豆粕突破2700大关，还能继续做多吗？

一、国际市场方面

本周签署协议,豆粕市场难寻利多。此外，最近压榨开机高位，库存累积，加之年底生猪集中出栏，短期豆粕弱势难改。截止到1月8日，阿根廷播种进度为93.2%，去年同期96%，五年均值95.4%，播种工作基本结束，基本没有给出炒作机会，环比推进速度较为顺利。从利空看，3月国储豆的抛售还有压力。

随着各项扶持养猪政策的逐步落实，1月8日，农业农村部表示：截止目前，全国生猪产能继续保持恢复向好势头。2019年12月份，全国能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续3个月环比增长，比9月份增长了7%，显示全国生猪基础产能回升势头逐步稳固。12月份猪饲料产量环比增长2%，连续4个月增长;其中母猪饲料大幅增长10%，全国生猪基础产能在积极恢复。

CBOT大豆期货周四下跌，因投资者在USDA周五发布关键的供需报告前轧平头寸，且有利的天气状况亦提振南美作物前景。商务部新闻发言人高峰在周四下午的例行发布会上透露，应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于本月13日-15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议。双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通。咨询机构Agroconsult的作物巡查前预估显示，巴西2019/20年度大豆产量料为1.243亿吨，略高于12月预估的1.24亿吨。且高于2018/19年度的1.19亿吨。因此预计05豆粕后市震荡偏弱。 

二、现货市场方面

周四国内沿海豆粕现货报价延续偏弱格局，多地下跌10-20元/吨，东莞报价为2690元/吨，秦皇岛报价为2800元/吨，远月基差维持弱势，节前备货表现一般，市场观望为主。根据船期安排，预计12月中国进口大豆数量将超过950万吨，1月到港量预计为690万吨，月度进口量同比均大幅增加。大豆供应充足以及豆油带来的高利润刺激油厂在春节前增加大豆压榨量。中美即将签署第一阶段贸易协议，进口美豆步伐将继续加快，国内远期进口大豆供应环境宽松，且巴西远期大豆成本下降，供需双方均对豆粕市场缺乏看涨信心。国家农业农村部表示，去年12月份全国能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续3个月环比增长，较9月份增长了7.0%，显示全国生猪基础产能回升势头逐步稳固。去年12月份猪饲料产量环比增长2%，连续4个月增长，其中母猪饲料大幅增长10%，说明全国生猪基础产能在积极恢复。影响当前豆粕市场整体偏弱的主要原因在于供应宽松预期，而豆油持续偏强进一步增加了豆粕市场止跌的难度。

1.豆粕供应较为充裕

美豆出口至中国日益正常化，大豆到港量增加，在较好的压榨利润次刺激下，沿海油厂维持较好开工率，使得豆粕产出增加，油厂豆粕库存上升，国内豆粕供应较为充裕。据监测，截至1月3日，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量405.04万吨，周环比小幅下降0.46%，但较去年11月低点已经回升100万吨以上。由于原料充裕，加之加工利润丰厚，国内油厂维持较高开工率。据监测，截至1月2日当周，全国各地油厂大豆压榨量为200.05万吨，周环比增加0.17万吨，为历年同期最高水平。相应地，豆粕产出增加，但因下游提货较慢，豆粕库存不断上升。截至1月2日，沿海油厂豆粕库存为58.94万吨，周环比增加6.91万吨，已经连续三周增加。而且据预计本周油厂大豆压榨量仍在200万吨以上，油厂豆粕库存仍有上升空间。

另外，随着大豆进口正常化，进口大豆预期到港量较大。根据船期预计，1月国内港口进口大豆预报到港113船740.2万吨，2月预估到港500万吨，3月预估510万吨，比去年同期明显增加。

2.豆粕需求仍显低迷

由于前期猪肉价格大幅上涨，政府相继出台了一系列刺激生猪养殖的有利政策，生猪存栏量探底回升，月环比出现小幅增加，但绝对量仍处于历史偏低水平，对饲料后续需求的提振较为有限，豆粕需求没有明显增加。而且，随着春节临近，生猪、家禽等养殖产品面临集中出栏，春节后将不可避免地进入养殖淡季，豆粕需求也将出现季节性下降。

据监测，截至1月3日当周，油厂总成交量为67.57万吨，周环比增加74.16%，但较去年同期的76.62万吨下降11.8%。

综上所述，美豆出口、压榨数据较差，南美大豆长势良好，上市在即，使得CBOT大豆涨势后劲不足，难以给内盘豆粕带来持续性提振。另一方面，国内豆粕产量趋增，需求未得到根本性改善，宽松的供需环境不利于豆粕走强。因此，豆粕期货低位震荡顺理成章。