钢企限产持续发酵，焦煤领跌煤炭板块

70周年大庆临近，多地钢企限产政策趋严，近日唐山、山东、河南等地启动重污染天气应急响应措施，其中唐山评级为C类的钢铁企业在秋冬季限产时段或按照20-55%不等比例进行差异化停限产，预估影响量不低于去年。昨日获悉，河南多家往年不在秋冬季限产范围内的钢企被纳入限产范围，相关区域对本次临时管控高度重视。钢企环保限产持续发酵，空头乘势打压，焦煤主力合约截至昨日收盘大跌4.19%，领跌煤炭板块。

钢企环保限产消息持续发酵，焦煤大跌

据Mysteel资讯，唐山决定继续加严大气污染防治强化管控方案，管控时间为2019年9月22日至9月27日。唐山将评级C类的钢铁企业细分为C1、C2、C3三类，三类企业结合实际在秋冬季限产时段或按照20-55%不等比例进行差异化停限产，预估影响量不低于去年。从加严管控来看，最主要加严的在烧结机的停产比例提高，从之前的20-30%调整为：唐钢北厂区保留一台烧结机外，其他钢铁企业烧结机停产比例不低于50%，独立轧钢企业停产。随着河南新乡、焦作、郑州及安阳等地陆续发布重污染天气预警措施，从限产通知文件看，钢铁企业限产力度超过了近几年秋冬季采暖季。此次多地限产措施力度加强，超出市场预期，利空焦煤，空头乘势打压，焦煤大跌。

供给充裕

2019年1-7月我国炼焦精煤产量26933万吨，同比增长8%，焦煤供应总体充裕。首先，从产品的分品种结构来看，在1—7月的国产炼焦精煤中，产量增速最大的是气煤，增长24.33%，然后是主焦煤和1/3焦煤，分别增长13.62%和10.35%。进口方面，1-7月累计进口4405万吨，其中从澳大利亚进口1849万吨，同比10%，从蒙古国进口1962万吨，同比30%。焦煤供应总体充裕。

进入四季度，煤矿可能面临着季节性减产，按照2017年2018年的数据来看，10月份炼焦煤产量减产幅度较大，之后在10月份的基础上，产量会有所增加，春节前后产量大幅下降。同时，鉴于目前进口煤炭配额用完，异地报关行为也受到很大限制，炼焦煤进口可能萎缩，供给可能会相应减少。

需求看空

2019年6月份开始，螺纹库存逆季节性大幅上升，到8月份达到阶段性高点，期间螺纹产量持续处于高位，且大大高于往年同期水平，对焦煤价格有一定支撑。随着此次多地国庆限产政策强于预期，短期利空焦煤需求。受房地产政策收紧影响，螺纹长期需求看淡。8月工业增加值同比仅增长4.4%；固定资产投资累计增速5.5%，较7月下降0.2%；房地产投资10.5%，环比下降0.1%；新开工累计同比8.9%，环比下降0.6%；房地产销售同比-0.6%，环比上升0.7%。由于房地产政策偏紧，预计后续销售和新开工仍有下行压力，螺纹需求中长期看空，焦煤上行阻力较大。

库存持续累积

从今年以来的库存变化来看，自3月初以来，全国炼焦煤市场一直处于持续累库阶段。据Mysteel统计，目前钢厂、焦化厂的炼焦煤库存依然十分充裕，中下游库存仍高达2406万吨，远高于去年1895万吨的水平。因此，从当前的库存累积规模以及下游接近亏损的生产状态来看，下游钢厂和焦化厂并不具备补库的诉求。根据去年的情况，去年下游对炼焦煤完成了2000万—2300万吨的冬储补库，而当前中下游库存已经高达2400万吨，会影响后期冬储的整体强度。

总体来看，国内外炼焦煤供应充裕，中下游库存压力较大，在钢企限产和房地产投资增速下滑双重作用下，目前下跌趋势比较确定。10月以后，煤矿冬季减产可能对价格有一定支撑。