2020年全球镍供应分析（一）——核心变量在印尼

报告摘要：

2020年全球镍供应核心变量在于印尼，其中不仅包括印尼镍矿的供应减量，还有印尼镍铁、印尼湿法产能的供应增量。2020年全球镍价最主要的影响因素就是印尼供应变动，其次是菲律宾镍矿政策和中国新能源汽车政策。

原生镍供应变动主要包括复产产能、湿法产能、NPI产能、传统镍企生产计划等。

从全球计划复产产能来看，受Onca Puma镍矿复产影响，2020年淡水河谷镍产量将较2019年有所提高。2020年复产产能中增量最明显的可能是第一量子，该企业在镍价处于高位时宣布考虑2020年一季度复产，不过该产能从复产到满产需要1-2年的时间。其余两个澳洲的镍矿产能相对较小，影响有限。

2020年湿法产能增量主要是力勤和格林美项目，对应的一期产能分别为3.7万镍吨和5万镍吨，不过实际投产情况仍要持续跟踪，2020年上半年可能影响不大，即便湿法产能如期投产，其增量也主要在于2020年下半年。

印尼NPI产能是未来几年全球原生镍供应增量最大的一块，且近几年投产的RKEF工艺的印尼NPI含镍量一般在12%以上，甚至有部分NPI产能含镍量能达到13.5%以上。12%-13%的镍铁用于不锈钢生产则需要配的纯镍微乎其微，如果未来印尼NPI作为中国不锈钢生产的主要原料，则精炼镍在不锈钢领域的需求将会大幅下滑。不过当前中国NPI依然是300系不锈钢的主要原料，中国NPI的含镍量仅在9%-9.5%，印尼禁矿可能导致2020年中国NPI含镍量再次小幅下滑。

虽然2020年中国NPI仍然有投产计划，但印尼镍矿政策不改变的情况下，中国NPI产量下滑几乎成为板上钉钉的事情。后期中国NPI企业可能进入低利润甚至零利润状态，中国NPI的利润绝大部分被镍矿吞噬，而印尼NPI则依然维持丰厚的利润，2020年印尼NPI产量首次超过中国，成为全球镍铁产量最大的国家。

由此可见，2020年全球原生镍供应增量集中在印尼，尤其是印尼NPI产能。2020-2021年全球最主要的原生镍供应减量是中国NPI，而精炼镍与硫酸镍供应增量焦点则在印尼湿法产能。因此2020年全球原生镍供应主要关注印尼NPI与湿法产能投产情况。

全球镍供应核心变量在印尼

2020年全球镍供应核心变量在于印尼，其中不仅包括印尼镍矿的供应减量，还有印尼镍铁、印尼湿法产能的供应增量。2020年全球镍价最主要的影响因素就是印尼供应变动，其次是菲律宾镍矿政策和中国新能源汽车政策。

首先我们对2020年全球镍供应变量进行系统的梳理。原生镍供应变动主要包括复产产能、湿法产能、NPI（含镍生铁，也俗称镍铁）产能、传统镍企生产计划等，湿法产能之外的硫酸镍新增产能是加工产能，与精炼镍消费重叠，因此我们不另外计算。

以下是2015-2020年全球主要的镍生产企业产量情况：

上表中2019年全球原生镍供应增量主要在于NPI，非NPI产量小幅下降；预计2020年NPI供应增量下降，主要因中国NPI受印尼禁矿影响而减产，印尼NPI产量增幅扩大；受复产产能和湿法产能影响，2020年非NPI产量出现小幅度的增长。

从全球计划复产产能来看，受Onca Puma镍矿复产影响，2020年淡水河谷镍产量将较2019年有所提高。2020年复产产能中增量最明显的可能是第一量子，该企业在镍价处于高位时宣布考虑2020年一季度复产，不过该产能从复产到满产需要1-2年的时间。其余两个澳洲的镍矿产能相对较小，影响有限。

2020年湿法产能增量主要是力勤和格林美项目，对应的一期产能分别为3.7万镍吨和5万镍吨，不过实际投产情况仍要持续跟踪，2020年上半年可能影响不大，即便湿法产能如期投产，其增量也主要在于2020年下半年。

印尼NPI产能是未来几年全球原生镍供应增量最大的一块，且近几年投产的RKEF工艺的印尼NPI含镍量一般在12%以上，甚至有部分NPI产能含镍量能达到13.5%以上。12%-13%的镍铁用于不锈钢生产则需要配的纯镍微乎其微，如果未来印尼NPI作为中国不锈钢生产的主要原料，则精炼镍在不锈钢领域的需求将会大幅下滑。不过当前中国NPI依然是300系不锈钢的主要原料，中国NPI的含镍量仅在9%-9.5%，印尼禁矿可能导致2020年中国NPI含镍量再次小幅下滑。

虽然2020年中国NPI仍然有投产计划，但印尼镍矿政策不改变的情况下，中国NPI产量下滑几乎成为板上钉钉的事情。后期中国NPI企业可能进入低利润甚至零利润状态，中国NPI的利润绝大部分被镍矿吞噬，而印尼NPI则依然维持丰厚的利润，2020年印尼NPI产量首次超过中国，成为全球镍铁产量最大的国家。

以下为全球原生镍供应变动汇总：

由此可见，2020年全球原生镍供应增量集中在印尼，尤其是印尼NPI产能。2020-2021年全球最主要的原生镍供应减量是中国NPI，而精炼镍与硫酸镍供应增量焦点则在印尼湿法产能。因此2020年全球原生镍供应主要关注印尼NPI与湿法产能投产情况。