油脂再度上冲，玉米继续弱势下行

白糖：内外期价回升

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘12.30美分/磅，较前一交易日上涨0.15美分；内盘白糖2001合约收盘价5508元，较前一交易日上涨6元。郑交所白砂糖仓单数量为6847张，较前一交易日持平，有效预报仓单604张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5980元/吨，较前一交易日持平。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周缺乏新的利多因素，外盘原糖期价震荡偏弱。考虑到市场或逐步转向新作供需缺口，后期原糖期价或趋于震荡上行，但其上方空间或仍受到原糖-乙醇价差及其印度出口补贴政策的压制；内盘郑糖方面，上周国内现货价格出现小幅回落，因下游进入季节性消费淡季，而北方甜菜糖逐步增加，进口加工糖厂库存继续回升至同期高位，再加上市场传言广西地储可能在开榨之前出库。但由于新榨季白糖产量预估下调，广西和云南糖厂开榨延迟，在一定程度上支撑白糖现货价格，再加上较现货存在较大幅度贴水，期价或维持高位震荡运行。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可继续持有买1抛5套利组合。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：期价震荡

2019年10月24日，郑棉2001合约收盘报12730元/吨，国内棉花现货CCIndex3128B报12791元/吨。棉纱2001合约收盘报20695元/吨，CYIndexC32S为21110元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为10365张，较前一日增加178张。

USDA数据显示截至10月17日一周，美国陆地棉累计装运33710吨，签约31867吨，其中中国装运3044吨，签约34吨。美方将从10月31日起对中国3000亿美元美元征税清单产品启动排除程序，美国总统特朗普称与中国的贸易磋商进展非常顺利，不过签署书面协议的时间仍然不确定。

未来行情展望：新疆籽棉收购价走高，轧花厂成本相应上升；同时进口棉价格倒挂，有利国内棉花进一步去库，为郑棉下方提供支撑。中美贸易谈判取得实质进展，利好市场情绪，但市场中期仍持谨慎态度。供给上，今年疆棉产量可能不及预期。国内需求方面，纱厂棉花库存增加、纱线库存下降，织厂库存增加、坯布库存下降，但持续性有待观察。

策略：短期内，我们认为郑棉可能小幅反弹，但中长期走势不容乐观。仍需密切留意贸易战进展。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：震荡运行

CBOT大豆昨日收盘下跌，因美国收割天气良好及周度出口数据低于市场预期。未来美豆主产区天气干燥，有利收割加快推进。昨日USDA公民民间出口商向出口销售26.4万吨大豆的报告，但周度出口报告显示截至10月17日一周美豆出口销售净增仅47.52万吨，低于市场预估的80-160万吨。

连豆粕震荡为主，但由于高养殖利润和政府大力鼓励生猪复养，下游远期基差成交火爆。昨日豆粕总成交53.91万吨，其中远期基差成交46.77万吨，成交均价3170（+5）。上周油厂开机率回升至47.66%，国内进口大豆库存进一步降低，截至10月18日全国油厂豆粕库存由54.37万吨增至59.93万吨。菜粕基本面变动不大，中加关系未缓解背景下国内菜籽买船有限，上周开机率6.91%，油厂菜籽库存26.3万吨。但同时菜粕消费欠佳，进口杂粕充裕且替代菜粕消费，豆菜粕价差不断扩大，昨日菜粕成交2600吨。截至10月18日港口颗粒粕库存增至10.9万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存为2.37万吨，去年同期仅1000吨。

策略：谨慎看多。期价飙涨后盘面榨利可观，另外市场传言中国将发放免税配额1000万吨，短期涨势可能暂缓。豆粕上涨除供给区域性紧张的炒作外，猪价大涨、鸡蛋涨停背景下市场强烈预期后期饲料需求恢复也提供助力。后市密切关注美豆单产调整，国内则关注进口大豆到港量。

风险：贸易战，美豆产区天气，南美播种进度，油厂豆粕库存等

油脂：油脂再度上冲

马棕油昨日大涨，再创新高。基本面消息上船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为90.1万吨，较上月同期的91.7万吨减少1.9%，而sppoma预估前20日马来西亚产量环比9月降3.59%，作为对比，前15日产量环比增0.75%。B30利多仍在发酵，供应商不按要求提供混合燃料将会被重罚，机构积极采购现货备货，推升价格。另外印尼年度降水明显偏少终得到市场重视，后期减产的预期形成持续推动马盘的重要力量。国内盘面上涨明显，随国内节后棕油消费下滑，库存缓增，但进口成本提升带动价格，昨日看进口利润基本平水，豆油也保持良好势头，预期上四季度豆油消费旺季，去库预期仍存，近期豆油走货尚可，需注意昨日上涨后豆油直接进口利润再度打开。

策略：B30激发生柴消费的利多仍在推升外盘走势，后期仍有减产预期，行情易涨难跌，谨慎看多，但短期涨幅较大，建议逢低买入为主。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价继续弱势下行

期现货跟踪：国内玉米现货价格多数稳定，部分地区涨跌互现，整体略偏弱；淀粉现货价格亦整体稳定，各厂家报价未有变动。玉米与淀粉期价继续弱势下行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，近期市场对东北产区新作上市压力存在较大分歧，接下来2-3周为重要的观察期，建议重点关注北方港口集港量和华北深加工企业剩余玉米车辆数量。此外，还需要留意运输物流因素，因行业渠道库存相对偏低，而近期多地出台整治超载措施。对于淀粉而言，考虑到现货生产利润较为丰厚，行业开机率有望继续回升，而季节性需求尚有待时日，短期行业供需或依旧宽松，淀粉-玉米价差或继续小幅收窄，后期如华北玉米收购价继续上涨或季节性需求改善，淀粉-玉米价差或趋于扩大。

策略：谨慎看多，考虑到南方销区需求依旧疲弱，而东北新作上市压力即将到来，玉米和淀粉期价不排除再创新低的可能性，建议投资者观望为宜，前期多单可考虑平仓离场，等待新作上市压力释放后的做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价冲高回落

芝华数据显示，全国蛋价继续上涨。主销区北京大洋路稳定、上海涨，广东偏强。主产区山东、河南涨，东北稳定，南方稳中下跌。贸易监控显示，收获偏难，走货变慢，库存增加，贸易形势仍偏强运行，贸易商稳中看涨。淘汰鸡价格10.20元/斤，继续上涨。期货主力冲高回落，以收盘价计，1月合约跌30元，5月合约跌6元，9月合约跌9元。

逻辑分析：受生猪价格接连暴涨的影响，淘鸡价格持续走高，蛋价淡季表现抢眼，非洲猪瘟替代的逻辑正在不断被强化。峪口禽业公布的三季度数据显示，全国在产蛋鸡月均存栏虽高于去年同期水平，但仍低于前五年同期水平，说明目前鸡蛋的产量增幅并不大，供大于求的情况并不突出。密切关注鸡蛋及淘鸡价格走势，相关替代品价格不容忽视。

策略：谨慎看多。逢低做多为主。

风险因素：环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情

生猪：北方猪价回调

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价39.98元/公斤。受北方屠企压价影响，东北、华北地区猪价稍有回落。猪价近期的持续暴涨，与养殖端的压栏养大猪策略不无关系。正如我们所说，伴随猪价的不断暴涨，南北生猪价差正逐步收窄，目前来看，10月的两轮暴涨均是北猪南运所致，南方对大体重猪的需求要明显好于北方。一旦价差不足以支撑外调，北方对大猪的需求有限，猪价存在一定的回落风险。但眼下缺猪是事实，预期猪价将持续处于上涨通道中。

纸浆：浆价震荡运行

昨日纸浆期货整体震荡运行，截止10月24日收盘，sp2001合约收于4636元/吨，总持仓在27.5万手。

现货方面针叶浆现货价格整体平稳，节后现货价格整体偏弱，银星价格在4500-4550元/吨，阔叶浆鹦鹉金鱼价格3840元/吨。针阔叶价差继续拉大，现货阔叶成交活跃，盘面上方存在套保压力。下游方面，10月文化纸涨价落地，利多逐步消散，后继乏力。俄罗斯针叶有望提涨10美金，在国内获取进口木浆的成本预期还有增长背景下，下跌空间不会大。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）