2020年全球镍供应分析（三）——其他供应分析

2020年印尼禁止镍矿出口后，短期内没有任何国家的镍矿供应足以弥补这个缺口，所以2020年中国镍铁企业因镍矿不足导致亏损减产的情况无可避免。印尼禁矿可能导致约2500万湿吨的镍矿供应量下滑（去除抢进口因素，正常使用量），在镍矿高利润刺激下乐观预计其他国家可能出现500万湿吨的增量，以1.65%含镍量计算，含水量为67%，则2020年全球镍矿供应可能仍存在22万镍吨的减量。不过受中国镍矿库存影响，2020年中国NPI产量缩减存在一个缓冲期，预计2020年中国NPI减产量为10.6万镍吨，2021年继续减产6万镍吨。除了中国与印尼的供应之外，其他地区的原生镍供应变量相对较小，主要在于复产产能与传统大型镍企的生产计划。OncaPuma镍矿复产或已经在价格上体现，2020年淡水河谷镍产量将有所回升，而后期主要关注的复产产能是第一量子，该企业有3万镍吨/年的湿法中间品产能，2019年三季度第一量子宣称预计在2020年第一季度重启位于澳大利亚西部的Ravensthorpe矿场，该矿山之前在2017年10月份停产，如果该矿山如期复产，则第一量子产量可能在2020年达到2万镍吨，在2021年达到3万镍吨。不过复产产能仍存在一定不确定性，且相对NPI而言，该产能短期增量绝对值偏低。预计2020年印尼NPI产量增幅为20万镍吨，其中产能增量为青山WedaBay火法项目12条42000KVA生产线13.8万镍吨/年、德龙印尼一期1条33000KVA生产线0.8万镍吨/年、德龙印尼二期8条33000KVA生产线6.4万镍吨/年。预计2020年中国NPI产能继续增长（部分已经建设好的产能不得不投产），但受限于镍矿供应，中国NPI产量下降10.6万镍吨。预计2020年湿法产能释放产量1.5万镍吨，而复产产能释放产量1.5万镍吨。预计2021年印尼NPI产量增幅为24万镍吨，中国NPI产量再度缩减6万镍吨，湿法产能释放产量增幅3.5万镍吨，复产产能释放产量增幅1.5万镍吨。

印尼禁矿对中国NPI影响分析

2020年印尼禁止镍矿出口，可能导致约2500万湿吨的镍矿供应量下滑（去除抢进口因素，正常使用量），在镍矿高利润刺激下乐观预计其他国家可能出现500万湿吨的增量，以1.65%含镍量计算，含水量为67%，则2020年全球镍矿供应可能仍存在22万镍吨的减量。不过受中国镍矿库存影响，2020年中国NPI产量缩减存在一个缓冲期，预计2020年中国NPI减产量为10.6万镍吨，2021年继续减产6万镍吨。分析印尼禁矿的影响之前，我们先看一下全球镍资源分布情况，以下为全球镍储量分布图：

由上图可知，印尼与菲律宾的镍矿储量占全球比例并不高，排在第六和第七名，但这两个国家的镍矿供应对镍价影响巨大，主要因中国是全球最大的原生镍产国，也是全球最大的镍矿进口国，而印尼和菲律宾地理位置紧邻中国，镍矿运费相对较低，且印尼和菲律宾以红土镍矿为主，地表开采成本低，所以印尼和菲律宾成为中国的主要镍矿进口国。不过其他国家镍矿资源非常丰富，中国对其他国家的镍矿进口量较少主要是受海运费和出口国政策影响，如果镍矿价格维持高位，高利润刺激下镍矿供应缺口将逐步收窄。

以下为中国2018年1月-2019年11月中国镍矿进口分国别情况，我们可以看出菲律宾和印尼占据绝大部分的份额，新喀里多尼亚位居第三但占比太小，其他国家微乎其微。一旦印尼禁止镍矿出口，短期内没有任何国家的镍矿供应足以弥补这个缺口，所以2020年中国镍铁企业因镍矿不足导致亏损减产的情况无可避免。

下图为我们去除印尼禁矿消息公布后的抢进口因素，2018年1月-2019年8月正常情况下中国自印尼的镍矿进口占比约35%，去除禁矿前抢进口因素后2019年中国自印尼镍矿进口量可能约为2500万湿吨（海关总署数据是干湿吨混合，需转化为湿吨量）。

Mysteel数据显示，2019年底中国低、中、高镍矿港口库存分别为359、806、459万湿吨，折算金属量后约17万镍吨，加上大部分镍铁厂已经备有一定的镍矿库存，因此这些镍矿库存为中国NPI产量缩减带来一个缓冲期。

中国与印尼之外其他原生镍供应分析

我们前面已经分析了印尼NPI产能、镍湿法产能、印尼禁矿后的中国NPI产量，而中国电解镍产量较为平稳，除了中国与印尼的供应之外，其他地区的原生镍供应变量相对较小，主要在于复产产能与传统大型镍企的生产计划。上图是目前全球主要的计划复产产能，Onca Puma镍矿复产或已经在价格上体现，2020年淡水河谷镍产量将有所回升，而后期主要关注的复产产能是第一量子，该企业有3万镍吨/年的湿法中间品产能。2019年三季度第一量子宣称预计在2020年第一季度重启位于澳大利亚西部的Ravensthorpe矿场，该矿山之前在2017年10月份停产，如果该矿山如期复产，则第一量子镍产量可能在2020年达到2万镍吨，在2021年达到3万镍吨。不过镍价剧烈波动中复产产能仍存在一定不确定性，且相对NPI而言，该产能短期增量绝对值偏低。

总结