国际原油“史诗级”崩塌，还有下一个负值农产品？

作为全球大宗商品市场的风向标，原油期价遭遇暴跌，史上首次出现负值，令大宗商品市场普遍承压，这也证明了商品的下行风险不仅是“0”。国际农产品市场难以独善其身，市场对生物燃料需求下滑的忧虑持续升温，对豆类、油脂价格也构成重要影响。新冠疫情全球蔓延下，全球经济放缓加重原油需求下滑的忧虑，OPEC 产油国达成的减产协议不及市场预期，令油市短期内难以恢复供需平衡，原油期价重归弱势下行。而随着原油历史性价格的出现，一个引人注目的问题开始出现：谁将会是下一个负值农产品？总体来看，国际油价暴跌带来的恐慌情绪传导至金融市场，上周全球股市普遍收跌。本周美联储、日本央行和欧洲央行将公布最新利率决议，市场预计各国央行将会持续加大政策宽松力度。

1、国际原油期货合约价格暴跌至负值，机构解读其特殊供需现状

4月20日，美国纽交所5月交货的轻质原油（WTI）暴跌55.90美元或跌幅305.97%，最低下探至-40.32美元/桶，史上首次出现负值，虽然随后出现反弹，但油满为患、库容饱和，令买盘需求跌入冰点；而事实上在3月下旬，北美原油现货价格就一直在下跌，甚至低于0美元。原油期价历史上首次跌破0美元，使得市场所有交易者都调整了自己的数据计算模型；CME观点称，期货价格此次真正起到了供求调节的作用：因新冠疫情对于全球前所未有的影响，其中包括对于原油需求的下降，全球原油供过于求以及美国仓储利用率高等等。虽然原油5月合约跌至负值，但6月合约仍为正值，问题是如果原油市场供需没有根本性变化，6月合同可能会重复5月合约的“惨剧”。那么问题来了，在需求被破坏的时候，任何可储存的商品是否都可能出现负值的局面？

2、新冠疫情蔓延叠加原油暴跌，全球商品市场危机逻辑环环相扣

受原油期价暴跌拖累，国际大宗农产品市场价格也纷纷暴跌，而新冠疫情和原油重挫引发全球市场危机的逻辑如下：疫情引发需求骤降——国际原油严重供大于求——生物柴油受累重挫——豆油等跟随持续大跌——玉米燃料乙醇遭殃——大豆市场受到拖累。具体来看：4月21日，CBOT玉米期价下跌2.6%至2009年9月份以来的最低点3.10美元，CBOT大豆创下一个月来的最低水平；4月22日马来西亚毛棕榈油期货市场下跌7.5%，创下自去年八月份以来的最低水平，这也是棕榈油市场自1月中旬以来的最大单日跌幅。自年初以来，棕榈油市场已经下跌了34%。而国际原油价格暴跌以及新冠疫情因素，则令美国乙醇生产利润亏损，导致美国掀起乙醇工厂关闭风潮，目前美国全国乙醇产能至少有46%处于停产状态。此外，在原油价格持续低于美豆油的背景之下，一旦豆油制生物柴油需求锐减，将对美豆油价格形成拖累，使其重回弱势下行通道的风险悄然攀升；不过美豆粕将较美豆油明显抗跌。

3、国际大宗农产品因其存储相对简易，在需求背景下负值可能性有限

市场人士认为，其他大宗商品尤其是农产品不太可能出现负值，原因是储存方式和需求。对于石油而言，全球市场供过于求，这就造成极端看跌局面，但对于谷物油籽等大宗商品而言，由于市场仍然存在需求，当然目前需求破坏形势问题最大的的确是玉米和乙醇。对于谷物油籽，在广泛的交割点和存储点，甚至可以倾倒在地面，但原油就无法做到这一点；交易者愿意为摆脱某种商品（原油）而付费，尤其是收货的成本（存储和运输）已经远高于产品的价值，因而形成市场踩踏。此外，原油价格暴跌以及新冠疫情蔓延，拖累乙醇需求前景黯淡（今年年初以来美国燃料乙醇价格跌幅高达31%），美国乙醇工厂正在削减产量，但库存仍然保持在高位，这就是为何一旦乙醇交易价格低于0美元，或者玉米交易价格处于负值区间，市场风险可能会更大的原因，也可以理解为何谷物价格变负值的难度更大的主要原因。

隔夜国际市场热点资讯：美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间4月27日6时30分左右，全球累计确诊新冠肺炎病例2964543例，累计死亡206055例。全球新冠肺炎疫情持续蔓延，“震中”美国累计确诊已超过96万例，美国确诊总数近一个月内增长了约4倍。欧洲方面仍不容乐观，出于疫情防控的需要，意大利“全国解放日”历史首次没有举行阅兵仪式；俄罗斯国家杜马至少有2名议员确诊感染新冠病毒。国内媒体报道，白宫经济顾问委员会主席哈赛特表示，今年4月就业报告公布时，美国的失业率可能会达16%或更高水平。油价波动拖累全球股市多国央行利率决议将公布。油价暴跌带来的恐慌情绪传导至金融市场，上周全球股市普遍收跌。本周美联储、日本央行和欧洲央行将公布最新利率决议，市场预计各国央行将会持续加大政策宽松力度。2000万桶原油“漂浮流浪” 海上，国际原油市场近期震荡加剧。

综上所述，国际原油期价在新冠疫情和供大于求的共振拖累下，暴跌至负值，市场认为，这是因为国际原油供大于求且储存能力不足，且临近合约交割期投机者（并需要原油实物者）大规模卖出，而期货本身是带有杠杆，在短期跌幅过大、机构强制平仓的背景下，最终造成市场踩踏并加大了原油期价的跌幅。近期，国际有机构认为，全球石油供大于求的态势没有得到根本改变，原油价格可能仍会长期处于低位运行，甚至不排除6月合约会重复5月的故事。但毫无疑问，鉴于原油在国际大宗商品市场中的标杆地位，这将会对全球相关农产品市场带来深远影响，当然作为具有自身储存方式和能力的谷物油籽而言，再加上市场需求的始终存在，因而如同原油一般出现负值的可能性有限。另外作为延伸思考，期权从理论上，也不会出现负值，会出现负值的是标的价格，或是交易所加挂的行权价格。