【沥青】政策发力 沥青需求可期

摘要：

　　全球范围内降雨持续，沥青需求季节性减弱，但炼厂库存整体可控，8月份沥青价格将以稳为主，9月份以后随着天气的好转，沥青需求有望季节性增长，叠加今年宏观大环境的支持，沥青需求有望进一步释放，此外，成本端维持上行趋势也会对沥青形成成本支撑。整体来看，在需求向好预期下，未来沥青价格有望继续上行，期货盘面维持上行趋势不变，保持多头思路。

　　1． 炼厂开工负荷高位回落

　　今年年初以来，受到春节因素以及疫情的冲击，国内沥青炼厂开工负荷持续走低，最低至30%左右，为历史新低，而3月份以后，随着复产复工的推进，国内沥青炼厂开工率持续走高，炼厂沥青生产及供应也在逐步恢复，尤其是5月份以来，国内沥青炼厂推涨意愿比较强烈，使得沥青加工利润一直处于较高水平，进一步增强了炼厂开工意愿，但7月份以后，随着利润的收缩以及需求的减缓，炼厂开工负荷也有所下降。从产量方面看，一季度炼厂开工率的走低也令国内沥青产量有所下降，但4月份以后逐步恢复，二季度沥青产量大幅提升，1-6月份国内沥青产量同比下降3%，同比降幅明显收缩，而5月份单月产量达到286万吨，创历史新高。后期国内沥青产出要看利润以及需求情况，当前来看，利润已经大幅收缩，不支持开工率进一步走高，而雨季过后需求能否再度发力是产出是否会继续维持高位的关键。

　　2． 炼厂累库但整体可控

　　5月份以来，由于终端需求好转以及贸易商低价采购积极性增强，国内沥青炼厂库存持续走低，根据隆众资讯的数据，截止6月底，国内沥青炼厂库存率降至30%左右，但7月份以来，由于全国范围内的降雨增多，沥青刚性需求减弱，加之前期下游囤货较多，整体采购积极性下降，炼厂出货放缓，炼厂库存在7月份有所上升，尤其是华东和华北地区炼厂库存上升明显，并对炼厂调价形成一定制约。从社会库存角度看，根据隆众资讯的数据，当前国内沥青社会库存虽然处在高位，但与历史同期水平持平，而华东地区社会库存明显上升，整体压力较大。总体来看，在经历了二季度的持续去库后，7、8月份在降雨影响下，下游需求下降进而影响到炼厂出货，7月份以后炼厂库存压力明显上升，但整体可控，预计9月份以后，随着天气的转好，终端需求将再度回升，届时炼厂库存压力将再度缓解。

　　3． 全国范围内降雨仍然较多 沥青刚需受抑制

　　今年年初，受疫情影响，公路项目施工受阻，沥青需求大幅萎缩，而随着国内疫情防控管控的逐步放松，二季度国内终端公路项目逐步启动，并带动沥青终端需求恢复。但进入7月份，随着全国范围内的降雨逐步增多，沥青刚性需求季节性走弱，而价格的走高也令囤货需求下降。7月下旬华东地区梅雨季节结束，但部分地区仍有强降雨，或将持续到8月中下旬，预计9月份以后，随着天气的转好，沥青刚性需求将逐步恢复，同时叠加季节性消费旺季以及今年大基建的环境，沥青需求有望进一步改善。

　　4．地方政府专项债不断发力

　　今年年初以来，地方政府专项债政策不断发力，财政部等相关部门接连下达地方政府专项债额度，并督促以及扩大专项债发行，同时明确了今年地方政府专项债不得用于土储和棚改，将侧重于基建。从专项债发行额度上看，预计2020年地方政府专项债发行额度将达到3.75万亿元，同比将增加1.6万亿元，而2019年地方政府专项债发行2.15万亿元，同比增加8000万亿元。过去几年，专项债投向基建领域的占比在30%上下，而今年前几个月占比高达70%。

　　今年上半年地方政府专项债发行进度明显加快，截至今年5月底，新增专项债的发行金额达到2.15万亿元，已经达到全年计划发行总量的57%，1月份单月发行量达到7148亿元，而5月份单月发行量高达9980亿元，创单月历史新高。从专项债投向来看，在明确了今年专项债投向侧重于基建的前提下，1-6月份有60%的项目收益专项债投向了收费公路，另外轨道交通占比在27%。

　　而7月29日，财政部发布关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知称，对近期下达及后续拟下达的新增专项债券，妥善做好稳投资稳增长和维护债券市场稳定工作，力争在10月底前发行完毕；优化新增专项债券资金投向，坚持专项债券必须用于有一定收益的公益性项目，如交通基础设施、能源项目、农林水利等；加快新增专项债券资金使用进度，抓紧安排已发行未使用的新增专项债券资金投入使用，做好与近期下达批次的新增专项债券资金使用的衔接。

　　整体来看，今年地方政府专项债发行呈现出发行总量显著增加、发行进度明显加快、投向基建的比例明显提升等特点，而政策的发力也会对公路建设以及沥青需求形成进一步支持。