全球宏观经济与大宗商品市场周报

第一部分国内经济解读

国内方面，10月外汇储备依然波动不大。进出口增速则略强于预期，较前值也有小幅改善。中美贸易谈判取得进展是支持外贸的最主要利好因素。并且去年四季度基数偏低，也限制了出口增速的进一步下行。我们已经观察到，部分运费价格指标开始回升。预计出口在四季度将持续修复。长期来看，人民币贬值的利好影响可能有限，而美、欧等发达国家经仍面临下行压力，这是外需最主要的风险来源。外贸尤其是出口仍将面临长期压力。

央行本周货币市场净回笼35亿元（不含离岸央票）。周内对冲MLF到期的同时，超预期降息5BP。这表明相对于消费端的结构性通胀，央行更担忧产出端的资产负债表持续受损。同时该政策也明确向市场释放支持实体、稳经济的信号。预计未来LPR将有所下调，但持续调降MLF利率的幅度和速度或相对缓和。

证监会对修改创业板规则征求意见，包括取消连续2年盈利，支持引入战略投资者，缩减定价锁定，不受减持规则限制，延长批文有效期。证监会还表示将扩大股票股指期权试点，逐步批准沪深300ETF期权和沪深300股指期权上市。

国务院金融委会议表示要重点支持中小银行，深化中小银行改革，增强服务实体经济和抵御风险的能力。国务院还表示将建立知识产权侵权惩罚性赔偿制度，完善金融支持科技创新的政策措施

风险事件方面，中国商务部称，中美已同意随协议进展、分阶段取消彼此加税。另据美国官员证实，第一阶段贸易协议包括分阶段取消加税。谈判仍在进行中，尚未决定签署协议的时间地点。白宫经济顾问库德洛称，如果达成阶段协议将会有关税让步。但路透报道称白宫取消对中国商品加税面临强烈内部反对。这一情况预计未来也将对中国出口增速回升提供助力。

第二部分海外经济解读

联储官员暗示支持更多的宽松政策，预计明年将会继续降息：美联储威廉姆斯表示，全球经济增速放缓和通胀压力受抑为采取更多宽松政策提供了理由，货币政策应保持一定程度的宽松来支撑更具包容力的劳动力市场。此外，财政和货币政策一致行动将达到更好的效果。埃文斯表示，美联储通过三次降息开启了宽松政策，当经济下行时，美联储倾向降息和购债。数据方面，美国第三季度生产率意外出现近四年来的首次下降，劳动力成本加速增长，表明今年早些时候生产率的提高更多是暂时现象。劳工部表示，个体工作者对本季度工作时数的增加做出了“异常巨大的贡献”，这些特殊数据可能比更广泛的劳动力人口波动更大。制造业危机、地缘政治、全球经济共振性放缓，我们认为美联储明年将会继续降息，长期来看，避险资产仍有上涨空间。

英国央行利率决议及卡尼发布会重点，英镑上行空间有限：利率决议：维持利率和量宽规模不变，但桑德斯和哈斯克尔认为应降息25个基点；前景预期：调降明后两年GDP、未来三年通胀预期，但调升小幅今年GDP预期；利率前景：若风险恶化需增加宽松政策，但脱欧和全球前景稳定则可能渐进降息；全球前景：全球前景黯淡，不确定性因素令经济承压，可能推动全球利率降低；经济表现：英国潜在增速放缓，增长面临下行风险，劳动力市场或已经开始疲软。我们认为英镑上行空间有限，偏下行的可能性比较大。英国议会已经停止运营，静待双12大选，我们认为约翰逊当选的可能性大，如此约翰逊版协议将会因多数席位而通过。

IMF下调欧元区多国经济增速和通胀预期：基于英国脱欧乱局和制造业危机，IMF将今年欧元区经济增速预期从1.3%下调至1.2%，将2020年和2021年经济增速下调至1.4%，同时下调欧元区近三年的通胀预期；此外，IMF还下调德国和英国今年的经济增速预期，并预计2020年有序脱欧后，英国经济增速将反弹至1.4%。

欧元区制造业疲弱依旧，经济下行风险依然偏大：市场研究机构IHSMarkit刚刚公布的数据显示，欧元区10月制造业PMI终值为45.9%。虽较9月份的终值45.7%略有上升，但仍位于50%的荣枯线之下。IHS首席经济学家威廉姆森评论称，需求疲软、地缘政治的不确定性等加剧了经济下滑蔓延至其他领域的风险。我们认为欧元区经济将会继续疲弱下行。

欧盟继续下调欧元区经济增速预期，欧元区经济将会继续偏下行：欧盟委员会将2019年和2020年欧元区GDP增长预期分别下调至1.1%和1.2%；将2019年和2020年全球经济增速预期下调至2.9%和3%。此外还下调意大利、德国和法国的GDP增速预期，并强调欧洲经济进入了低增长和低通胀长期并存的时期。随着制造业危机持续，英国脱欧打击以及美欧关税大战影响，欧元区经济依然偏下行。

其他消息：①美国国会众议院情报委员会主席表示，众议院情报委员会将于13日就针对总统特朗普的弹劾调查举行两场公开听证会。此背景下，叠加20年大选即将来临，出于战略目的考量，中美关系取得新进展，中美贸易分阶段取消加征关税，此消息同时提振人民币和美元，使得黄金等避险资产承压。

②据日本央行会议纪要，大多数委员支持继续实施宽松政策。有委员认为日本央行必须考虑采取适当的政策应对措施，因为海外经济增长迟滞可能损及日本经济和物价。中短期收益率有较大的宽松空间，下调短期利率是适当的宽松手段。

③国际市场新闻社消息人士称，特朗普本应在11月13日前对美商务部的汽车调查结果做出回应，但预计特朗普将错过下周对欧盟进口汽车调查的截止日期，预计美国政府将会延长对欧盟的汽车关税的调查。

第三部分外汇市场解读

一、收盘情况

二、资金面及货币供给数据

三、主要非美货币兑人民币

四、常见报价参考

五、人民币汇率指数