01合约卷螺差，做修复还是做反转？

群友提问：马老师，我看螺纹热卷现货价差有400，2001合约，价差70，利用这一个多月时间做价差回归怎么样？

盘面卷螺差贴水现货卷螺差，你的做法是做盘面向现货修复。但是这里同样面临一个问题，现货价格是否见顶。

根据以往的经验，我个人其实不太建议你的做法，而是与你的做法相反，即多热卷空螺纹。我们还是先来简单了解一下卷螺差的历史情况，然后你自己再去做判断。

01卷螺差的历史规律

一般情况下，四季度比较适合做多热卷做空螺纹，主要是两个品种需求的季节性差异。从历史情况来看，进入12月份，卷螺差一般容易走扩，即热卷强于螺纹。

你基于现货卷螺差是-400，01合约的卷螺差是-70，所以做空01合约卷螺差，本质上做得是01合约向现货回归。

从现货卷螺差的历史来看，在四季度尤其是进入12月之后，现货卷螺差似乎都是有一个上涨的趋势，这个规律从2013年一直持续到2018年，在2019年的现在，目前现货卷螺差也出现了一个拐点，似乎也要向上修复了，即热卷走强，螺纹走弱。

我们从图表切换到数据，从历史数据可以看出，以往这几年，现货卷螺差在12月份都是上涨的，无一例外。即热卷现货相对于螺纹现货走强，这也比较符合两个品种需求的季节性差异。

我们再来看一下期货01合约的走势是否和现货的规律一致，从01合约的卷螺差来看，大多数时候在四季度，甚至具体到12月，都是呈现出上涨趋势的。

从01合约卷螺差的统计数据来看，进入12月是上涨的次数多于下跌的次数，也就是说并不完全跟着现货卷螺差走，因为现货卷螺差都是上涨的。

所以从历史规律来看，进入12月现货卷螺差容易走强，在这种情况下，盘面01合约的卷螺差走势大多数情况下是跟随现货卷螺差的走强。如果这种规律有效，那么进入12月，最好的做法是多HC01空RB01。

02规律背后的原因

螺纹的需求主要是投资性需求，例如房地产开发和基建；热卷的需求主要是消费性需求，例如汽车和家电。单纯从各个品种自身来看，热卷的确定性其实比螺纹要高。

从下游需求角度来说，汽车行业的周期大约是2年，从最初的固定资产投资，到产能建设和释放，基本上在2年左右。2年之后，产能就一定能出来，所以需求端相对确定。

房地产的开发周期大约也是2年，但问题是房地产开发和销售都是人为控制的。所以按照常理去推测，经常会因为人为控制因素，导致一些预期差。

卷螺差的走扩还是走窄主要取决于两个品种需求端的差异，我们从上面的统计数据可以看出，在3、4月份，卷螺差往往上涨的概率大一些，这可能与乘用车消费旺季有关，因为乘用车在3、4月份以及11、12月份的销售较好。

虽然整体经济下行，人民可支配收入下降，但是年末汽车、家电销售企业往往为了完成年度销售目标，而采取各种优惠活动，这是利多热卷下游需求的。所以往往在年末也相对适合做多卷螺差。

总体来看，在经济下行周期，热卷和螺纹估计都是都在比差，比谁需求差。从非期货公司会员持仓来看，热卷和螺纹都是持有不少的卖单量，这表明钢厂有可能继续走交割。

要做卷螺差的话，进入12月分，我还是倾向于做多卷螺差，即多HC01空RB01，大概率现货卷螺差见底了，12月现货卷螺差会向上走扩，从而带动01卷螺差上涨。