波动率上升，“粕”局在望

12月供需报告大豆数据平淡，对2019/2020年度美豆的预期供需两端数据较11月相对稳定：产量维持35.5亿蒲式耳，压榨量维持在21.05亿蒲式耳，期末库存维持4.75亿蒲式耳。

全球大豆数据有所调整，全球大豆产量预估上涨至3.37亿吨，巴西产量预估维持1.23亿吨，阿根廷产量预估维持在5300万吨。2018/2019年度的大豆库存继续成为市场关注的焦点，本月的报告中下调49万吨至2889万吨，较上一年度下降了385万吨，USDA对巴西新作库存预估值在3042万吨。

USDA对中国大豆预估进口量维持在8500万吨左右。而在12月10日由中国农业农村部公布的《中国农产品供需形势分析》中，预计2019/2020年度大豆进口量在8768万吨，较上月略微微上调148万吨，其原因解释为：美豆进口成本降低后进口量增加；其次，中国密集出台政策措施，以稳定生猪生产，保障猪肉供应，生猪养殖会有一定恢复，对饲用豆粕的需求量增加。但中美虽然第一阶段经贸协议达成，并不表示市场会马上做出反应，生猪存栏数量不会在短时间内大幅上升，即便有也大抵与在水厂养殖上的缺口对冲，短期不会有实质性的利好；另外截止到上周五即12月13日，尽管空头有一定数量的减仓，但仍然较空头多出上万手；其次，现阶段豆油价格大涨，油厂挺油抛粕意愿强烈，亦会压制豆粕的反弹空间；最后，整个市场资金供给相对偏紧，资金会寻找优异品种与资产获取高收益，新近将要上市的各个新品种将会起到一定的分流作用。

综上，所得结论为期货市场在短期内会有一定程度的反弹，区间为2700-2800，但总体会维持现在的弱势空头。而在期权市场，因为波动率的加大，可以买进豆粕平值或浅虚值看涨期权合约，或者卖出浅实值看跌期权合约。