽柴油来说，沥青利润还是偏好的，因此炼厂生产沥青的积极性相对较高。另外，对后期沥青需求预期较好也提高了炼厂生产的意愿。当前来看，炼厂开工负荷进一步走高的空间相对有限，但在11月份之前继续居于高位的可能性还是存在的，进而会带来供应的增长。

2．炼厂累库但整体可控

近期受雨季影响，沥青需求有所转弱，但炼厂开工负荷持续处于高位，沥青产量仍在创新高，这在一定程度上增加了沥青的库存压力。根据隆众资讯的数据，近期国内沥青炼厂库存有所走升，尤其是华东、华南地区库存上升明显，而当前沥青社会库存也持续居高位，而且本轮沥青期货下跌会使得一部分期现商兑现利润并抛售现货，进一步加大现货端的压力。但从炼厂角度看，虽然近期出货放缓使得库存有所上升，但整体库存水平可控，而且原油高位持稳也支撑炼厂挺价意愿，因此预计炼厂端暂不会大面积降价。

3．北方地区降雨仍然较多沥青刚需受抑制

进入7月份，随着全国范围内的降雨逐步增多，沥青刚性需求季节性走弱，而价格的走高也令囤货需求下降。7月下旬华东地区梅雨季节结束，但北方地区降雨逐步增多，且持续到8月中下旬，公路施工将继续受到影响。预计9月份以后，随着天气的转好，沥青刚性需求将逐步恢复，同时叠加季节性消费旺季以及今年大基建的环境，沥青需求进一步增长的预期。

4．沥青单边下跌幅度预计不大关注做空沥青盘面利润

沥青盘面连续两日大跌，打破了持续一个月的盘整区间。从现货端来看，虽然基本面有所走弱，但炼厂挺价意愿仍然较强，本周中石化等主力炼厂沥青价格未做调整，但部分地区成交价格暗跌，短期来看，虽然沥青炼厂有所累库但整体库存可控，预计主力炼厂暂不会做大面积调价，但山东、东北地区有一定下调压力。从成本端来看，原油高位持稳对沥青走势形成一定支撑。因此，整体来看，本轮沥青回调幅度预计有限，单边关注下方2550-2600附近支撑。

套利方面，前期沥青整体表现强于原油，使得沥青盘面利润持续创新高，但近期沥青相对原油的走弱有望驱动盘面利润出现一定程度的回归，建议做空沥青盘面利润，即空沥青、多原油的套利操作。