牛钱专访丨李文婷：非瘟下的生猪产业链及豆粕价格展望

一、非洲猪瘟蔓延历程及防疫前景

1、非洲猪瘟介绍

非洲猪瘟是由非洲猪瘟病毒（Africaswinefevervirus，ASFV）引起的一种急性、高度致死性传染病，受到感染的生猪多出现发热、淋巴结、肾、胃肠粘膜明显出血的症状，一般出现症状后48小时内病猪会死亡，死亡率达到98.9%，具有发病过程短、死亡率高、传染性强等特征。

非洲猪瘟最早起源于非洲，后传播至全球。2017年3月，该疫病曾在我国的邻国俄罗斯爆发，其中疫情爆发区之一的伊尔库茨克州距离我国仅1000公里左右，本次在我国境内发现的疫病情况极有可能是从我国邻国传入。自2018年8月以来，我国先后在辽宁、河南、江苏、浙江、湖南等多地发现非洲猪瘟疫情，引发了业界的广泛关注。

2、非洲猪瘟主要传播途径

在中国已查明的68起家猪疫情中，传播途径主要有三种：一是生猪及其产品跨区域调运（19%）；二是餐厨剩余物喂猪（34%）；三是人员与车辆带毒传播（46%）。

非洲猪瘟病毒对外界适应性强，在冷藏猪肉中可存活15周以上，在加工肉制品中可存活5-6个月，但60°C高温30分钟之后可消毒失去活性。该病毒并非为人畜共患，所以消费者可不用过度惊慌。但该病毒目前并没有有效疫苗可用于防疫，且感染后康复的生猪仍然为病毒的携带者，在我国生猪调运频繁的情况下，猪只、拉猪车和运猪人均可成为疫病传播的载体，疫情很难做到有效的隔离，目前可采取的应对方式为扑杀和无害化处理。

3、我国本次非洲猪瘟情况

截至目前，全国已有31个省份城市发生非洲猪瘟疫情共计150起，其中家猪147起，野猪3起，全国累计扑杀116万头。2019年非洲猪瘟爆发频次较2018年明显下降，但由于疫情和传播渠道较多，防控形势依然严峻复杂。

本次非洲猪瘟疫情的始发地为辽宁省，此后由于初期防控措施不到位导致疫情向南方蔓延。从省份疫情来看，此次非洲猪瘟始发地辽宁省的爆发次数最多，其次还有贵州、安徽、云南、湖南、四川、黑龙江、湖北等。扑杀生猪头数较多的省份还包括湖南、黑龙江、江苏、福建、陕西等，大部分疫情严重的地区是我国的养猪大省，如四川、湖南、湖北、云南等。截至目前已有24个省份城市的138起非瘟疫情区解除封锁，尚未解除封锁疫情的有12起。

4、非瘟疫苗的上市仍需等待

4.1国内疫苗研究并未显著领先于国外

非瘟病毒是一种全新的、独特的病毒，共有160多个未知的蛋白，但目前只有60多个蛋白的机理是研究清楚的，研究难度非常大。目前市场上有两种类型的非瘟疫苗曾投入过使用，第一种疫苗注射后完全没有效果，第二种是西班牙曾经使用过的弱毒苗，虽然能产生抗体，但也会带来副作用，使猪的死亡率高达50%，因而并不存在使用的经济价值。同时当前非瘟疫苗已经开始出现变体，已确认出现三种毒株，而目前研发的疫苗仅对一种毒株有效。

4.2、基因缺失苗的安全性问题难以评估

基因缺失苗技术是利用基因工程技术敲掉特定的基因，从而形成疫苗。但这样的疫苗注射后是有可能导致病毒变异的，一旦导致变异，在现在的病毒环境下将会成为一个很大的打击，而相关的安全性试验国内还没有进行过。

4.3、疫苗推行成本高

推行疫苗不仅会面临较大的国内外压力（长期带毒生产将对贸易产生影响），生产成本也可能提高。长期来看，成本最低的方式还是生物安全防控。

二、非洲猪瘟下的生猪养殖行业

1、“超级猪周期”来袭

自2018年8月份开始，“非洲猪瘟”在全国持续发酵，辐射多个省市自治区，严重影响市场的生猪价格和存栏量。截至目前，生猪存栏量从去年的3.43亿头下降至1.91亿头（-44%），能繁母猪存栏量从3308万头下降至1913万头（-42%）。生猪存栏量的下降导致市场供应偏紧，猪肉价格获得较大涨幅，截至11月8日当周，全国平均猪肉价格为39.72元/公斤，同比涨幅翻了一番。

本轮猪周期除了受到价格调节的影响之外，还受到了来自外力的疫情影响，将具有周期长、波幅大的特征。当前正处于猪价上涨向母猪补栏量增加的传递环节，但因有效疫苗的缺位，补栏时间预计将增加。预计后期生猪价格仍将高企，并将在春节前期达到高峰，存栏量的恢复或将延缓至明年下半年。母猪存栏量变化是下游需求关键指标。

2、我国生猪养殖产业链

整体来看，生猪产业链条长且紧凑，以生猪为核心，猪肉及其深加工产品为终端产品。

饲料、防疫环节：主要指玉米、豆粕等农产品的种植、生产和相关疫苗的研制。育种环节：主要指原种猪的引进、扩繁，并通过纯种母猪和公猪杂交生产父母代二元种猪。该环节是生猪养殖的基础，也是构建企业核心竞争力的重要来源。

养殖环节：该环节是产业链的核心。一般大型养殖场都会建立自己的种猪繁育场，而小型养殖场则主要通过直接购买父母代二元种猪，产下仔猪后育肥销售。

屠宰加工及流通环节：包括生猪屠宰和生鲜肉销售，目前我国屠宰定点企业大幅减少，逐渐呈现集中度提升的趋势。

消费环节：主要指终端零售。

3、规模养殖逐渐成为主流趋势

生猪养殖组织模式可分为规模养殖和散养，我国以散养为主，规模养殖逐渐成为主趋势，二者长期共存。

规模养殖的优点：打通养殖全产业链，对于上下游更具备议价能力，更容易引入高端人才和技术，具备规模效应。

散养的必要性：充分利用农户零散的土地和饲料资源，利于种养结合，具有灵活的退出方式可称为规模养殖的减震器。

温氏股份是“公司+农户”模式的创始者且发展最为成功。该模式是由公司提供统一的仔猪、饲料、疫苗等，由农户完成生猪养殖环节，公司配备专人指导，并根据合同回收猪成品统一销售结算。

牧原股份是自繁自养模式发展最为成功的企业，该模式指的是饲料、育种、养殖均由公司完成。

三、新格局下的豆粕价格展望

1、诡谲的气候威胁全球大豆种植

自2018年以来，阿根廷和美国大豆相继减产，全球大豆的库存和库存消费比转向下行，全球库存同比下降约13.3%，全球大豆供需格局正由宽松转向紧平衡。在这两大主产区的减产成因中，天气成为助推的主要动力，天气升水的持续注入对豆粕乃至整个农产品的价格形成强有力的支撑。

据11月5日国家气候中心专家在中国气象局新闻发布会上表示，今年冬季（2019年11月至2020年1月）或将再度遭遇强厄尔尼诺的影响，暖冬概率大幅增加。赤道地区的干旱情况也正在引发人们的担忧，海洋高压的上升或将在明年夏季形成强度更高、危险性更大的“超强台风”。在此影响之下，巴西北部的干旱天气，以及巴西南部和阿根廷的强降水，都将引发市场的关注。二者变化莫测的复杂天气模式正持续为价格注入升水，支撑效应或将在后期转为拉动效应。

2、国内降库存的缘由转向供给端

自今年三季度以来，国内豆粕库存持续下降，目前已降至近五年来的历史低位区间。据汇易统计，截至11月8日，我国主流油厂豆粕库存为41.23万吨，环比继续下降15.63%，同比大幅下滑57.67%。库存变化的结构性细分：本轮降库存的缘由正在由来自需求端拉动的主动去库存转为来自供给端的被动去库存。

10月期间，因禽料和水产料的消费替代以及下游看好生猪存栏恢复，国内豆粕成交火爆，18个交易日内国内豆粕总成交量高达602万吨，环比增幅99%，同比增幅155%，并创下2013年以来单月最高成交量记录。

进入11月之后，经过前期的集中备货，终端采购积极性明显减弱，总成交量大幅下滑。但因大豆到港延迟（受配额内美豆进口关税退税问题，北方港口230万吨船货滞留），部分油厂间断性停机，国内豆粕库存依然维持偏低位置，但下降速率开始延缓。

但从后期大豆进口数量预估来看，国内12-1月大豆供应略显宽松，11月和12月进口大豆到港量预计均在800万吨以上，随着大豆到港和卸货节奏恢复，豆粕库存或将止降回升。

3、下游需求拉动仍在酝酿

由于禽料和水产料的消费替代以及生猪压栏和小幅补栏的贡献，下游饲料需求有着超预期的表现，目前市场对后市的饲料需求也延续着较为乐观的态度。后市需求虽然向好，但短期内仍需警惕交易情绪上的过于乐观。

需求端的长期提振来自于下游补栏的逐渐恢复，生猪存栏量止降回升，从而带动饲料消费需求的回暖。在生猪养殖利润高企和生物安全控制手段小有成效的情况之下，下游补栏正在缓慢恢复，但目前的补栏主要集中于规模养殖场，散养户心态依然谨慎，在尚未出现有效疫苗的情况之下，非瘟疫情的威胁仍然存在，补栏速度将受限。而水产养殖旺季的结束也将对豆粕需求产生一定的影响，后期需求趋势虽然向好，但启动时间仍需等待。

需求端的短期刺激还看春节前的下游备货节奏。今年过年时间较往年有所提前，相应的下游备货时间预计也将提前于12月初开始启动，期间还将配合盘面利润变化、生猪出栏节奏和对后市的预期。

4、短期波动难掩长期向好

4.1、供需主逻辑判断长期运行趋势共振向好

北美春播创纪录延迟，种植面积下降，且收割期遭遇霜冻，减产已成定论。南美播种在即，天气引发关注。高利润吸引养殖补栏，生猪存栏降幅收窄，非瘟影响虽然仍存，但预计后期生猪存栏将逐步恢复。

4.2、核心矛盾轮动预测短期波动节奏还看供给

养殖补栏缓慢恢复，中美和谈持续推进，短期波动还看供给端。供给端矛盾内部各要素影响依时间轮动，提前关注，警惕风险。短期重点关注美豆采购节奏、南美播种情况。

4.3、策略推荐：每一次节奏性回调都是入场做多的良机。

4.4、风险提示：中国放开美豆采购、非洲猪瘟进一步发酵。