震惊世界的亨特兄弟期货操纵事件

20世纪70年代全球宏观环境：

1.战争时期的严重支出；

2.1973年10月，中东战争导致石油禁运，通胀率上涨10%；

3.70年代末期伊朗革命爆发，1980年，通胀率上涨13.5%；

4.美国与欧洲经济出现了“滞胀”（经济停滞与高通货膨胀，高失业同时存在的不景气经济现象）。

全球货币体系也面临历史性的转变：

1.金本位体系在罗斯福政府开始；1盎司黄金=35美元；

2.1971年，尼克松政府期间，美国黄金储备不足支撑大量印发的美元；

3.为了缓解通胀压力，于同年8月废除金本位（废除布雷顿森林体系），黄金与美元正式脱钩，自由浮动。

亨特家族介绍：

1980年之前，亨特家族一度名列世界最富有家族之列。

创始人H.L.亨特于1889年出生在伊利诺州农村。

H.L.亨特父母经营农场，家境富裕。

1912年，23岁的亨特开始在阿肯色州经营棉花种植园。

第一次世界大战带来了农产品价格上涨，亨特赚到了第一桶金。

H.L.亨特的巨富生涯始于石油产业。

1950年，他组建亨特石油公司（家族经营模式），H.L.亨特和家族财产基金会拥有其100%的股份。

1957年，《财富》杂志估计H.L.亨特拥有4亿到7亿美元的财富，是当时美国最富有的8个人之一。

H.L.亨特于1974年去世。

第二代亨特家族成员：

尼尔森·亨特致力于开发利比亚油田；

卡罗琳·亨特开设了酒店和旅馆集团；

拉马·亨特参与组建了北美橄榄球联盟和北美英式足球联盟；

斯万尼·亨特担任美国驻奥地利大使，并在哈佛大学肯尼迪政府学院任教。

1970年代后期，尼尔森·亨特和威廉·亨特开始涉足期货市场。

转型因素：

1970年代初，尼尔森·亨特在石油事业上遭受了一大打击——利比亚的油田被卡扎菲上校的政府实施了国有化。这个油田可以产生40亿美元以上的投资回报。

中东形势不稳定和美国经济不景气;石油价格不稳定。

1970年代期货市场：

原油期货未诞生，汽油期货还在讨论之中。

最活跃的期货是农产品，例如小麦、大豆、玉米、鸡蛋、洋葱。

金融期货刚被引进芝加哥交易所。

唯一的贵金属期货是白银。

丑闻事件：

1950年代，投机丑闻始于一种无足轻重的农产品——洋葱。从1952年到1955年，在大洋葱种植商的囤积下，洋葱期货合约价格先是翻了一倍多，然后又跌到最高价的1/30。为缓和民众，美国国会立法禁止洋葱期货交易，成为美国金融史上的一大黑色幽默。

1960年代爆发了“植物油丑闻”。一个植物油出口商大量买进植物油期货并伪造贸易信用证的投机行为差点导致美国运通银行倒闭，美国植物油价格也随之波动不止。

以上投机商人都逃脱了法律的惩罚，最严重不过坐牢几年。这无疑给了其他投机商人很大鼓励，其中就包括蠢蠢欲动的尼尔森·亨特。

大豆期货品种操纵案

尼尔森·亨特拥有巨额财富，他已在农产品期货中找到了目标，那就是大豆。

基本面研究：

大豆在1970年代早期是美国最重要的出口商品之一。广泛用于饲料和食用油生产。1973年夏天，大豆的需求高涨，使大豆现货断货，政府被迫暂停大豆出口。政府和公司每个人都在谈论大豆。

1974年，美国大豆产量超过12亿蒲式耳，按当时市场价，12亿蒲式耳=80亿美金。1977年，美国大豆产量创新高，达到17.67亿蒲式耳，市场价格略有下降，但总价值仍然高达100亿美元。

开始布局：

尼尔森·亨特和弟弟威廉·亨特，投机手段——只买进期货，不买进现货。

交易规则：

芝加哥交易委员会规定单个交易商拥有的期货合约不得高于300万蒲式耳，或者全部合约的5%。

上有政策，下有对策：

尼尔森·亨特以家族成员的名义设立许多交易账户，买进大豆期货合约。在一年之内，亨特家族控制的大豆期货已经达到2400万蒲式耳，占当时所有大豆期货合约数量的40%。

尼尔森的投机活动招来了许多跟风者。

1977年，大豆期货交易量占据芝加哥交易委员会总交易量的50%。

大豆期货价格从1976年5.15美元涨到高峰时期10.30美元，整整翻了一倍。

注：亨特家族没有囤积大豆现货，却通过操纵市场心理的方式，制造了“大豆正在涨价”的假象，间接导致了大豆现货涨价。

芝加哥交易委员会和美国商品期货交易委员对亨特家族提起诉讼。

辩解：

1.所有大豆期货交易决策都是单独做出，并不存在家族合谋的问题。

2.不仅拥有大豆多头头寸，还持有少量大豆空头，

购买大豆期货的主要目的是保值，而不是投机。

3.尼尔森指责美国商品期货交易委员会。

结果：

在法律官司进行时，亨特家族卖出所有大豆期货。按照大豆期货的升值幅度计算，亨特家族的盈利超过1亿美元，相当于一个大型炼油厂几年的利润。虽然美国商品期货委员会声称亨特家族违法了管理条例，并且操纵了市场，但是拿不出任何过硬的证据。最后，法庭宣布无法对亨特家族实施任何惩罚。

白银期货品种操纵案

基本面研究：

1971年布雷顿森林体系的垮台，滥发纸币必将导致社会出现严重通货膨胀现象，而且由于白银是电子工业和光学工业的重要原料。

上世纪70年代初期，白银价格平静地在2美元/盎司附近蠕动爬行。

开始布局：

1973年，尼尔森在中东购买白银现货，当时价格为2美元/盎司，同时亨特家族还在纽约和芝加哥的期货市场上买进白银期货。

1973年12月，亨特家族已经购买了价值2000万美元的白银现货，并以每盎司2.9美元的成本购买了3500万盎司的白银期货，成为世界最大的白银持有人之一。

市场上白银开始出现严重短缺，又有一大批交易商跟随亨特兄弟加入白银期货市场交易，在仅仅两个月之内，白银价格从1973年12月每盎司2.9美元提高到每盎司6.7美元，涨幅接近130%。

插曲：

过去几年中以远低于2美元的成本收购了大量白银的墨西哥政府，当时墨西哥政府囤积了5000万盎司的白银，购入成本均在2美元/盎司以下。

每盎司6.70美元的价格，墨西哥政府决定立即获利。

5000万盎司的实物白银顿时涌向市场，白银价格立即暴跌，下跌了40%，跌到4美元/盎司左右。

补血行动：

尼尔森转向投向中东，那里有亨特家族的石油生意，亨特家族和沙特王子们的关系很好，而这些王子们又控制了沙特最大的银行—国家商业银行。亨特家族拉到沙特阿拉伯王室的赞助与沙特国家货币局的大量外汇投资。

亨特兄弟大量吸入现货和期货筹码，同时做了大量伪装，自称购买白银是为了进行国际贸易，因为白银的价值比纸币更稳定。（亨特兄弟是做贸易商）。

这时的白银价格在5美元/盎司左右。

此后的四年间，亨特兄弟大量买入白银。

到1979年，亨特兄弟通过不同公司，并同沙特阿拉伯的皇室以及大量经纪商大陆、阳光，拥有和控制者数亿盎司的白银。

（市场环境）：全球通货膨胀和政治局势不稳定持续了几年，黄金的价格从35美元/盎司飞涨到500美元/盎司。白银价格依然在6美元/盎司徘徊。

1979年夏天，亨特兄弟和沙特家族控制的“国际金属投资公司”，向纽约和芝加哥的期货交易所下达了累计4000万盎司的买入指令。银价从6美元上升到11美元。

随着投机者的不断涌入，白银的价格日趋疯狂——从11美元涨到20美元，然后30美元，1979年年底突破40美元！到1979年年底，亨特家族掌握了纽约商品交易所53%的白银期货合约和芝加哥交易委员会69%的白银期货合约，总共掌握着1.2亿盎司的现货和5000万盎司的期货，这还不包括亨特家族的合伙人——沙特阿拉伯王室成员以个人名义持有的白银。

当时全球每年的白银交易量也不过2000万盎司，亨特家族已经切断了白银流通的渠道。

1980年1月，白银价格上涨到了48美元！

危机：

到这个时候，亨特兄弟的财富也基本耗尽了，为了维持对白银市场的垄断，尼尔森.亨特向美国华尔街几家大银行高息借贷，借贷13亿美元，平均利息高达19%！——据说是这60天中全美借贷发生额的9%。这些钱全部投入白银市场，把价格打上49美元/盎司。

1980月1月21日，白银涨到了它的历史最高价：每盎司50.35美元。这个价格至今还没有被超越！在短短12个月里，白银上涨了8倍。

亨特兄弟花费了10年来囤积白银，花费了半年时间来进行拉升——这种对投机的执着精神和耐心程度，值得每一个投机分子敬仰学习、深刻领会。

美国政府出手了

纽约商品交易所规定任何客户持有的白银期货合约净头寸不得超过500份（一份合约代表5000盎司）；1980年1月，美国商品期货交易委员会估计亨特家族直接和间接持有的白银超过2亿盎司，这相当于芝加哥商品交易委员会全部合约（不只是白银合约，而是全部商品合约）市值的70%，或者纽约商品交易所全部合约市值的50%。

芝加哥交易委员会决定将白银合约保证金由1000美元提高到6000美元。

刚上任的美联储主力沃尔克为了遏制通货膨胀，决定大幅度紧缩银根，提高贷款的难度，亨特家族早已背负数亿美元的巨额债务，现在要向继续借贷，可以说是难上加难。

从1980年1月开始的仅仅两个月之内，亨特家族又从银行家那里借进了8000万美元，相当于同期美国全国新增贷款的10%。

看到亨特家族坚持做多，纽约商品交易所再次出手。在白银价格达到50美元之后不久，纽约商品交易所颁布了一条临时规定：“从即日起，禁止建议新的白银期货合约，只允许旧合约的平仓。”这意味着亨特家族再也无法从期货市场上买进任何白银，而且白银期货合约的总数只会不断减少，谁都无法通过大量买入或者卖出来操纵价格。

1980年3月25日，白银价格出现大幅度下跌，

按照规定，亨特家族应该补缴大量的保证金。贝奇公司要求亨特家族立即补缴保证金，并归还1.35亿美元的借款，否则将强行卖掉亨特家族的白银期货——这意味着华尔街已经抛弃了亨特家族。

1980年3月27日在期货界被称为“白银星期四"。贝奇公司开始在市场上强行出售亨特家族的白银期货。其他华尔街经纪商纷纷卖出。白银价格崩溃了。到这一天结束之前，亨特家族持有850万盎司白银被迫出售。

在3月27单日跌到了10美元的低点，而在交易结束前又回升到15美元。

面对烂摊子

除了经纪人保证金之外，亨特家族还向银行和金属交易商累计借贷8亿到10亿美元，亨特兄弟通过卖出手头的原油、汽油等存货，加上在市场上被抛出的白银期货,总价值大约是4亿美元，但仍然无法清偿借款。

亨特家族把整个家族产业卖掉都不可能立即还清债务，由此将导致一系列银行破产，美国经济也将受到严重打击。形势严峻，美联储和美国政府不得不紧急介入，但是这次的任务不再是打击亨特家族，而是挽救亨特家族，从而挽救摇摇欲坠的美国银行界。

亨特兄弟飞抵华盛顿，请求财政部和美联储向亨特家族提供巨额长期贷款。

亨特兄弟的筹码：亨特兄弟手里还有6300万盎司白银，如果一下子抛岀，市场就会彻底崩溃；

如果得不到财政部的帮助来偿还贷款美国大部分银行也会破产。

美国联邦政府最终拨出11亿美元的长期贷款来拯救亨特家族。