外强内弱的白糖 跌到何时才是头？

近来，国内国外白糖(5008,-17.00,-0.34%)市场可谓是“冰火两重天”，国外主要受泰国干旱、巴西雷亚尔走强以及需求强劲影响，原糖主力出现大涨，而面对外盘市场的走强国内市场却仍持颓势，郑糖主力连跌5日，五千关口也危在旦夕，主力09合约今日报收5023，下跌22。跌幅为0.44%。

广西试行糖料蔗价格指数保险

日前，广西省发布《2020-2022年广西糖料蔗价格指数保险试点方案》，结合制糖企业和蔗农签订的糖料蔗订单合同，采用“订单农业+保险+期货”模式，给予目标价格保障。保险公司根据赔付风险，做好期权（期货）购买、再保险等风险分散工作。

试点方案计划实施于2020年11月1日—2023年10月31日，每年试点面积为200万亩，糖料蔗价格以490元/吨为基准，若在保期间白糖平均售价低于5800元/吨，则通过保险赔付糖厂，以保障蔗农490元/吨的订单收入；若在保期间，白糖平均售价高于5800元/吨，则通过保险赔付蔗农，增加蔗农因糖价上涨而获得的增值收入。

可以看出，此次试点工作既保证了在糖价下跌时蔗农的基本收入，又能使蔗农享受糖价上涨后的收益，并且将之前主要由糖厂承担的价格风险通过保险+期货的方式转移到了期货市场，这大大改善了糖厂的经营环境，也推动了糖业更好发展。

另外，这也降低了糖厂制糖成本对糖价的支持，同时提高了国际糖价及进口糖成本对国内糖价的影响，但是此次试点规模只有国内甘蔗产量的15%。

外盘市场冲高，国内糖价能否借势

受中国需求强劲、泰国持续干旱以及雷亚尔走强的带动，国际原糖价格开始飙升。昨日ICE原糖主力大涨，涨至12.18美分/磅，涨幅高达6.01%，伦敦白砂糖10合约大涨4.74至366.9点，直接追回一个多月的跌幅。

而面对国外糖价的大涨，国内白糖以夜盘高开作为反应，但在开盘之后立马震荡下跌，这可能是因为现货方面配合不足，市场对于需求仍偏悲观，以及对于进口后续压力增大的预期使得价格再度回落。

印度雨水充沛种植利好，巴西供应持续高涨

截至7月1日，巴西中南部地区已累计压榨甘蔗2.29亿吨，累计产糖1329.7万吨，产糖量同比增加48.75%，累计制糖比为46.42%，高于去年同期的34.66%。受最近干燥天气影响，巴西甘蔗压榨进度很快，糖分也相对偏高。

图：巴西累计糖产量

来源：UNICA国信期货

作为另一主要产糖国的印度，因降水充沛，甘蔗种植面积也有所提升，截止7月下旬，印度甘蔗种植面积为510万公顷，较去年同期上调10万公顷。但是，种植面积的提高似乎并没有增加印度白糖的出口量，本年度印度预计出口620万吨，但只签约了520万吨，这主要是受国际糖价低位影响，糖厂没有出口利润。同样出口不及预期的还有泰国，今年因受干旱影响，产糖量或将同比下降30%，而这也使得泰国的出口量明显下降，6月泰国出口量为55.98万吨，同比减少39.17%。

因此，就目前形势而言，白糖市场的出口还是主要依靠巴西，其他国家竞争力明显受限。6月巴西出口糖为300.47万吨，同比增加146.65万吨，而2020/21榨季累计出口726.73万吨，同比增长68.6%。所以，未来需要更多关注的是巴西的天气，如果持续干旱，那么后期巴西甘蔗产量或将下调。

进口白糖不断涌入，国产糖价恐难提振

再看国内方面，目前国内糖价久居不上的最大原因就是进口糖的不断涌入，加工糖的供应抢占了国产糖的市场份额，这也就增加了现货价格的上行压力，从而导致白糖期价持续走弱。截至2020年7月28日，白糖出厂均价为5372元/吨，下跌25元/吨。广西地区一级白糖报价在5310-5370元/吨，较上周五下跌20元/吨；广东地区上周报5250元/吨，较上周五下跌30-50元/吨。

不过因为目前正处于国内消费旺季，尤其是进入8月，双节备货后期将会启动，消费转好的概率明显加大，再叠加当前的高持仓底仓单对下存在支撑，糖价下方空间有限。

综上所述，面对外盘糖价冲高走势，国内糖价或为心有余而力不足，进口糖充斥市场，国内白糖价格承压下跌，但随着需求旺季的来临，双节备货即将启动，消费或将有所好转，对糖价下行有明显支撑。所以，郑糖价格短期内或将继续低位运行。