全球宏观经济与大宗商品市场周报

第一部分国内经济解读

国内方面，本周公布的经济数据不多，10月工业企业利润同比增速继续回落，部分行业当月数据回落明显，或受到统计口径调整等因素影响。但对四季度整体情况暂可乐观，短期内价格因素或将带动利润修复。政策方面，央行发布2019金融稳定报告，称更加注重宏观政策松紧适度。国务院召开金融委会议表示将加大逆周期调节力度。而有数据显示，1年期利率互换暗示市场对货币政策继续保持宽松的期待较高。财政部宣布提前下达明年部分专项债限额1万亿，但未宣布发行时点，这对基建投资将是明显利好。此外本周央行没有进行公开市场操作，净回笼资金3600亿元。总体上看，本周国内消息面变动不大。

风险事件方面，周二中美贸易谈判团队负责人通电话，同意就剩余事项保持沟通，但没有进一步消息。美国总统特朗普签署国会通过的支持香港抗议者的法案，随后中方将发表态度强硬措辞，并考虑将涉港法案起草人列入禁止入境名单。目前中美围绕香港问题继续交锋，中美贸易谈判或受此影响，需要予以关注。

第二部分海外经济解读

联储官员表态视数据调整货币政策，预计2020年将会继续降息：鲍威尔周二早间的讲话再度含糊其辞，只指出，如果经济保持在当前轨道的话，现在的政策是合适的。如果前景发生实质性的变化，政策也会相应改变。卡普兰表示，在调整利率时，需要看到展望出现实质性的改变，其讲话再次证实了美联储成员希望暂时维持利率不变的观点。另外美联储布雷纳德表示，将会观察数据以便确定前景是否发生重大改变，担忧趋势通胀已经滑至2%以下，需要改变框架以提高趋势通胀。虽然特朗普持续施压美联储，但是联储官员均表态视数据调整货币政策，我们维持联储年内不降息的预期，预计2020年将会继续降息1-2次。

美国三季度GDP修正值上调，褐皮书显示经济仍然温和上涨：美国三季度GDP修正值录得2.1%，高于预期和前值，美国第三季度经济增长略有回升，而非最初报告显示的放缓，机构指出主要原因在于库存积累速度加快，商业投资下降幅度减少，消费者支出正获得低失业率的支持。美联储褐皮书显示，尽管美国各地的劳动力市场仍然紧俏，但整体就业人数继续小幅增加，报告制造业扩张的联储地区比上一次报告期更多，尽管大多数地区仍无增长。多数联储地区报告消费者支出稳定至适度增长，总体来说，前景良好，预计增长将延续至2020年。我们依然认为美国经济预计4季度会降到1.7%，不排除降到1.6%以下的可能，预计美国2020年经济增长将将降到1.7%以内。

民意支持英国保守党，约翰逊连任有序脱欧可能性大：YouGov民调显示，英国保守党可能在大选中获得359席，从而赢得下议会的绝对多数席位。不过英国首相约翰逊助手此前表示，形势比看上去紧张得多，英国大选可能出现无多数议会的情况。在没有黑天鹅的情况下，保守党获胜约翰逊获选的可能性非常大，约翰逊版脱欧协议会获得通过，2020年开始进入脱欧过度期。英镑应声上涨，如果保守党能在12月12日的大选中赢得多数席位，英镑料将短暂上涨。然而这并不意味着“英国开始全速前进”，因为一旦英国离开欧盟，与包括欧盟在内的国际伙伴谈判贸易协议的艰苦工作就开始，英镑长期依然会偏弱。

德国通胀超预期，欧央行或将通胀目标调整：德国11月通货膨胀率超过预期，达到五个月高点，对欧洲央行政策制定者是一个令人鼓舞的迹象。不过尽管该报告暗示德国和整个欧元区的基本物价压力将逐步升高，但通胀率仍远低于欧洲央行略低于2％的目标。欧洲央行决策者可能在政策评估中将通胀率目标从“低于但接近2%”调整为“2%”，另据欧洲央行首席经济学家，财政政策可加快央行货币政策正常化。制造业拖累德国经济，预计其将会继续底部低位震荡，欧元区经济略有企稳，但是下行风险依旧，我们认为2020年德国政局动荡会影响欧元区经济，英国脱欧过渡期亦会拖累欧元区，欧元区经济降到1.1%的可能性比较大，不排除降到1%以下的可能。

贸易谈判或陷入困境，风险资产承压下行：特朗普签署涉港法案，我国坚决反制美国干涉香港事务，《环球时报》总编胡锡进称，我方考虑将美国涉港法案的起草人列入禁止入境名单。中美贸易谈判或陷入困境，第一阶段协议难以达成或推迟达成。我们仍然认为贸易谈判存在诸多的不确定性。中美贸易再度转向恶化，中美欧股市、离岸人民币等风险资产承压下行，避险需求推升黄金等避险资产。我们认为避险资产仍有上涨空间，仍可逢低择机买入。

其他消息：①日本央行行长黑田东彦表示，政府的基本预算平衡目标有助于确保市场对公共财政的信心；日本央行购债债券目的是实现物价稳定，而不是为政府债务融资；日本央行有足够的空间降息，然利率不能无限制下调，目前没有考虑进一步宽松政策，如果风险增加，将毫不犹豫继续加码宽松。

②欧洲央行副行长金多斯表示，欧洲陷入经济衰退的可能性极低，他认为货币政策不是万能的，必须采取财政政策行动来应对增长放缓，欧洲央行也在探索其它宏观审慎措施，以应对负利率的负面影响。

③英国首相约翰逊表示，如果特朗普希望脱欧后英国国民健康服务也被纳入贸易谈判，英美将不会达成贸易协议。

④欧洲议会27日投票通过了以冯德莱恩为主席的新一届欧盟委员会人选，为新一届欧委会就职铺平了道路。

⑤对特朗普的弹劾调查进入决策阶段，知情官员透露，到目前为止的证词和文件可能成为至少三项弹劾指控的基础，包括贿赂、滥用职权和妨碍国会。

第三部分外汇市场解读

一、收盘情况

二、资金面及货币供给数据

三、主要非美货币兑人民币

四、常见报价参考

五、人民币汇率指数

第四部分本周重要事件及数据回顾

第五部分下周重要事件及数据提示

第六部分周度资金流向统计