中国进口谷物步伐不停歇，连盘玉米趋震荡

2020年第14周，在全球可能面临粮食危机的担忧下，广大中国粮商对于北方玉米主产区的争夺愈演愈烈，且上游成本增加最终转嫁到了关内销区，使得关内价格涨幅远胜于关外。与此同时，连盘玉米期价在逼近2018年10月31日新高之后，出现高位调整（3月30日主力9月合约触及2062元/吨高位后连续回调，周五收报于2028元/吨）。诚然，我们已连续撰文表示，在中国粮食库存相对充裕的背景下，不会发生粮食危机，但对于市场情绪主导下的玉米价格飙升以及粮商囤积优质玉米待涨，我们当顺势而为，并注意政府政策的变化（临储拍卖）和进口谷物的动态，方为规避后市风险的良方。

—价格趋势：华北玉米冲击年内高点，连盘期价趋于震荡

2020年第4周（3月28日-4月3日）在北方粮商集聚华北“囤粮”之后，我国玉米主产区粮价出现了东北小涨，华北大涨的现象。其中，我国北方锦州集港1920-1950元/吨，理论平舱1970-2000元/吨，周比上涨30-35元/吨；广东港口散船和集装箱玉米报价区间2040-2060元/吨和2050-2070元/吨，周比上涨50-70元/吨不等，距离春节后2100元/吨的高位仅一步之遥。与之相比，关内外深加工企业挂牌价格涨势凌厉，周内涨幅达到50-90元/吨之间，山东、河南玉米深加工企业挂牌价格相继站上2000-2050元/吨的新台阶，当地农户手中余粮水平快速下降更是使得周边玉米价格已远超今年春节后“物流不畅”期间的价格水平。今年2月中旬鲁西南、河北、河南地区玉米深加工企业收购价格仅1900-1950元/吨，现已累计上涨100元/吨之多，价格洼地逐步消失。

数据来源：JCI数据中心

—市场特征一：少部分深加工企业收购“按下暂停键”，效益不佳制约消费前景

 上周，我国玉米酒精价格下跌，淀粉价格反弹，但深加工企业整体亏损进一步扩大，企业开工率趋于下降。以我国玉米深加工产品报价估算，近一周吉林企业每生产一吨玉米淀粉理论亏损扩大至55元，山东企业每生产一吨玉米淀粉理论亏损扩大至137元，黑龙江西部每生产一吨玉米酒精理论亏损185元，DDGS价格上涨弥补利润空间。

库存方面，周内关内外企业库存水平下降不明显，但嘉吉生化自4月3日起暂停收购十天不免让人开始担忧未来深加工企业收购对于当前强势玉米价格的不利影响。从下图可见，截止到第14周国内深加工企业玉米库存平均在33天，去年同期在56天。

数据来源：JCI大数据中心

—市场特征二：中国频频出手购买美国高粱，油价打压或助力美谷物出口

据JCI数据跟踪，截至3月26日当周中国已连续五周买入美国高粱，五周合计数量达到48.7万吨，本年度累计采购超过114万吨，占到美国高粱年度出口量的五成。参见下图。

虽然，从美国方面来看，目前美国高粱和玉米年度出口进度均已达到70%以上（以美国玉米平衡表中出口数据预测为基准），但不可回避的一个事实是，在近期油价持续低位运行，美国页岩油、燃料乙醇生产企业遭遇重创的情况下，未来美国玉米可出口量存在大幅上调的可能，参见下图。当然，此轮原油价格战持续多久会在很大程度上影响美国谷物可出口的数量。

从价格来看，目前阿根廷玉米出口竞争力已明显下降，取而代之的是美国和黑海地区玉米。从国内外比价关系来看，在广东玉米价格上涨至2060元/吨之后，即便加征美国玉米25%关税，其理论进口已可以盈利，何况在豁免25%关税后，理论进口利润已逼近400元/吨，中国国有企业是否会心动呢？值得注意的是，美国农业部周五发布报告称，私人出口商对未知目的地售出567,000吨玉米，其中63,000吨在2019/20年度交货，504,000吨在2020/21年度交货。

当然，鉴于进口谷物运输周期大约需要一个月左右甚至更久，目前JCI获悉5月份才是进口谷物第一个集中到货高峰（预计到货量超过100万吨），短期国内玉米价格仍可望维持偏强运行态势，特别是在下游饲料和深加工企业库存普遍不高，而优质玉米原料大量聚集到中间商手中的情况下。当然，上周连盘玉米期价高位回调似乎也在提醒我们未来的隐忧（部分为粮商期现套保）——近有临储玉米拍卖、远有进口谷物冲击。此外，南方销区市场仍关注高速公路免费可能结束的消息（广东、黑龙江已有传闻）。