浅谈未来十年商品市场的10个潜在变化

1. 最大的大宗商品指数或以人民币计价

在过去20年里，中国已位居许多大宗商品市场的主导地位，亦是许多领域的边际消费者及生产者。在中国迈向人民币国际化之际，大宗商品成为一个目标领域。随着国内资产管理行业的迅速发展，以人民币计价的合约将会持续增加。业内预计，旨在增强中国对市场影响力的“中国大宗商品指数”，其相关的资产管理规模（AUM）或将超过BCOM或S&PDJ指数。

2. 原材料生产商在废料市场变得更为活跃

毫无疑问，在未来十年，所有金属的废料消耗都将呈增长走势。首先，在过去20年，金属板块逐步走进全球经济体系，意味着更多的金属作为二级材料出现。在短周期内，价格高度依赖于较长周期。然而，使用二级材料（而不是原材料）是降低金属产品及下游价值链中碳排放的最快方法，由此得以产生有利于废料消费的经济效益。业内人士认为其不但推动了市场参与到废料价值链及循环经济，更有助降低碳排放量。 

3. LME金属类合约只限财务结算

随着大宗商品市场向新一代投资者开放（这些投资者在许多情况下根本无法进行实物交割），向财务结算的转变似乎难以实现。去年推出新的LME有色金属合同并没有实物交收，为SHFE的收益增加市场吸引力。鉴于LME仓库系统的持续存在问题，以及材料交换稳步转移，LME覆盖的市场实物部分已经出现明显下降趋势。

4. 黄金ETF资产超过了所有黄金生产商的市值

在黄金过往的历史中，实物支撑的ETF仍是一个相对较新的发展模式，在价格中发挥着重要作用。业内认为若所管理的广泛资产持续增长，战略性的资产配置者将继续维持黄金ETF的资金流入，有助支撑金价。持有实物黄金的资金多于持有股票的资金的情况将迟早发生，尽管其不一定会改变市场形态，但其确实会增加黄金生产商重新考虑与更广泛投资者群体建立联系的必要性。 

5. 煤气替代炼铁用的PCI

从炼钢的角度来看，直接向高炉中注入还原剂是一个相对较新颖的事物，直到20世纪80年代才成为主流。然而，经济更倾向于使用煤，每年约有1.5亿吨的原料被注入高炉（PCI煤）。与支持高炉炉料的焦炭不同，PCI只是提供一种碳源。尽管高炉煤通常会被回收再利用，但业内预计通过上游开采来迫使钢铁制造商降低碳排放的做法，很可能会让天然气混合物取而代之。主要的输家将是Eastern Bowen Basin的煤矿商（为市场上大部分PCI煤的来源）。

6. 球团矿料成为铁矿石的基准产品

未来十年，钢铁业的环境压力增大，可能会迫使烧结厂关闭（这一现象已在欧洲出现）。考虑到煤矿运营普遍缺乏投资，即使铁产量下降，高质量的焦煤亦可能供不应求。这些因素都在高炉操作中增加了球团矿的使用量。业内认为，为提高生产率及减少碳排放，中国的球团消费可能将在未来十年显著增长。随着时间推移，与烧结厂的罚款相比较，以球团矿料作为基准的相关性将会提升。这对铁矿石市场而言是一个极具意义的改变。 

7. 铁矿石价格与废料价格挂钩

尽管从内部市场结构来看，铁矿石价格与废料价格相挂钩的看法略有牵强。但业内认为铁矿石球团及废铁，基本在钢铁生产中是竞争关系，所以从理论上可以这样定价。然而，两者往往会进入生产过程中的不同部分，因此球团矿的价格不得不考虑其他转化成本。

8. 随着主要需求崩溃，铅或将从LME退市

对于铅而言，其已有一个成熟的二级市场。但即便如此，主要需求在过去十年仍在持续增长（尽管增长放缓）。然而，铅的大部分需求都来自不同用途的电池，包括静态存储及电动自行车等。随着规模经济的发展，锂离子电池在这些领域的成本竞争力亦在不断提高。高循环锂离子电池（便携式电子产品除外）的替代周期开始逐步加速，回收此类电池的高成本使其成为一个更有利的选择。换言之，铅的可回收性是其自身的相对劣势。随着铅的二级市场供应不断增长，铅的需求规模可能会增大，更会对其价格产生重大影响。

9. 中国的大宗商品投资模式开始仿效日本

即使中国不再是未来十年金属消费的最大增量，但中国仍将是全球最大的精炼矿生产国，并将以战略上所需的原材料供应来支撑目标（尤其是在国内矿产量持续下降的大背景下）。业内预计，中国的投资模式将转向从当地公司经营的矿山获得战略采矿权，特别是在中国寻求扩大地缘政治力的国家。这将涉及各国政府及公司（这些公司将能够通过中国银行获取相应融资）进行前期的共同投资，并产生一定的政治影响力。同时，亦有助降低长期贸易摩擦中的风险。

10. 下一波大宗商品热潮，将目光投向钙钛矿材料

尽管在过去十年，电池材料的价格出现了暴涨（及部分出现爆破），阴极技术仍存在较多争议。随着政府及企业寻求降低对环境影响的可再生能源，钙钛矿太阳能电池在未来几年无疑将成为市场重点关注对象。钙钛矿是一种自然形成的矿物（CaTio3），亦会被用来定义及合成一种特殊的原子晶格结构。考虑到高功率转换效率、超导性能、低成本生产的潜力，这些化合物正迅速成为光伏研究的亮点。近期研究表明钙钛矿不仅可以将可见光转化为电能，还可以将红外线和紫外线转化为电能。此外，它们可以制成薄膜，也可以对现有结构进行改造，如办公室窗户和公共汽车候车亭等。就像电池技术一样，其亦有许多相互竞争的技术和材料。以实验室为基础的钙钛矿通常用金做电极，但如果要大规模使用，银可能是较为便宜的选择。钙钛矿的出现为可再生能源提供了一个潜在的解决方案。